這是放假的季節，不單孩子放暑假，大市亦因此成交疏落，股價可因微不足道的原因大幅波動。而且很少公司選擇這段時間公布業績，連基本分析派都沉默了。
這也是股市走出漫長而沉悶的幽谷，重新起步的時間。之前投資者不肯入市，如今坐擁大量現金，這正好解釋為何新股大受歡迎。新股上市變得搶手，因為它提供了賺快錢的機會。
一家市值細小、名叫琥珀能源的公司，招股時竟錄得一千二百四十八倍的超額認購，上週五它正式掛牌，最高見兩元九角八仙，有幸抽中的投資者，認購價才一元六角六。
然而其集資額只有一億六千多萬元，以任何角度看，只是小數目。在這之前，生產洗頭水的霸王國際以兩元三角八招股，股價曾高見三元三角四。
另一家名叫 361度的公司，上市後股價表現亦理想；而生產空調設備的志高控股，本週上市相信亦可紅盤高開。同一時間，深圳的新股亦甚火熱，當局更要暫停桂林三金藥業和浙江萬馬電纜的交易，它們首日掛牌分別急升逾八成及一點二倍以上。
這跟○七年上海股市的亢奮氣氛有點相似，令監管當局忍不住出手滅火，亦直接導致中國股市開始下瀉。
趁早套利為上
新股前景如何，我無從判斷，現階段一切言之尚早，但我不建議視它們為長線投資。若有幸抽中新股，立刻沽售套利才是明智之舉，皆因股價長升長有的機會，可謂微乎其微。這是抽獎，不是投資，傻的才不立刻套現。
若你有多餘的閒資，參加這趟抽獎根本沒有成本，就算抽不中亦可取回資金。但我擔心情況不會永遠如此理想，特別是那些用孖展抽新股的人，一旦派對音樂停止，公眾對新股熱情不再，他們分分鐘會獲派全數股份，結果滿手蟹貨。
當然凡事都有例外，○四年買入騰訊而持有至今的投資者，便獲得豐厚回報。騰訊上市之後，股價在五元橫行，○六年突破十元，如今升至一百元左右，仍獲不少國際券商推介。但就算是騰訊，以招股價買入股票的投資者，亦未必有恒心持有至今。
一般而言，投資者總有機會以較招股價低的價錢買入股份。買新股宜等兩年我認為，投資者對新股應存有戒心，小型新股最好等上市兩年之後，這樣才能清楚審視公司的發展情況。讀者可能記得，我原本對工行以及其他中資銀行都非常樂觀，但我的熱情隨着股價快速上升而消失。
直至銀行公布業績，我又再度變得熱心起來，尤其是當它們的股價跌穿招股價，我就更為樂觀。股市的基本功能是替公司集資，以應付擴張的需要，輕視這點便很無禮。
如果繼續有新公司上市，內地股市會變得更加成熟和有意義，對長線或短線投資者而言，亦甚為有利。市場其中一個主要的投訴，是有質素的上市公司為數不多，如果這新股熱能維持到年底，投資者肯定受惠。但無論監管機構如何出招，在下次因炒風過熱而出現跌市時，一些容易受騙的投資者，還是會哭喪着臉向有關當局投訴。
東尼 Tony Measor
2009年7月17日 星期五
東尼:天下第一倉 : 港股領先中美
香港股市不再下下跟隨市場老大哥的走勢，最近甚至倒過來帶領已迷失方向的美國道瓊斯指數，令人耳目一新。不單如此，港股還把中國股市從發展過急的漩渦中拉出，更是全球最快意識到股市不是一面倒向下的市場，率先重整旗鼓。
跌市永遠是有限的，因為世界上沒有一個市場會無限地收縮，亦沒有股票或指數可以跌超過百分之百。相反升市則可無窮無盡，在過去三十年，牛市的升幅往往超過一倍：在八九至九四年，股市由二千點升至一萬二千點，升幅逾五倍；在○三年至○七年，表現亦不遑多讓，恒指由八千點攀升至三萬二千點。
衰退兩年內完結
普遍人都認為負面經濟因素仍要持續一段時間，惟買家如果等太久才入貨，有可能錯過了低位，所以在跌市時應開始吸納股份。一個有經驗的長線投資者，不會等到股市跌至最低位才買貨，他亦不會嘗試在牛市最高峰沽貨。
相反，只要他們覺得股價吸引便會入市，當發現其他股票有更佳前景時，便會沽貨換馬。如果投資者能預見某公司可在兩年內增長逾五成，那還等什麼？
今年三月，市場上便有很多類似股票；何況每年有兩成增長的投資，表現已相當不俗，一心一意等股市見底才買，博中的機會其實不高。那些強調經濟衰退未完，認為股市未見底，買貨是愚不可及的經濟學家，我常與他們爭辯。
儘管現時衰退未完，但有誰知道何時才見底？而且各國情況不盡相同。我有信心衰退可在兩年內完結，之後全球經濟將更勝現在，所以在低位買了貨的投資者，都作出了明智決定。
目標回報五成
當龐大的壓力把股市推到不合理的水平時，五成的增長目標，由可望而不可及，變成了合理回報，這樣的機會就算不是後無來者，也肯定是人生難得。惟當大市已經升了五成，儘管有潛質的股票仍然存在，但相對機會已較少。
如果大家留意一些主流股票的股價變動，例如幾隻中資巨企，包括中移動、工行及中石油，在三月一日的股價分別為六十五元、三元及五元，它們的價格波幅一向被認為較為遲緩，惟現在也升至七十六元、五元三角及八元五角。
雖然中移動的升幅仍稍微低於五成的目標，但未來尚有十八個月時間，而我預期它的股價在這期間將會升逾一百元。
當然，工行及中石油的股價亦會繼續維持在高位，否則我的理論便不成立。不過，若我堅持要買入兩年內有五成回報的股票，刻下已難以落注。我預期中移動在一○年的盈利能達一千四百億元，即每股盈利七元，預測市盈率十五倍，合理股價約一百○五元。現時七十六元的股價是合理水平，惟不是非買不可，工行及中石油的情況亦然。
待我看罷各大公司八月公布的中期業績，我的理據可能會有所改變。但無論如何，三月股市中的平貨，到七月價格升了一半後，吸引力驟降。現階段，我們可以做的除了重新估量經濟學家的論點外，便是耐心等待。
東尼 Tony Measor
跌市永遠是有限的，因為世界上沒有一個市場會無限地收縮，亦沒有股票或指數可以跌超過百分之百。相反升市則可無窮無盡，在過去三十年，牛市的升幅往往超過一倍：在八九至九四年，股市由二千點升至一萬二千點，升幅逾五倍；在○三年至○七年，表現亦不遑多讓，恒指由八千點攀升至三萬二千點。
衰退兩年內完結
普遍人都認為負面經濟因素仍要持續一段時間，惟買家如果等太久才入貨，有可能錯過了低位，所以在跌市時應開始吸納股份。一個有經驗的長線投資者，不會等到股市跌至最低位才買貨，他亦不會嘗試在牛市最高峰沽貨。
相反，只要他們覺得股價吸引便會入市，當發現其他股票有更佳前景時，便會沽貨換馬。如果投資者能預見某公司可在兩年內增長逾五成，那還等什麼？
今年三月，市場上便有很多類似股票；何況每年有兩成增長的投資，表現已相當不俗，一心一意等股市見底才買，博中的機會其實不高。那些強調經濟衰退未完，認為股市未見底，買貨是愚不可及的經濟學家，我常與他們爭辯。
儘管現時衰退未完，但有誰知道何時才見底？而且各國情況不盡相同。我有信心衰退可在兩年內完結，之後全球經濟將更勝現在，所以在低位買了貨的投資者，都作出了明智決定。
目標回報五成
當龐大的壓力把股市推到不合理的水平時，五成的增長目標，由可望而不可及，變成了合理回報，這樣的機會就算不是後無來者，也肯定是人生難得。惟當大市已經升了五成，儘管有潛質的股票仍然存在，但相對機會已較少。
如果大家留意一些主流股票的股價變動，例如幾隻中資巨企，包括中移動、工行及中石油，在三月一日的股價分別為六十五元、三元及五元，它們的價格波幅一向被認為較為遲緩，惟現在也升至七十六元、五元三角及八元五角。
雖然中移動的升幅仍稍微低於五成的目標，但未來尚有十八個月時間，而我預期它的股價在這期間將會升逾一百元。
當然，工行及中石油的股價亦會繼續維持在高位，否則我的理論便不成立。不過，若我堅持要買入兩年內有五成回報的股票，刻下已難以落注。我預期中移動在一○年的盈利能達一千四百億元，即每股盈利七元，預測市盈率十五倍，合理股價約一百○五元。現時七十六元的股價是合理水平，惟不是非買不可，工行及中石油的情況亦然。
待我看罷各大公司八月公布的中期業績，我的理據可能會有所改變。但無論如何，三月股市中的平貨，到七月價格升了一半後，吸引力驟降。現階段，我們可以做的除了重新估量經濟學家的論點外，便是耐心等待。
東尼 Tony Measor
東尼:天下第一倉 : 中資股的隱憂
刻下環球暗淡無光，但要看到中國的經濟高速增長，還是比觀察野草生長更容易。故此我對有人投訴中國政府的統計報大數，感到有點氣餒，畢竟這國家有十三億人口，數據難免有所偏差，而且就算它真的錯了，其實際成績仍有目共睹。
不論中國的經濟增長是百分之六或九，俱屬正數；若有人說中國現正以每年百分之三的速度收縮，才要非常小心細閱這些數據，去查證傳聞。
中國像半世紀前新加坡
我在六十年代經歷了新加坡的高速發展，即使當時新加坡面臨政治問題，捲入馬來人及印尼人的種族衝突中，後來更脫離馬來西亞獨立，工業放緩，但每年仍有百分之九的經濟增長。
我肯定中國將打破新加坡的紀錄，其間或會有短暫停頓或放慢腳步，但我並不擔心。中國自十五年前由低位起步，我相信它度過了嬰兒時期，現在仍是少年，未來至少還有十年增長，直至它追上西方國家，長大成人為止。
