我 的 投 資 組 合 猶 如 經 歷 海 嘯 過 境 的 沙 灘 ， 變 成 一 片 頹 垣 敗 瓦 ， 但 仍 然 有 很 多 人 說 最 壞 的 時 候 還 未 來 臨 。 不 過 ， 我 認 為 組 合 內 的 股 票 ， 雖 然 不 會 極 速 反 彈 ， 數 年 後 表 現 應 該 甚 佳 ， 因 為 它 包 含 了 一 些 以 本 港 為 基 地 、 聲 譽 良 好 及 增 長 型 的 公 司 。 我 依 然 相 信 豐 是 世 界 上 管 理 最 佳 的 銀 行 之 一 ， 現 時 金 融 圈 一 片 混 亂 ， 它 比 其 他 競 爭 對 手 已 犯 得 較 少 錯 誤 。 這 不 代 表 現 時 是 買 入 良 機 ， 惟 我 認 為 憑 豐 在 全 球 的 卓 越 聲 譽 ， 這 會 是 一 項 好 的 長 線 投 資 ， 其 收 入 在 數 年 後 應 能 回 升 ， 股 息 在 今 年 大 減 後 ， 未 來 亦 應 有 驚 人 增 長 。
豐 先 供 後 沽
牛 市 之 中 ， 投 資 者 看 的 是 公 司 盈 利 ， 但 在 重 防 守 的 熊 市 ， 重 視 的 則 是 資 產 價 值 。 現 在 ， 大 家 用 顯 微 鏡 檢 視 豐 ， 不 是 看 它 長 遠 的 盈 利 能 力 ， 而 是 它 資 產 上 的 不 足 之 處 ， 儘 管 這 的 確 是 現 時 環 球 銀 行 業 的 問 題 。 分 析 員 意 圖 把 豐 的 資 產 有 條 不 紊 地 檢 視 ， 奈 何 我 們 大 部 分 人 都 不 精 於 此 道 。 豐 的 總 資 產 達 二 萬 五 千 億 美 元 ， 資 產 淨 值 卻 只 得 九 百 三 十 億 美 元 ！ 令 人 擔 憂 ， 而 且 部 分 資 產 看 來 不 穩 當 ， 加 上 盈 利 由 前 年 的 一 百 九 十 億 美 元 跌 至 去 年 五 十 七 億 美 元 ， 是 其 股 價 急 瀉 的 主 因 。 但 如 果 重 返 牛 市 ， 眼 點 變 成 盈 利 前 景 。 除 非 有 第 二 次 金 融 海 嘯 ， 否 則 豐 在 二 ○ 一 一 年 的 盈 利 應 該 達 二 百 億 美 元 ， 或 每 股 盈 利 逾 一 美 元 。 組 合 的 豐 將 獲 三 千 三 百 三 十 三 股 的 供 股 權 ， 需 花 費 九 萬 三 千 三 百 三 十 元 供 股 ， 故 我 打 算 減 持 三 千 股 豐 ， 因 為 持 有 八 千 股 已 足 夠 。
組 合 年 增 長 一 成 半
我 亦 相 信 宏 利 在 海 嘯 後 的 增 長 會 更 加 強 勁 ， 而 且 已 不 太 擔 心 它 要 供 股 。 但 有 另 一 隱 憂 ， 就 是 它 的 投 資 組 合 包 含 股 票 、 債 券 及 按 揭 相 連 產 品 等 ， 有 二 百 四 十 億 加 元 赤 字 ， 若 市 場 環 境 變 得 更 差 ， 赤 字 將 會 擴 大 。 不 過 ， 宏 利 始 終 是 全 球 數 一 數 二 的 保 險 公 司 ， 故 包 含 豐 及 宏 利 兩 間 世 界 級 巨 無 霸 的 投 資 組 合 ， 理 應 非 常 出 色 ， 在 我 的 投 資 生 涯 中 ， 亦 找 不 到 比 它 們 更 好 的 股 票 。 太 古 的 業 績 ， 在 子 公 司 國 泰 對 沖 燃 油 損 手 導 致 破 紀 錄 虧 蝕 ， 及 撇 除 投 資 重 估 收 益 後 ， 表 現 非 常 差 。 B 股 的 每 股 盈 利 為 七 角 ， 上 週 五 收 市 價 是 八 元 八 角 ， 但 每 股 資 產 淨 值 達 十 八 元 。 若 非 太 古 的 權 益 受 限 於 一 個 極 不 公 平 的 投 票 結 構 ： B 股 股 價 是 A 股 的 五 分 之 一 ， 投 票 權 卻 一 樣 ， 它 將 會 是 極 佳 的 收 購 對 象 ， 雖 然 今 年 盈 利 因 國 泰 而 大 幅 減 少 ， 但 來 年 應 不 復 見 。 惟 地 產 業 務 將 受 困 於 租 金 減 少 ， 同 時 來 自 物 業 重 估 的 收 益 亦 有 可 能 轉 盈 為 虧 。 然 而 ， 太 古 的 地 產 發 展 策 略 進 取 ， 相 信 未 來 仍 會 有 不 俗 利 潤 。 組 合 另 一 隻 的 地 產 股 為 基 ， 它 將 會 像 新 地 （ 16 ） 一 樣 ， 蒙 受 物 業 重 估 的 減 值 損 失 ， 惟 其 股 價 相 對 資 產 淨 值 有 很 大 折 讓 ， 只 要 風 暴 過 去 ， 定 能 重 拾 升 軌 。 這 投 資 組 合 已 有 十 年 歷 史 ， 按 上 週 的 收 市 價 計 算 ， 只 升 值 了 兩 倍 ， 令 人 頗 為 失 望 。 但 我 相 信 它 的 價 值 能 回 升 ， 未 來 就 算 不 作 任 何 變 更 ， 平 均 每 年 也 至 少 有 一 成 半 的 回 報 。