不論發生任何事，中國的經濟增長是毋庸置疑的，只是那些理應能受惠於此高速增長的上市公司，我未能完全投下信心一票。有些中資股表現會很好，惟太多 H股的運作或多或少受政治因素影響，並非單純在商言商。
原本可能出於好意，但他們必須平衡用家、顧客、股東及員工的利益，否則將是一場災難。中移動是名副其實的中資股龍頭，過去十年，其盈利竟上升了二十八倍！當然，我們不能冀望這速度能永遠保持，但也看不到任何原因會令它慢下來。
當一間公司像中移動般擁有龐大的市場佔有率，無可避免會增長放緩。它未來的增長動力，來自現有客戶的使用量及收費增加，多於新客戶。
國策飄忽不定
惟中移動的管治，受制於內地的電訊監管機構及競爭對手，對公司而言並不健康。例如去年電訊業重組，中央發放更優質的 3G制式牌照予其對手，大眾推斷政府是希望藉此加深業內競爭，但這樣只會令人質疑監管機構未來的管治方向，亦損害了中移動的利益。中移動是一隻好股票，然而由於未來可能還有更多不利於它的政策出現，所以我們只會少量持有。
同樣的情況亦出現在石油業，管治者希望減低高油價對消費者的影響，故專橫地要求煉油業者承擔大部分的成本。政府希望保護消費者，惟對煉油公司的補貼卻無固定準則，不少公司，特別是中石化（ 386），因這項模糊不清的政策受到傷害。
究竟政府是否應該要求股東出錢保護消費者，仍然值得商榷，但無論如何，有責任向小股東清楚解釋政策。發電業也是一樣，燃料的成本大幅增加，電費卻仍然被壓制在低位，令股東不斷蒙受損失。
我們不能否認某些人能受惠於這些政策，但肯定不是公司股東。在 H股中，類似例子多不勝數，公司管理層往往要一人分飾兩角，甚至更多。
銀行及金融業的利益衝突相對較少，惟同樣有互相勾結的情況，而且我們經常看到各間銀行的主席及行政總裁互換。除非有多一些遠離政府及政治影響的大型民企在港上市，否則，投資中資股永遠存有危機感。
不論中國的經濟增長是百分之六或九，俱屬正數；若有人說中國現正以每年百分之三的速度收縮，才要非常小心細閱這些數據，去查證傳聞。
中國像半世紀前新加坡
我在六十年代經歷了新加坡的高速發展，即使當時新加坡面臨政治問題，捲入馬來人及印尼人的種族衝突中，後來更脫離馬來西亞獨立，工業放緩，但每年仍有百分之九的經濟增長。
我肯定中國將打破新加坡的紀錄，其間或會有短暫停頓或放慢腳步，但我並不擔心。中國自十五年前由低位起步，我相信它度過了嬰兒時期，現在仍是少年，未來至少還有十年增長，直至它追上西方國家，長大成人為止。
不論發生任何事，中國的經濟增長是毋庸置疑的，只是那些理應能受惠於此高速增長的上市公司，我未能完全投下信心一票。有些中資股表現會很好，惟太多 H股的運作或多或少受政治因素影響，並非單純在商言商。
原本可能出於好意，但他們必須平衡用家、顧客、股東及員工的利益，否則將是一場災難。中移動是名副其實的中資股龍頭，過去十年，其盈利竟上升了二十八倍！當然，我們不能冀望這速度能永遠保持，但也看不到任何原因會令它慢下來。
當一間公司像中移動般擁有龐大的市場佔有率，無可避免會增長放緩。它未來的增長動力，來自現有客戶的使用量及收費增加，多於新客戶。
國策飄忽不定
惟中移動的管治，受制於內地的電訊監管機構及競爭對手，對公司而言並不健康。例如去年電訊業重組，中央發放更優質的 3G制式牌照予其對手，大眾推斷政府是希望藉此加深業內競爭，但這樣只會令人質疑監管機構未來的管治方向，亦損害了中移動的利益。中移動是一隻好股票，然而由於未來可能還有更多不利於它的政策出現，所以我們只會少量持有。
同樣的情況亦出現在石油業，管治者希望減低高油價對消費者的影響，故專橫地要求煉油業者承擔大部分的成本。政府希望保護消費者，惟對煉油公司的補貼卻無固定準則，不少公司，特別是中石化（ 386），因這項模糊不清的政策受到傷害。
究竟政府是否應該要求股東出錢保護消費者，仍然值得商榷，但無論如何，有責任向小股東清楚解釋政策。發電業也是一樣，燃料的成本大幅增加，電費卻仍然被壓制在低位，令股東不斷蒙受損失。
我們不能否認某些人能受惠於這些政策，但肯定不是公司股東。在 H股中，類似例子多不勝數，公司管理層往往要一人分飾兩角，甚至更多。
銀行及金融業的利益衝突相對較少，惟同樣有互相勾結的情況，而且我們經常看到各間銀行的主席及行政總裁互換。除非有多一些遠離政府及政治影響的大型民企在港上市，否則，投資中資股永遠存有危機感。
東尼 :天下第一倉 - 我撐匯豐管理層
問：我是你的長期讀者，以往跟你買中石油賺了很多，但不同意你對滙豐的看法。滙豐管理層近年作出不少錯誤決定，甚至有報導認為它今年會蝕一百億美元。
答：過去已是過去，若你是長線投資者，更應着眼企業的未來盈利能力。我不明你何以覺得滙豐管理層質素下降，銀行業備受金融海嘯打擊，滙豐是最能減輕損失的一間，亦因此，不計中資銀行，以市值或盈利計算，滙豐已取代花旗集團及摩根大通，成為刻下全球最大的國際性銀行。
以其規模看，現時首要任務是固本培元，而非勇於四出收購。我不認為銀行業正走下坡，正因為實力雄厚，銀行業必會翻身。以往我也曾買入管理層被質疑的公司，最佳例子是偉易達（ 303），○一年偉易達被外界認為管理不善，股價跌至兩元，當時我苦口婆心叫讀者買入；刻下其股價升至五十元，我雖過早沽出，但亦大賺五倍！要在股市賺大錢，我傾向在股價低殘時掃貨。
我不相信滙豐今年會蝕一百億美元，即使真的如此，未來兩年也不致有同等虧損。我對滙豐長遠發展十分樂觀，估計未來五年內，滙豐盈利可見二百五十億美元。
問：我在一百元高位買入了太古 A（ 19），你對這公司有什麼評價？長揸可以嗎？
答：有逾百年歷史的太古，刻下側重發展物業，並且是國泰航空的大股東，還經營各行各業。太古持有二百三十億平方呎物業，當中六成多位處香港，其餘集中於中國。
香港出租物業包括有太古城鰂魚涌一帶商廈、金鐘太古廣場及又一城，物業淨值約一千億元。不過，航空業前景難料，尤其國泰在對沖油價損失不菲。以 A股價一百元計算，太古市值約一千五百億元，刻下其資產淨值為一千三百五十億元，因此你的買入價偏高，惟物業價值會上升，今年盈利勢必高於○八年。
不計重估收益，太古未來三年估計賺八十億至一百二十億，若你作長線投資，太古 A未嘗不可，而且它有力捱過逆景。
問：領匯（ 823）上星期剛公布業績，我欲以現價買入，你意下如何？
答：領匯無疑是優質增長股，因為它能夠按通脹，刺激物業價值自動上升。此公司管理有效率，刻下正落力開源節流，增加收益。以現價十七元計算，領匯股息約五釐，在刻下環境更顯得吸引。我認為未來派息有望增加，但亦要留意政治因素，影響其表現。
問：你對玖龍（ 2689）及理文（ 2314）這兩隻紙業股有什麼睇法？哪間較好？
答：玖龍曾被市場大幅炒上，惟現已回復理性，每年約賺二十億元人民幣。以現價計算，玖龍市盈率十倍，算是吸引，惟半年業績出現盈利大幅倒退，因此預計全年僅賺八億元，屆時市盈率急增至二十五倍。理文市盈率僅六倍，但不算太可靠。要兩者二揀其一，我會選較平的理文，但我更傾向遲些再算。
東尼 Tony Measo
答：過去已是過去，若你是長線投資者，更應着眼企業的未來盈利能力。我不明你何以覺得滙豐管理層質素下降，銀行業備受金融海嘯打擊，滙豐是最能減輕損失的一間，亦因此，不計中資銀行，以市值或盈利計算，滙豐已取代花旗集團及摩根大通，成為刻下全球最大的國際性銀行。
以其規模看，現時首要任務是固本培元，而非勇於四出收購。我不認為銀行業正走下坡，正因為實力雄厚，銀行業必會翻身。以往我也曾買入管理層被質疑的公司，最佳例子是偉易達（ 303），○一年偉易達被外界認為管理不善，股價跌至兩元，當時我苦口婆心叫讀者買入；刻下其股價升至五十元，我雖過早沽出，但亦大賺五倍！要在股市賺大錢，我傾向在股價低殘時掃貨。
我不相信滙豐今年會蝕一百億美元，即使真的如此，未來兩年也不致有同等虧損。我對滙豐長遠發展十分樂觀，估計未來五年內，滙豐盈利可見二百五十億美元。
問：我在一百元高位買入了太古 A（ 19），你對這公司有什麼評價？長揸可以嗎？
答：有逾百年歷史的太古，刻下側重發展物業，並且是國泰航空的大股東，還經營各行各業。太古持有二百三十億平方呎物業，當中六成多位處香港，其餘集中於中國。
香港出租物業包括有太古城鰂魚涌一帶商廈、金鐘太古廣場及又一城，物業淨值約一千億元。不過，航空業前景難料，尤其國泰在對沖油價損失不菲。以 A股價一百元計算，太古市值約一千五百億元，刻下其資產淨值為一千三百五十億元，因此你的買入價偏高，惟物業價值會上升，今年盈利勢必高於○八年。
不計重估收益，太古未來三年估計賺八十億至一百二十億，若你作長線投資，太古 A未嘗不可，而且它有力捱過逆景。
問：領匯（ 823）上星期剛公布業績，我欲以現價買入，你意下如何？
答：領匯無疑是優質增長股，因為它能夠按通脹，刺激物業價值自動上升。此公司管理有效率，刻下正落力開源節流，增加收益。以現價十七元計算，領匯股息約五釐，在刻下環境更顯得吸引。我認為未來派息有望增加，但亦要留意政治因素，影響其表現。
問：你對玖龍（ 2689）及理文（ 2314）這兩隻紙業股有什麼睇法？哪間較好？
答：玖龍曾被市場大幅炒上，惟現已回復理性，每年約賺二十億元人民幣。以現價計算，玖龍市盈率十倍，算是吸引，惟半年業績出現盈利大幅倒退，因此預計全年僅賺八億元，屆時市盈率急增至二十五倍。理文市盈率僅六倍，但不算太可靠。要兩者二揀其一，我會選較平的理文，但我更傾向遲些再算。
東尼 Tony Measo
東尼 - 天下第一倉: 實例證明 股市長勝
作為股票的忠實擁護者，我對某些投資者認為股市風險偏高，感到有點失望。惟憑着實質例子，應該可說服他們。
最佳例子是中電（ 2），我自從第二次世界大戰，即一九三九至一九四五年間，已開始留意中電，它一直有顯著增長。在二○○○年，我試過把中電的股價和一九七二年時相比，發現它升了超過二百倍！不過，若現在仍冀望中電能像以往般高速增長，未免不切實際，畢竟它最近同意了政府所修訂的利潤管制計劃。
惟我們有理由相信中電的利潤，仍可維持在一個穩定水平，並且能透過增加燃料附加費及海外投資收益，從而遞增盈利，那麼，中電的市盈率便能維持於十二倍，假設派息政策不變，息率可達四點八釐，更有可能增加。
中電穩如泰山
在嘉道理家族三代掌舵下，中電表現穩如泰山，對於孤兒寡婦來說，它是最佳的收入來源，同時亦是很多作風保守的基金愛股。我沒把它納入投資組合內，因為我對利潤管制計劃仍然有戒心，故會等到確保其○九年純利不會受太大影響，才再作打算。但對於一些擔心股市風險的人來說，中電的確能提供穩定回報，尤其刻下銀行存款的利率低至令人輕蔑。
恒生是另一隻高息，兼能穩定增長的股票，以股價一百一十二元計算，市盈率十五倍，息率卻高達五點六釐。儘管去年純利因巨額撥備而較往年稍低，但今年應能重返賺一百六十億元水平，明年全球金融危機的威力消減後，更能回到一百八十億元的紀錄高位。
恒生銀行仍在增長，投資者可親眼見到其升值而感到鼓舞。這間銀行可算是香港股市的指標，它的經歷，包括在六十年代曾經瀕臨破產一事，均反映了大市的起跌。
這兩間公司都是高息股，對害怕股市大上大落的投資者來說，有足夠安全網。對於那些能夠承受多一點風險的人，市場上可以選擇的高息股還有很多，所以當我知道有些投資者恐懼股市，實在頗為驚奇。
投資物業不及股票
有很多對股市恐慌的投資者會選擇買樓，雖然同樣能對抗通脹，但升值能力始終不及股票。樓價中，一大部分是地價，會升值兼有很強的保本能力；但另一部分是樓宇的建築成本，往往隨着時間而貶值，最終只剩一點點。
而且，買樓的交易成本高，還需要做很多工夫，例如保養、買保險等等，亦要花時間尋找租客。此外，買樓往往需要借錢，不論是做按揭或透支，均會增加短期風險，儘管如果你買得明智，收益亦能相應增加。
另一個賺錢途徑是投機，投資者通常會避之則吉。但把投機產品包裝成投資，往往吸引到投資者押注於金屬或商品市場，例如金市及外匯。這些提供較高利息的產品，看似安全，就像雷曼的迷你債券，大家應該知道結果如何。論安全，它們遠遠不及謹慎地買股票，儘管股票也有風險，特別是短線投資。
東尼 Tony Measor
最佳例子是中電（ 2），我自從第二次世界大戰，即一九三九至一九四五年間，已開始留意中電，它一直有顯著增長。在二○○○年，我試過把中電的股價和一九七二年時相比，發現它升了超過二百倍！不過，若現在仍冀望中電能像以往般高速增長，未免不切實際，畢竟它最近同意了政府所修訂的利潤管制計劃。
惟我們有理由相信中電的利潤，仍可維持在一個穩定水平，並且能透過增加燃料附加費及海外投資收益，從而遞增盈利，那麼，中電的市盈率便能維持於十二倍，假設派息政策不變，息率可達四點八釐，更有可能增加。
中電穩如泰山
在嘉道理家族三代掌舵下，中電表現穩如泰山，對於孤兒寡婦來說，它是最佳的收入來源，同時亦是很多作風保守的基金愛股。我沒把它納入投資組合內，因為我對利潤管制計劃仍然有戒心，故會等到確保其○九年純利不會受太大影響，才再作打算。但對於一些擔心股市風險的人來說，中電的確能提供穩定回報，尤其刻下銀行存款的利率低至令人輕蔑。
恒生是另一隻高息，兼能穩定增長的股票，以股價一百一十二元計算，市盈率十五倍，息率卻高達五點六釐。儘管去年純利因巨額撥備而較往年稍低，但今年應能重返賺一百六十億元水平，明年全球金融危機的威力消減後，更能回到一百八十億元的紀錄高位。
恒生銀行仍在增長，投資者可親眼見到其升值而感到鼓舞。這間銀行可算是香港股市的指標，它的經歷，包括在六十年代曾經瀕臨破產一事，均反映了大市的起跌。
這兩間公司都是高息股，對害怕股市大上大落的投資者來說，有足夠安全網。對於那些能夠承受多一點風險的人，市場上可以選擇的高息股還有很多，所以當我知道有些投資者恐懼股市，實在頗為驚奇。
投資物業不及股票
有很多對股市恐慌的投資者會選擇買樓，雖然同樣能對抗通脹，但升值能力始終不及股票。樓價中，一大部分是地價，會升值兼有很強的保本能力；但另一部分是樓宇的建築成本，往往隨着時間而貶值，最終只剩一點點。
而且，買樓的交易成本高，還需要做很多工夫，例如保養、買保險等等，亦要花時間尋找租客。此外，買樓往往需要借錢，不論是做按揭或透支，均會增加短期風險，儘管如果你買得明智，收益亦能相應增加。
另一個賺錢途徑是投機，投資者通常會避之則吉。但把投機產品包裝成投資，往往吸引到投資者押注於金屬或商品市場，例如金市及外匯。這些提供較高利息的產品，看似安全，就像雷曼的迷你債券，大家應該知道結果如何。論安全，它們遠遠不及謹慎地買股票，儘管股票也有風險，特別是短線投資。
東尼 Tony Measor
2009年6月10日 星期三
東尼 - 天下第一倉: 沽滙豐伺機買中資股
我兩星期前落了柯打，成功以每股六十七元二角減持一千二百股滙豐，剩餘的一百三十三股碎股，則以六十七元沽出。
這並不代表我認為滙豐股價太貴，只是它佔組合的比重過高，才稍稍減持，滙豐仍然是我們組合的基石。港股在短短三個月內急升逾五成，恒生指數由一萬一千三百點直衝到一萬八千點，若相信它能保持升勢，未免過於托大。
沽貨套現的資金，讓我能靜待跌市來臨，從中尋找良機。港股穩守一萬四千五百點不過，我認為今次的調整只屬短暫，所以不會做大沽家。我相信股市在去年十月已見底，儘管今年三月再次尋底，亦能堅守當時低位，並且迅速反彈。
故就算股市下跌，一萬四千五百點也應該牢不可破，甚至不會跌這麼多。我有興趣是如何在跌市時執平貨，而非抱着遲些可再買回的心態沽售股票。早前股市崩盤，很多投資者恐慌性拋售股票，至今他們仍未有信心重回股票市場。
而且，在過去十八個月，不少先知聖人向大家洗腦，警告投資者金融世界在崩潰邊緣，更令他們對股市卻步。投資者不敢買貨，個人儲蓄又隨着股息收入不斷增加，所以現時不少投資者坐擁大量現金。
事實上，我們的確仍在陰暗的隧道中掙扎向前，但相比去年十月的日月無光，現在我們已能看到隧道盡處的點點星火，就算是因為過度借貸及信貸氾濫而引發金融海嘯的美國，情況亦然。雖然新屋動工數目下降，亦不能即時扭轉美國二手房地產市場供過於求的情況，但對於想買屋自住或投資的人來說，卻是大好良機，因為樓價現時已差不多見底。汽車業的衰退的確造成大量失業，但又有新一輪的就業機會取而代之，儘管我懷疑這情況能否持續。無論如何，經濟已經見底，明天會更好。
中國是沙漠綠洲中國就像金融沙漠中的綠洲，對整個東亞地區起了鼓舞作用。中國可能要再多二十年，才能追上先進國家，其間它將憑着自己的刺激措施，令經濟急速增長。香港坐着中國的順風車，故能在今次風暴中所受的影響輕於鄰近地區。
無庸置疑，中國經濟在未來五至十年，將有雙位數字增長，如果這樣仍嫌太慢的話，我也無話可說。但對於我們這些希望資產能按年增長一成至一成半的踏實投資者來說，可是信心十足。
當然，前路未必一帆風順，甚至會出現下滑，惟我預期這兩年的困境將不復見。現在，我仍未決定買什麼股票，因為我不知道可以在什麼價錢入貨，但肯定是中資股，或是受惠於中國經濟高速增長的股份，我對此最有信心。一般而言，只要搵到能提供良好回報的股票，我會盡快入貨，惟隨着股價上升，愈來愈少中資企業符合我的標準，而且太多中資公司過分受政府操控。
這並不代表我認為滙豐股價太貴，只是它佔組合的比重過高，才稍稍減持，滙豐仍然是我們組合的基石。港股在短短三個月內急升逾五成，恒生指數由一萬一千三百點直衝到一萬八千點，若相信它能保持升勢，未免過於托大。