豐 先 供 後 沽
牛 市 之 中 ， 投 資 者 看 的 是 公 司 盈 利 ， 但 在 重 防 守 的 熊 市 ， 重 視 的 則 是 資 產 價 值 。 現 在 ， 大 家 用 顯 微 鏡 檢 視 豐 ， 不 是 看 它 長 遠 的 盈 利 能 力 ， 而 是 它 資 產 上 的 不 足 之 處 ， 儘 管 這 的 確 是 現 時 環 球 銀 行 業 的 問 題 。 分 析 員 意 圖 把 豐 的 資 產 有 條 不 紊 地 檢 視 ， 奈 何 我 們 大 部 分 人 都 不 精 於 此 道 。 豐 的 總 資 產 達 二 萬 五 千 億 美 元 ， 資 產 淨 值 卻 只 得 九 百 三 十 億 美 元 ！ 令 人 擔 憂 ， 而 且 部 分 資 產 看 來 不 穩 當 ， 加 上 盈 利 由 前 年 的 一 百 九 十 億 美 元 跌 至 去 年 五 十 七 億 美 元 ， 是 其 股 價 急 瀉 的 主 因 。 但 如 果 重 返 牛 市 ， 眼 點 變 成 盈 利 前 景 。 除 非 有 第 二 次 金 融 海 嘯 ， 否 則 豐 在 二 ○ 一 一 年 的 盈 利 應 該 達 二 百 億 美 元 ， 或 每 股 盈 利 逾 一 美 元 。 組 合 的 豐 將 獲 三 千 三 百 三 十 三 股 的 供 股 權 ， 需 花 費 九 萬 三 千 三 百 三 十 元 供 股 ， 故 我 打 算 減 持 三 千 股 豐 ， 因 為 持 有 八 千 股 已 足 夠 。
組 合 年 增 長 一 成 半
我 亦 相 信 宏 利 在 海 嘯 後 的 增 長 會 更 加 強 勁 ， 而 且 已 不 太 擔 心 它 要 供 股 。 但 有 另 一 隱 憂 ， 就 是 它 的 投 資 組 合 包 含 股 票 、 債 券 及 按 揭 相 連 產 品 等 ， 有 二 百 四 十 億 加 元 赤 字 ， 若 市 場 環 境 變 得 更 差 ， 赤 字 將 會 擴 大 。 不 過 ， 宏 利 始 終 是 全 球 數 一 數 二 的 保 險 公 司 ， 故 包 含 豐 及 宏 利 兩 間 世 界 級 巨 無 霸 的 投 資 組 合 ， 理 應 非 常 出 色 ， 在 我 的 投 資 生 涯 中 ， 亦 找 不 到 比 它 們 更 好 的 股 票 。 太 古 的 業 績 ， 在 子 公 司 國 泰 對 沖 燃 油 損 手 導 致 破 紀 錄 虧 蝕 ， 及 撇 除 投 資 重 估 收 益 後 ， 表 現 非 常 差 。 B 股 的 每 股 盈 利 為 七 角 ， 上 週 五 收 市 價 是 八 元 八 角 ， 但 每 股 資 產 淨 值 達 十 八 元 。 若 非 太 古 的 權 益 受 限 於 一 個 極 不 公 平 的 投 票 結 構 ： B 股 股 價 是 A 股 的 五 分 之 一 ， 投 票 權 卻 一 樣 ， 它 將 會 是 極 佳 的 收 購 對 象 ， 雖 然 今 年 盈 利 因 國 泰 而 大 幅 減 少 ， 但 來 年 應 不 復 見 。 惟 地 產 業 務 將 受 困 於 租 金 減 少 ， 同 時 來 自 物 業 重 估 的 收 益 亦 有 可 能 轉 盈 為 虧 。 然 而 ， 太 古 的 地 產 發 展 策 略 進 取 ， 相 信 未 來 仍 會 有 不 俗 利 潤 。 組 合 另 一 隻 的 地 產 股 為 基 ， 它 將 會 像 新 地 （ 16 ） 一 樣 ， 蒙 受 物 業 重 估 的 減 值 損 失 ， 惟 其 股 價 相 對 資 產 淨 值 有 很 大 折 讓 ， 只 要 風 暴 過 去 ， 定 能 重 拾 升 軌 。 這 投 資 組 合 已 有 十 年 歷 史 ， 按 上 週 的 收 市 價 計 算 ， 只 升 值 了 兩 倍 ， 令 人 頗 為 失 望 。 但 我 相 信 它 的 價 值 能 回 升 ， 未 來 就 算 不 作 任 何 變 更 ， 平 均 每 年 也 至 少 有 一 成 半 的 回 報 。
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