沽貨套現的資金，讓我能靜待跌市來臨，從中尋找良機。港股穩守一萬四千五百點不過，我認為今次的調整只屬短暫，所以不會做大沽家。我相信股市在去年十月已見底，儘管今年三月再次尋底，亦能堅守當時低位，並且迅速反彈。
故就算股市下跌，一萬四千五百點也應該牢不可破，甚至不會跌這麼多。我有興趣是如何在跌市時執平貨，而非抱着遲些可再買回的心態沽售股票。早前股市崩盤，很多投資者恐慌性拋售股票，至今他們仍未有信心重回股票市場。
而且，在過去十八個月，不少先知聖人向大家洗腦，警告投資者金融世界在崩潰邊緣，更令他們對股市卻步。投資者不敢買貨，個人儲蓄又隨着股息收入不斷增加，所以現時不少投資者坐擁大量現金。
事實上，我們的確仍在陰暗的隧道中掙扎向前，但相比去年十月的日月無光，現在我們已能看到隧道盡處的點點星火，就算是因為過度借貸及信貸氾濫而引發金融海嘯的美國，情況亦然。雖然新屋動工數目下降，亦不能即時扭轉美國二手房地產市場供過於求的情況，但對於想買屋自住或投資的人來說，卻是大好良機，因為樓價現時已差不多見底。汽車業的衰退的確造成大量失業，但又有新一輪的就業機會取而代之，儘管我懷疑這情況能否持續。無論如何，經濟已經見底，明天會更好。
中國是沙漠綠洲中國就像金融沙漠中的綠洲，對整個東亞地區起了鼓舞作用。中國可能要再多二十年，才能追上先進國家，其間它將憑着自己的刺激措施，令經濟急速增長。香港坐着中國的順風車，故能在今次風暴中所受的影響輕於鄰近地區。
無庸置疑，中國經濟在未來五至十年，將有雙位數字增長，如果這樣仍嫌太慢的話，我也無話可說。但對於我們這些希望資產能按年增長一成至一成半的踏實投資者來說，可是信心十足。
當然，前路未必一帆風順，甚至會出現下滑，惟我預期這兩年的困境將不復見。現在，我仍未決定買什麼股票，因為我不知道可以在什麼價錢入貨，但肯定是中資股，或是受惠於中國經濟高速增長的股份，我對此最有信心。一般而言，只要搵到能提供良好回報的股票，我會盡快入貨，惟隨着股價上升，愈來愈少中資企業符合我的標準，而且太多中資公司過分受政府操控。
東尼 - 天下第一倉: 騰訊長線不安全
問 ： 騰 訊 （ 700 ） 的 股 價 近 期 急 升 ， 你 對 此 公 司 有 什 麼 看 法 ？
答 ： 騰 訊 在 網 上 遊 戲 及 服 務 供 應 方 面 都 很 成 功 ， 收 入 豐 厚 且 成 本 低 ， 今 年 首 季 盈 利 更 破 紀 錄 ， 公 司 現 金 亦 大 幅 增 長 。
但 我 不 太 了 解 這 行 業 ， 沒 有 信 心 它 能 不 斷 創 出 佳 績 。 以 每 股 七 十 八 元 計 算 ， 騰 訊 市 值 達 一 千 四 百 億 元 ， 惟 資 產 淨 值 卻 少 於 一 百 億 元 ， 實 在 嚇 我 一 跳 。 這 類 公 司 受 投 機 者 鍾 愛 ， 卻 永 遠 非 我 杯 茶 。
儘 管 今 年 可 能 賺 五 十 億 元 ， 數 年 內 甚 至 可 年 賺 百 億 元 ， 但 我 不 認 為 足 以 支 持 其 現 市 值 。 而 且 ， 能 短 時 間 賺 大 錢 的 投 資 ， 長 線 而 言 往 往 危 機 四 伏 。
問 ： 你 是 股 市 大 好 友 ， 對 美 國 經 濟 很 有 信 心 ， 認 為 樓 市 已 見 底 ， 但 為 何 失 業 率 仍 然 上 升 ？
答 ： 我 是 港 股 大 好 友 ， 深 信 中 國 的 經 濟 發 展 ， 不 會 受 制 於 美 國 的 金 融 及 樓 市 。 雖 然 香 港 的 出 口 頗 為 倚 賴 美 國 ， 但 隨 着 與 內 地 關 係 越 趨 緊 密 ， 已 變 得 更 倚 重 中 國 。
我 對 美 國 樓 市 的 確 頗 為 樂 觀 ， 因 為 新 屋 動 工 放 緩 及 樓 宇 供 應 減 少 ， 而 且 買 家 皆 怕 錯 過 了 樓 市 低 位 ， 想 執 平 貨 的 人 會 愈 來 愈 多 ； 賣 家 有 見 及 此 ， 反 而 會 延 遲 售 樓 ， 甚 至 封 盤 不 賣 。
金 融 海 嘯 的 起 因 正 是 美 國 樓 市 崩 塌 ， 所 以 我 認 為 樓 市 回 穩 有 助 經 濟 復 甦 。 我 經 常 說 失 業 率 會 上 升 ， 尤 其 是 與 建 築 及 汽 車 相 關 的 行 業 ， 但 現 在 我 認 為 失 業 率 有 機 會 收 窄 ， 因 為 建 築 業 已 喘 定 ， 人 們 亦 將 重 燃 買 車 的 意 慾 。 由 於 股 市 領 先 現 實 ， 故 刻 下 我 更 為 看 好 美 國 經 濟 ， 反 而 擔 心 香 港 跑 得 太 快 ， 有 可 能 需 要 停 一 停 ， 才 能 更 進 一 步 。
問 ： 中 移 動 突 然 宣 布 收 股 息 稅 ， 這 對 股 東 來 說 是 壞 消 息 嗎 ？
退 休 基 金 會 否 因 此 放 棄 它 ？ 其 他 紅 籌 股 會 否 跟 隨 這 政 策 ？ 答 ： 這 政 策 無 疑 令 投 資 者 不 高 興 ， 但 我 不 認 為 這 是 一 項 永 久 政 策 ， 亦 不 會 有 機 構 因 此 拒 買 中 移 動 。
我 相 信 國 內 機 構 會 繼 續 討 論 ， 務 求 達 成 一 個 較 佳 的 協 議 ， 到 時 所 有 中 資 股 的 稅 收 應 相 差 無 幾 。
問 ： 我 分 別 以 每 股 一 百 四 十 元 及 七 元 九 角 ， 買 入 宏 利 及 中 鋁 ， 現 時 賬 面 上 有 些 微 損 失 ， 可 以 再 溝 貨 嗎 ？
答 ： 我 對 宏 利 的 信 心 愈 來 愈 大 ， 今 次 跌 市 是 投 資 者 入 貨 的 大 好 機 會 。 以 每 股 七 元 九 角 來 說 ， 中 鋁 市 值 約 一 千 億 元 ， ○ 六 及 ○ 七 年 ， 這 間 公 司 賺 逾 一 百 三 十 億 元 ， 相 信 在 不 久 將 來 ， 其 盈 利 能 重 返 這 水 平 。 兩 間 公 司 都 值 得 買 入 ， 但 我 不 能 代 你 決 定 何 時 出 擊 。
問 ： 中 港 照 相 器 材 （ 1123 ） 的 每 股 淨 現 金 達 五 毫 八 仙 ， 但 股 價 只 得 四 毫 三 仙 ， 即 有 三 成 折 讓 ， 請 問 是 否 值 得 投 資 ？
答 ： 中 港 照 相 器 材 的 股 價 遠 低 於 其 現 金 價 值 ， 但 該 公 司 未 必 會 將 錢 派 給 股 東 ， 回 報 隨 時 有 排 等 。 它 有 可 能 像 其 他 公 司 一 樣 ， 將 閒 錢 錯 誤 地 投 資 在 樓 市 或 其 他 地 方 ， 最 終 花 光 花 淨 。 此 公 司 的 本 業 已 落 伍 ， 對 小 股 東 而 言 ， 最 好 的 結 果 是 私 有 化 ， 或 在 股 市 暢 旺 時 變 身 殼 股 。
東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。
答 ： 騰 訊 在 網 上 遊 戲 及 服 務 供 應 方 面 都 很 成 功 ， 收 入 豐 厚 且 成 本 低 ， 今 年 首 季 盈 利 更 破 紀 錄 ， 公 司 現 金 亦 大 幅 增 長 。
但 我 不 太 了 解 這 行 業 ， 沒 有 信 心 它 能 不 斷 創 出 佳 績 。 以 每 股 七 十 八 元 計 算 ， 騰 訊 市 值 達 一 千 四 百 億 元 ， 惟 資 產 淨 值 卻 少 於 一 百 億 元 ， 實 在 嚇 我 一 跳 。 這 類 公 司 受 投 機 者 鍾 愛 ， 卻 永 遠 非 我 杯 茶 。
儘 管 今 年 可 能 賺 五 十 億 元 ， 數 年 內 甚 至 可 年 賺 百 億 元 ， 但 我 不 認 為 足 以 支 持 其 現 市 值 。 而 且 ， 能 短 時 間 賺 大 錢 的 投 資 ， 長 線 而 言 往 往 危 機 四 伏 。
問 ： 你 是 股 市 大 好 友 ， 對 美 國 經 濟 很 有 信 心 ， 認 為 樓 市 已 見 底 ， 但 為 何 失 業 率 仍 然 上 升 ？
答 ： 我 是 港 股 大 好 友 ， 深 信 中 國 的 經 濟 發 展 ， 不 會 受 制 於 美 國 的 金 融 及 樓 市 。 雖 然 香 港 的 出 口 頗 為 倚 賴 美 國 ， 但 隨 着 與 內 地 關 係 越 趨 緊 密 ， 已 變 得 更 倚 重 中 國 。
我 對 美 國 樓 市 的 確 頗 為 樂 觀 ， 因 為 新 屋 動 工 放 緩 及 樓 宇 供 應 減 少 ， 而 且 買 家 皆 怕 錯 過 了 樓 市 低 位 ， 想 執 平 貨 的 人 會 愈 來 愈 多 ； 賣 家 有 見 及 此 ， 反 而 會 延 遲 售 樓 ， 甚 至 封 盤 不 賣 。
金 融 海 嘯 的 起 因 正 是 美 國 樓 市 崩 塌 ， 所 以 我 認 為 樓 市 回 穩 有 助 經 濟 復 甦 。 我 經 常 說 失 業 率 會 上 升 ， 尤 其 是 與 建 築 及 汽 車 相 關 的 行 業 ， 但 現 在 我 認 為 失 業 率 有 機 會 收 窄 ， 因 為 建 築 業 已 喘 定 ， 人 們 亦 將 重 燃 買 車 的 意 慾 。 由 於 股 市 領 先 現 實 ， 故 刻 下 我 更 為 看 好 美 國 經 濟 ， 反 而 擔 心 香 港 跑 得 太 快 ， 有 可 能 需 要 停 一 停 ， 才 能 更 進 一 步 。
問 ： 中 移 動 突 然 宣 布 收 股 息 稅 ， 這 對 股 東 來 說 是 壞 消 息 嗎 ？
退 休 基 金 會 否 因 此 放 棄 它 ？ 其 他 紅 籌 股 會 否 跟 隨 這 政 策 ？ 答 ： 這 政 策 無 疑 令 投 資 者 不 高 興 ， 但 我 不 認 為 這 是 一 項 永 久 政 策 ， 亦 不 會 有 機 構 因 此 拒 買 中 移 動 。
我 相 信 國 內 機 構 會 繼 續 討 論 ， 務 求 達 成 一 個 較 佳 的 協 議 ， 到 時 所 有 中 資 股 的 稅 收 應 相 差 無 幾 。
問 ： 我 分 別 以 每 股 一 百 四 十 元 及 七 元 九 角 ， 買 入 宏 利 及 中 鋁 ， 現 時 賬 面 上 有 些 微 損 失 ， 可 以 再 溝 貨 嗎 ？
答 ： 我 對 宏 利 的 信 心 愈 來 愈 大 ， 今 次 跌 市 是 投 資 者 入 貨 的 大 好 機 會 。 以 每 股 七 元 九 角 來 說 ， 中 鋁 市 值 約 一 千 億 元 ， ○ 六 及 ○ 七 年 ， 這 間 公 司 賺 逾 一 百 三 十 億 元 ， 相 信 在 不 久 將 來 ， 其 盈 利 能 重 返 這 水 平 。 兩 間 公 司 都 值 得 買 入 ， 但 我 不 能 代 你 決 定 何 時 出 擊 。
問 ： 中 港 照 相 器 材 （ 1123 ） 的 每 股 淨 現 金 達 五 毫 八 仙 ， 但 股 價 只 得 四 毫 三 仙 ， 即 有 三 成 折 讓 ， 請 問 是 否 值 得 投 資 ？
答 ： 中 港 照 相 器 材 的 股 價 遠 低 於 其 現 金 價 值 ， 但 該 公 司 未 必 會 將 錢 派 給 股 東 ， 回 報 隨 時 有 排 等 。 它 有 可 能 像 其 他 公 司 一 樣 ， 將 閒 錢 錯 誤 地 投 資 在 樓 市 或 其 他 地 方 ， 最 終 花 光 花 淨 。 此 公 司 的 本 業 已 落 伍 ， 對 小 股 東 而 言 ， 最 好 的 結 果 是 私 有 化 ， 或 在 股 市 暢 旺 時 變 身 殼 股 。
東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。
東尼 - 天下第一倉: 十年如一愛銀行
組合的總值，上週回升至逾五百萬元，令我感到安慰，不過，為此歡喜實在過早，因為股市短期可能會回落，分析員稱之為獲利回吐，但我認為這只是大市急升後的合理調整。
不少讀者經歷去年十月及今年三月的恐慌市況，曾經放棄希望，惟刻下相信已能恢復信心。今次升市並非曇花一現，而是一個訊號，告訴我們股市並沒有背棄投資者；股票將會重新成為累積財富的最佳工具。
到今年六月，投資組合便踏入十周年，根據上週的紀錄，它的價值為五百三十多萬元，每年複式回報約一成八。
十年間，我們經歷了科網股災、沙士肆虐、中國股市過山車、油價泡沫及由美國次按危機引發的金融海嘯，然而，組合每年的投資回報，仍高於我所冀望的一成半。伺機減持滙豐儘管我們曾不定期沽貨套現，惟一直維持包含中港兩地股票的平衡組合，即使有點傾向金融股，但這才符合我的投資理念，盈利要依靠內部自然增長。
雖然金融股現階段受壓，但大家對銀行的批評，並不在於其最根本，幾乎沒有改變過的放貸業務；而是批判過度投入一些投機生意，着重一次過的資本收益，多於經常性盈利，當中尤以美資銀行為甚。
撇除美國滙融，我相信滙豐是所有環球銀行當中，最着重本業的銀行，它傾向放棄把資本投注在那些金額雖大，但收益不能持續的冒險業務上。
我認為在未來數年，滙豐的價值將逐漸顯現，惟組合實在持有過多滙豐，比重高達一成四，故若其股價達六十五元，我可能會減持一千三百三十三股，用以補充供股時所耗的現金。
這不代表我對滙豐的信心出現了動搖，實際上我仍信任這間有一百四十年歷史的老鋪，不過我擔心銀行業的危機仍未過去，故必須為下一浪的沽售潮作好準備。
同時，儘管我認為滙豐在一○年的盈利會因回撥呆壞賬而上升，但未來歐洲及美國的業務增長較中國慢，而我向來看重長遠前景。
大型銀行有優勢我亦將重整佔組合兩成六的三間內地銀行，但我認為它們在未來數年仍能提供良好增長。當中，交行及工行的市賬率，分別是一點九五倍及二點二倍，市盈率則為十點三倍及十二點三倍；相比起來，中行最平，市賬率只得一點三九倍，市盈率亦只是十倍。
我相信銀行的增長主要建基於其借貸能力，而非向客戶推銷產品；因為借款人自必然幫襯存款方便的銀行。我對於那些要面對激烈競爭的公司一向抱有戒心，而我謹記股神畢菲特的揀股策略：挑選經營上有優勢的行業，面對的競爭自然較小。
我相信銀行，特別是大型銀行如滙豐及工行擁有優勢，因為其規模大得無人能夠挑戰，而刻下存戶只會把現金存入最能給予他們安全感的大銀行。總括來說，儘管現時市場對銀行股棄之如敝屣，我還是喜歡它們，認為它們十分可靠。
東尼
在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。
不少讀者經歷去年十月及今年三月的恐慌市況，曾經放棄希望，惟刻下相信已能恢復信心。今次升市並非曇花一現，而是一個訊號，告訴我們股市並沒有背棄投資者；股票將會重新成為累積財富的最佳工具。
到今年六月，投資組合便踏入十周年，根據上週的紀錄，它的價值為五百三十多萬元，每年複式回報約一成八。
十年間，我們經歷了科網股災、沙士肆虐、中國股市過山車、油價泡沫及由美國次按危機引發的金融海嘯，然而，組合每年的投資回報，仍高於我所冀望的一成半。伺機減持滙豐儘管我們曾不定期沽貨套現，惟一直維持包含中港兩地股票的平衡組合，即使有點傾向金融股，但這才符合我的投資理念，盈利要依靠內部自然增長。
雖然金融股現階段受壓，但大家對銀行的批評，並不在於其最根本，幾乎沒有改變過的放貸業務；而是批判過度投入一些投機生意，着重一次過的資本收益，多於經常性盈利，當中尤以美資銀行為甚。
撇除美國滙融，我相信滙豐是所有環球銀行當中，最着重本業的銀行，它傾向放棄把資本投注在那些金額雖大，但收益不能持續的冒險業務上。
我認為在未來數年，滙豐的價值將逐漸顯現，惟組合實在持有過多滙豐，比重高達一成四，故若其股價達六十五元，我可能會減持一千三百三十三股，用以補充供股時所耗的現金。
這不代表我對滙豐的信心出現了動搖，實際上我仍信任這間有一百四十年歷史的老鋪，不過我擔心銀行業的危機仍未過去，故必須為下一浪的沽售潮作好準備。
同時，儘管我認為滙豐在一○年的盈利會因回撥呆壞賬而上升，但未來歐洲及美國的業務增長較中國慢，而我向來看重長遠前景。
大型銀行有優勢我亦將重整佔組合兩成六的三間內地銀行，但我認為它們在未來數年仍能提供良好增長。當中，交行及工行的市賬率，分別是一點九五倍及二點二倍，市盈率則為十點三倍及十二點三倍；相比起來，中行最平，市賬率只得一點三九倍，市盈率亦只是十倍。
我相信銀行的增長主要建基於其借貸能力，而非向客戶推銷產品；因為借款人自必然幫襯存款方便的銀行。我對於那些要面對激烈競爭的公司一向抱有戒心，而我謹記股神畢菲特的揀股策略：挑選經營上有優勢的行業，面對的競爭自然較小。
我相信銀行，特別是大型銀行如滙豐及工行擁有優勢，因為其規模大得無人能夠挑戰，而刻下存戶只會把現金存入最能給予他們安全感的大銀行。總括來說，儘管現時市場對銀行股棄之如敝屣，我還是喜歡它們，認為它們十分可靠。
東尼
在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。
2009年5月15日 星期五
東尼 -天 下 第 一 倉 : 馬拉松組合
股市迅速回升，令人嘖嘖稱奇，儘管我說過股市升幅將非常壯觀，但其速度之快，我也始料不及。我一直認為在跌市買股票更好，這樣才可在心水價位入貨，縱使未必是最低價，惟價錢肯定合理，就算大市再跌，買入價也應該在底部的四分一之內。
若在升市時買貨，往往被大市氣氛逼着入市，同時股價不斷上升，較難控制買入價。刻下市況已回穩，我滿意組合的表現，雖不能保證成本價是最低，但遲早能證實其便宜。金融股反彈最快銀行股佔組合比重最多，滙豐供股後佔組合一成三，另外三隻中資銀行股合共佔兩成半比重，再加上佔一成一的宏利，組合逾半為金融股。
而市場一直過分看淡金融股，故在股市復甦時，它們的反彈力亦較強。佔組合比重過多的滙豐，表現仍然疲弱，惟只要今年沒有大額撥備，其盈利應相當耀目。
很多人說次按的問題繼續惡化，但我再次重申，這種恐慌就像豬流感一樣，被過分誇大；公眾小心翼翼，全因他們接收的資訊不足。若無大額撥備，我相信滙豐能賺一千五百億元，即每股逾八元八角，預期在今年或明年發生，只要投資者有足夠耐性，明年將能獲得豐厚回報。繼去年第四季公佈巨額虧損後，宏利今年首季又蝕十億加元，但仍維持每股派息二十六仙加幣，總算有點鼓勵。
實際上，宏利並非真的蝕錢，只是最新的會計制度迫令將資產負債表上的資產，就算是用作收息的項目，亦要按市價入賬，故賬面無可奈何出現虧蝕。惟對宏利而言，這些資產的價值並無改變，到期後便能原價贖回，只要經濟復甦，這些撥備更能回撥，屆時便有特殊盈利補償刻下的虧損。這制度就像我經常投訴的物業重估機制，扭曲了上市公司的盈利。
中資銀行業績亮麗組合內的三隻大型中資銀行股，○八年的盈利豐厚，○九年首季業績同樣標青。中行今年首季賺逾二百億元，若全年能維持這水平，盈利將超越七百億元，其市值約六千六百億元，市盈率只得九倍半，但我認為其市盈率應有十五倍，即合理價是四元五角。
工行去年純利約一千一百億元，今年首季已賺四百億元，故我有信心，該行全年最少賺一千三百億元，以十五倍市盈率計算，合理股價為五元八角。
交行現價七元，市值三千五百億元，首季純利八十八億元，全年料賺三百億元，它比其他競爭對手規模稍細，也應有十四倍市盈率，合理價約八元五角。
這樣看來，交行的折讓較少，我會多看兩季數據再作檢討。
組合內還有中移動及中石油這兩大中國巨企，這三個行業，可謂良好中國投資組合的基石，華能亦然，惟其過去三年表現令人失望，但我希望它最終能帶來驚喜。中鋁以往表現甚佳，我們亦曾在高位沽貨套現。
我認為鋁金屬是中國經濟發展的必需品，而中鋁在內地有很大市佔率。工業股當中，我們持有創科，它剛公布○八年業績，表現令人鼓舞，在這樣的經濟環境下，仍能增加銷量兼減債，保持強勢地位，前景可冀。
地產方面，國內代表有瑞房，本港有恒地，綜合企業太古則有優質的物業組合外，更擁有國泰。這些股票現價相對資產淨值均有折讓。在去年的慘痛經歷後，投資組合能迅速復甦，令我深感欣慰，相信在港股下一階段的馬拉松中，它能有所發揮。
東尼 Tony Measor
若在升市時買貨，往往被大市氣氛逼着入市，同時股價不斷上升，較難控制買入價。刻下市況已回穩，我滿意組合的表現，雖不能保證成本價是最低，但遲早能證實其便宜。金融股反彈最快銀行股佔組合比重最多，滙豐供股後佔組合一成三，另外三隻中資銀行股合共佔兩成半比重，再加上佔一成一的宏利，組合逾半為金融股。
而市場一直過分看淡金融股，故在股市復甦時，它們的反彈力亦較強。佔組合比重過多的滙豐，表現仍然疲弱，惟只要今年沒有大額撥備，其盈利應相當耀目。
很多人說次按的問題繼續惡化，但我再次重申，這種恐慌就像豬流感一樣，被過分誇大；公眾小心翼翼，全因他們接收的資訊不足。若無大額撥備，我相信滙豐能賺一千五百億元，即每股逾八元八角，預期在今年或明年發生，只要投資者有足夠耐性，明年將能獲得豐厚回報。繼去年第四季公佈巨額虧損後，宏利今年首季又蝕十億加元，但仍維持每股派息二十六仙加幣，總算有點鼓勵。
實際上，宏利並非真的蝕錢，只是最新的會計制度迫令將資產負債表上的資產，就算是用作收息的項目，亦要按市價入賬，故賬面無可奈何出現虧蝕。惟對宏利而言，這些資產的價值並無改變，到期後便能原價贖回，只要經濟復甦，這些撥備更能回撥，屆時便有特殊盈利補償刻下的虧損。這制度就像我經常投訴的物業重估機制，扭曲了上市公司的盈利。
中資銀行業績亮麗組合內的三隻大型中資銀行股，○八年的盈利豐厚，○九年首季業績同樣標青。中行今年首季賺逾二百億元，若全年能維持這水平，盈利將超越七百億元，其市值約六千六百億元，市盈率只得九倍半，但我認為其市盈率應有十五倍，即合理價是四元五角。
工行去年純利約一千一百億元，今年首季已賺四百億元，故我有信心，該行全年最少賺一千三百億元，以十五倍市盈率計算，合理股價為五元八角。
交行現價七元，市值三千五百億元，首季純利八十八億元，全年料賺三百億元，它比其他競爭對手規模稍細，也應有十四倍市盈率，合理價約八元五角。
這樣看來，交行的折讓較少，我會多看兩季數據再作檢討。
組合內還有中移動及中石油這兩大中國巨企，這三個行業，可謂良好中國投資組合的基石，華能亦然，惟其過去三年表現令人失望，但我希望它最終能帶來驚喜。中鋁以往表現甚佳，我們亦曾在高位沽貨套現。
我認為鋁金屬是中國經濟發展的必需品，而中鋁在內地有很大市佔率。工業股當中，我們持有創科，它剛公布○八年業績，表現令人鼓舞，在這樣的經濟環境下，仍能增加銷量兼減債，保持強勢地位，前景可冀。
地產方面，國內代表有瑞房，本港有恒地，綜合企業太古則有優質的物業組合外，更擁有國泰。這些股票現價相對資產淨值均有折讓。在去年的慘痛經歷後，投資組合能迅速復甦，令我深感欣慰，相信在港股下一階段的馬拉松中，它能有所發揮。
東尼 Tony Measor
2009年5月8日 星期五
中壽港搶客 保甲型流感
【明報專訊】甲型流感陰霾未除，有中資保險公司以此為商機，推出覆蓋甲型H1N1流感的保險產品，在本港吸納客戶。以本港為基地的中國人壽 海外表示，推廣期內投保指定壽險產品的客戶，可獲贈送覆蓋甲型流感的附加保險，同時中壽亦計劃3年內在本港大幅增加代理人數至1000人，並會留意壽險併購對象。
中壽海外表示，只要客戶持有港澳身分證，在5月11日至8月11日期間購買9款壽險產品的其中一款，便可免費獲贈附加保險，一年內若確診患為甲型H1N1流感並住院，可獲最多30天每天400元的住院津貼，若因而身故，可獲賠10萬元。
曾任中國人壽（2628）董事會秘書的中壽海外總裁劉廷安表示，當本港不少機構裁員時，中壽在本港每年還可增聘10%至20%的員工，今年至後年更會大幅增加保險代理人數至1000人，今年初已增加100人，目前有代理約300人。劉廷安又指中壽海做好港澳市場的同時，亦會尋找併購目標，對象以壽險為主。公司亦已派員往台灣 考察，正在評估當地市場。
中壽海外表示，只要客戶持有港澳身分證，在5月11日至8月11日期間購買9款壽險產品的其中一款，便可免費獲贈附加保險，一年內若確診患為甲型H1N1流感並住院，可獲最多30天每天400元的住院津貼，若因而身故，可獲賠10萬元。
曾任中國人壽（2628）董事會秘書的中壽海外總裁劉廷安表示，當本港不少機構裁員時，中壽在本港每年還可增聘10%至20%的員工，今年至後年更會大幅增加保險代理人數至1000人，今年初已增加100人，目前有代理約300人。劉廷安又指中壽海做好港澳市場的同時，亦會尋找併購目標，對象以壽險為主。公司亦已派員往台灣 考察，正在評估當地市場。
宏利首季蝕70億
【明報專訊】宏利金融（0945）股價近期升勢凌厲，從上紅底股。不過，首季業績欠佳，虧損約70.8億元，每股虧損達4.4元，但仍派發季息每股1.7元。
宏利已連續兩季見紅，去年第四季虧損達124億。
集團新任總裁鄧廣能解釋，全球股市首季下滑，加上獨立基金保證增加儲備，要減值76億元。另外，物業公允值亦錄得18.5億元損失，引致首季虧損。
集團首季核心盈利53.1億元，經營活動的現金達166億元，集團去年同期錄得純利57.4億元。首季的保險銷售，同期比減少11％；香港銷情也放緩，不過，日本 同期大增比45％，令亞洲產品銷售升7％。財富管理業務同期比減少17％，其中香港及日本的銷量減少，令亞洲整體銷售同期減少近三成。
宏利已連續兩季見紅，去年第四季虧損達124億。
集團新任總裁鄧廣能解釋，全球股市首季下滑，加上獨立基金保證增加儲備，要減值76億元。另外，物業公允值亦錄得18.5億元損失，引致首季虧損。
集團首季核心盈利53.1億元，經營活動的現金達166億元，集團去年同期錄得純利57.4億元。首季的保險銷售，同期比減少11％；香港銷情也放緩，不過，日本 同期大增比45％，令亞洲產品銷售升7％。財富管理業務同期比減少17％，其中香港及日本的銷量減少，令亞洲整體銷售同期減少近三成。
東尼 - 天下第一倉 : SELL IN MAY? NO WAY!
四月港股表現理想，恒指由一萬三千五百點升至一萬五千五百點，升幅達一成半。五月大市可能繼續向好，皆因壞消息已經盡出，將來應有好消息等着我們。
在墨西哥爆發的豬流感，美洲首當其衝，但在香港等其他地區只有零星感染個案，因此對亞洲股市的影響有限。雖然疫潮蔓延至歐洲及亞洲，其破壞力勢難超越沙士，而且當時市場也迅速復甦。尤其經歷沙士一役之後，許多科學家及醫護人員早已着手研究相關的醫療技術，相信新疫苗很快便會面世。
儘管銀行危機餘波未了，但看來最壞的時候已過，現在是重新振作的時候。部分美國及中國銀行剛公布今年首季業績，表現令人滿意。
不過，有很多膽小怕事的人，仍然沉浸在世界末日的氣氛之中，就算他們正確，我也不認為世界末日這麼快便到來。
派息刺激投資五月是鮮花盛開和公司派息的月份，鮮花讓人感到高興，而派息則是投資的彈藥。這可使投資者心情愉快，同時有更多的資金，用作股票投資。一直等待股市跌至谷底的人，將會感到萬分迷惘，為免錯失入市良機，他們會逐步入市。
但這次升勢恐怕欠缺爆炸力，皆因基本因素仍然疲弱。美國人均的儲蓄非常少，當地亦欠缺熱錢流動；而華府刺激經濟的方案，最終會引致通脹，必須以加息來壓抑。
市場沒有沽貨壓力，投資者傾向靜待股市回升，但他們又沒動機買貨，因此大市走勢會回歸最基本的供求關係。
有人對我說，六月大市會暴跌，但根本沒有任何理據支持，因此我不敢苟同。現時股價並不昂貴，雖然有些股份偏高，但亦有些股份超值。市場沒出現超賣，所以股價上升的機會比下跌大。美國樓價見底未來通脹的影響會逐步浮現，美國尤甚，大企業盈利倒退的情況會有所改善。這些企業現正身處最深的幽谷，惟將來盈利肯定可以回升。樓價亦已見底，重拾升軌指日可待。屆時，投資者最怕的呆壞賬撥備，便可回撥。
這情況不會一夜間發生，淡友不會一下子被說服，但已為下一輪牛市埋下伏線。還記得在三月九日，市場仍一片恐慌，股市下插至一萬一千三百點低位，然而不過兩個月已彈升三成七，實屬罕見，因而引起懷疑。
刻下方向仍未清晰，我卻認為本港股市穩健，似乎過於勇敢，但我相信港股已有足夠基礎走出谷底。市場出現相反的看法，其實非常健康。如果大家都認為大市會朝同一方向進發，譬如說是牛市，那就所有人都是買家，沒有賣家。而刻下的淡市，所有淡友皆已沽貨，只餘下實力較強的投資者一直坐貨，成為大市向上的支撐點，這正是我對未來樂觀的原因。
東尼
在墨西哥爆發的豬流感，美洲首當其衝，但在香港等其他地區只有零星感染個案，因此對亞洲股市的影響有限。雖然疫潮蔓延至歐洲及亞洲，其破壞力勢難超越沙士，而且當時市場也迅速復甦。尤其經歷沙士一役之後，許多科學家及醫護人員早已着手研究相關的醫療技術，相信新疫苗很快便會面世。
儘管銀行危機餘波未了，但看來最壞的時候已過，現在是重新振作的時候。部分美國及中國銀行剛公布今年首季業績，表現令人滿意。
不過，有很多膽小怕事的人，仍然沉浸在世界末日的氣氛之中，就算他們正確，我也不認為世界末日這麼快便到來。
派息刺激投資五月是鮮花盛開和公司派息的月份，鮮花讓人感到高興，而派息則是投資的彈藥。這可使投資者心情愉快，同時有更多的資金，用作股票投資。一直等待股市跌至谷底的人，將會感到萬分迷惘，為免錯失入市良機，他們會逐步入市。
但這次升勢恐怕欠缺爆炸力，皆因基本因素仍然疲弱。美國人均的儲蓄非常少，當地亦欠缺熱錢流動；而華府刺激經濟的方案，最終會引致通脹，必須以加息來壓抑。
市場沒有沽貨壓力，投資者傾向靜待股市回升，但他們又沒動機買貨，因此大市走勢會回歸最基本的供求關係。
有人對我說，六月大市會暴跌，但根本沒有任何理據支持，因此我不敢苟同。現時股價並不昂貴，雖然有些股份偏高，但亦有些股份超值。市場沒出現超賣，所以股價上升的機會比下跌大。美國樓價見底未來通脹的影響會逐步浮現，美國尤甚，大企業盈利倒退的情況會有所改善。這些企業現正身處最深的幽谷，惟將來盈利肯定可以回升。樓價亦已見底，重拾升軌指日可待。屆時，投資者最怕的呆壞賬撥備，便可回撥。
這情況不會一夜間發生，淡友不會一下子被說服，但已為下一輪牛市埋下伏線。還記得在三月九日，市場仍一片恐慌，股市下插至一萬一千三百點低位，然而不過兩個月已彈升三成七，實屬罕見，因而引起懷疑。
刻下方向仍未清晰，我卻認為本港股市穩健，似乎過於勇敢，但我相信港股已有足夠基礎走出谷底。市場出現相反的看法，其實非常健康。如果大家都認為大市會朝同一方向進發，譬如說是牛市，那就所有人都是買家，沒有賣家。而刻下的淡市，所有淡友皆已沽貨，只餘下實力較強的投資者一直坐貨，成為大市向上的支撐點，這正是我對未來樂觀的原因。
東尼
2009年5月3日 星期日
東尼 : 天 下 第 一 倉 - 招 行 重 拾 吸 引 力
我 喜 歡 收 到 讀 者 提 問 ， 但 我 希 望 大 家 提 問 公 眾 關 心 的 議 題 ， 而 非 單 單 為 投 資 組 合 尋 求 意 見 。
問 ： 你 經 常 提 及 中 資 銀 行 股 ， 但 卻 甚 少 提 及 招 行 （ 3968 ） ， 請 問 你 對 這 公 司 有 何 看 法 ？答 ： 抱 歉 ， 我 的 確 甚 少 談 及 招 行 ， 因 為 我 認 為 它 的 價 格 較 貴 ， 惟 刻 下 招 行 似 乎 已 具 競 爭 力 。 以 股 價 十 五 元 計 算 ， 招 行 市 值 約 二 千 二 百 億 元 ， ○ 八 年 賺 二 百 一 十 一 億 元 人 民 幣 ， 市 盈 率 九 點 三 倍 ， 每 股 資 產 淨 值 六 元 ， 稍 低 於 其 他 大 型 中 資 銀 行 ， 但 仍 算 吸 引 ， 我 會 看 罷 其 年 報 後 再 作 判 斷 。
問 ： 你 曾 說 會 減 持 三 千 股 滙 豐 ， 請 問 何 時 及 在 何 價 錢 執 行 ？
答 ： 我 的 確 曾 打 算 減 持 滙 豐 ， 但 我 永 遠 不 會 以 低 於 心 中 估 值 來 沽 貨 ， 五 十 元 的 滙 豐 無 疑 被 低 估 了 。 我 曾 擔 心 它 資 金 短 缺 ， 又 受 公 眾 情 緒 影 響 ， 再 次 要 伸 手 集 資 。 如 再 以 一 個 荒 謬 賤 價 供 股 ， 或 索 性 發 行 新 股 ， 兩 者 都 會 溝 淡 股 東 的 權 益 。 惟 我 已 冷 靜 下 來 ， 若 市 況 向 好 ， 其 股 價 升 至 一 百 元 亦 不 過 分 。 如 非 它 被 迫 作 出 過 多 撥 備 ， 我 預 期 它 的 盈 利 可 達 一 千 七 百 億 元 ， 即 每 股 盈 利 十 元 ， 儘 管 可 能 要 等 到 二 ○ 一 ○ 或 一 一 年 。
問 ： 魯 比 尼 博 士 認 為 中 國 的 經 濟 增 長 未 必 能 成 功 保 八 ， 你 贊 同 嗎 ？ 你 對 中 國 的 刺 激 經 濟 措 施 有 何 看 法 ？ 投 資 者 可 留 意 哪 些 行 業 ？
答 ： 魯 比 尼 博 士 是 著 名 經 濟 學 家 ， 他 對 中 國 的 看 法 可 能 正 確 。 雖 然 保 八 目 標 略 為 偏 高 ， 但 在 今 時 今 日 ， 有 正 增 長 已 不 錯 ， 即 使 保 五 也 很 了 不 起 。 中 國 的 刺 激 經 濟 措 施 強 而 有 力 ， 我 認 為 一 定 有 效 ， 但 同 時 亦 怕 它 太 有 效 ， 導 致 通 脹 升 溫 。 中 國 人 民 的 生 活 正 逐 漸 改 善 ， 主 要 城 市 居 民 的 生 活 水 平 將 和 香 港 及 新 加 坡 相 去 不 遠 ； 不 過 ， 農 村 和 市 區 的 居 民 生 活 亦 始 終 有 別 。 在 未 來 數 年 ， 這 將 會 帶 動 內 地 經 濟 增 長 ， 並 體 現 在 工 資 上 漲 ， 及 個 人 消 費 價 量 俱 升 上 。 有 資 源 把 握 這 個 機 遇 的 公 司 ， 最 能 受 惠 。
問 ： 請 問 你 對 三 大 中 資 基 建 股 ， 包 括 中 鐵 （ 390 ） 、 中 鐵 建 （ 1186 ） ， 以 及 中 交 建 （ 1800 ） 有 何 看 法 ？
答 ： 中 鐵 受 惠 於 中 國 的 刺 激 經 濟 措 拖 ， 儘 管 未 來 盈 利 會 上 升 ， 但 它 只 是 承 建 商 ， 盈 利 反 覆 而 非 持 續 增 長 。 我 認 為 每 股 五 元 二 角 五 仙 太 貴 ， 其 市 值 約 一 千 一 百 億 元 ， 去 年 純 利 僅 二 十 六 億 元 ， 市 盈 率 達 二 十 三 倍 。 中 鐵 建 股 價 同 樣 過 高 ， 市 值 約 一 千 三 百 億 元 ， ○ 八 年 業 績 未 公 佈 ， 但 ○ 七 年 盈 利 為 二 十 五 億 元 。 中 交 建 則 平 一 點 ， ○ 八 年 賺 六 十 九 億 元 ， 市 值 約 一 千 三 百 五 十 億 元 。問 ： 我 跟 你 買 了 AIG ， 現 蝕 了 九 成 半 ， 請 問 該 怎 麼 辦 ？答 ： AIG 是 悲 劇 ， 我 推 介 的 股 票 中 ， 從 未 試 過 表 現 如 此 差 勁 。 刻 下 恐 怕 你 無 事 可 做 ； 當 然 ， 你 也 可 以 超 低 價 沽 貨 。 但 我 情 願 繼 續 持 有 ， 就 當 是 一 些 最 終 有 機 會 發 力 的 長 期 股 權 或 窩 輪 ， 因 為 沽 貨 拿 到 的 ， 實 在 少 得 可 憐 。
東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。
問 ： 你 經 常 提 及 中 資 銀 行 股 ， 但 卻 甚 少 提 及 招 行 （ 3968 ） ， 請 問 你 對 這 公 司 有 何 看 法 ？答 ： 抱 歉 ， 我 的 確 甚 少 談 及 招 行 ， 因 為 我 認 為 它 的 價 格 較 貴 ， 惟 刻 下 招 行 似 乎 已 具 競 爭 力 。 以 股 價 十 五 元 計 算 ， 招 行 市 值 約 二 千 二 百 億 元 ， ○ 八 年 賺 二 百 一 十 一 億 元 人 民 幣 ， 市 盈 率 九 點 三 倍 ， 每 股 資 產 淨 值 六 元 ， 稍 低 於 其 他 大 型 中 資 銀 行 ， 但 仍 算 吸 引 ， 我 會 看 罷 其 年 報 後 再 作 判 斷 。
問 ： 你 曾 說 會 減 持 三 千 股 滙 豐 ， 請 問 何 時 及 在 何 價 錢 執 行 ？
答 ： 我 的 確 曾 打 算 減 持 滙 豐 ， 但 我 永 遠 不 會 以 低 於 心 中 估 值 來 沽 貨 ， 五 十 元 的 滙 豐 無 疑 被 低 估 了 。 我 曾 擔 心 它 資 金 短 缺 ， 又 受 公 眾 情 緒 影 響 ， 再 次 要 伸 手 集 資 。 如 再 以 一 個 荒 謬 賤 價 供 股 ， 或 索 性 發 行 新 股 ， 兩 者 都 會 溝 淡 股 東 的 權 益 。 惟 我 已 冷 靜 下 來 ， 若 市 況 向 好 ， 其 股 價 升 至 一 百 元 亦 不 過 分 。 如 非 它 被 迫 作 出 過 多 撥 備 ， 我 預 期 它 的 盈 利 可 達 一 千 七 百 億 元 ， 即 每 股 盈 利 十 元 ， 儘 管 可 能 要 等 到 二 ○ 一 ○ 或 一 一 年 。
問 ： 魯 比 尼 博 士 認 為 中 國 的 經 濟 增 長 未 必 能 成 功 保 八 ， 你 贊 同 嗎 ？ 你 對 中 國 的 刺 激 經 濟 措 施 有 何 看 法 ？ 投 資 者 可 留 意 哪 些 行 業 ？
答 ： 魯 比 尼 博 士 是 著 名 經 濟 學 家 ， 他 對 中 國 的 看 法 可 能 正 確 。 雖 然 保 八 目 標 略 為 偏 高 ， 但 在 今 時 今 日 ， 有 正 增 長 已 不 錯 ， 即 使 保 五 也 很 了 不 起 。 中 國 的 刺 激 經 濟 措 施 強 而 有 力 ， 我 認 為 一 定 有 效 ， 但 同 時 亦 怕 它 太 有 效 ， 導 致 通 脹 升 溫 。 中 國 人 民 的 生 活 正 逐 漸 改 善 ， 主 要 城 市 居 民 的 生 活 水 平 將 和 香 港 及 新 加 坡 相 去 不 遠 ； 不 過 ， 農 村 和 市 區 的 居 民 生 活 亦 始 終 有 別 。 在 未 來 數 年 ， 這 將 會 帶 動 內 地 經 濟 增 長 ， 並 體 現 在 工 資 上 漲 ， 及 個 人 消 費 價 量 俱 升 上 。 有 資 源 把 握 這 個 機 遇 的 公 司 ， 最 能 受 惠 。
問 ： 請 問 你 對 三 大 中 資 基 建 股 ， 包 括 中 鐵 （ 390 ） 、 中 鐵 建 （ 1186 ） ， 以 及 中 交 建 （ 1800 ） 有 何 看 法 ？
答 ： 中 鐵 受 惠 於 中 國 的 刺 激 經 濟 措 拖 ， 儘 管 未 來 盈 利 會 上 升 ， 但 它 只 是 承 建 商 ， 盈 利 反 覆 而 非 持 續 增 長 。 我 認 為 每 股 五 元 二 角 五 仙 太 貴 ， 其 市 值 約 一 千 一 百 億 元 ， 去 年 純 利 僅 二 十 六 億 元 ， 市 盈 率 達 二 十 三 倍 。 中 鐵 建 股 價 同 樣 過 高 ， 市 值 約 一 千 三 百 億 元 ， ○ 八 年 業 績 未 公 佈 ， 但 ○ 七 年 盈 利 為 二 十 五 億 元 。 中 交 建 則 平 一 點 ， ○ 八 年 賺 六 十 九 億 元 ， 市 值 約 一 千 三 百 五 十 億 元 。問 ： 我 跟 你 買 了 AIG ， 現 蝕 了 九 成 半 ， 請 問 該 怎 麼 辦 ？答 ： AIG 是 悲 劇 ， 我 推 介 的 股 票 中 ， 從 未 試 過 表 現 如 此 差 勁 。 刻 下 恐 怕 你 無 事 可 做 ； 當 然 ， 你 也 可 以 超 低 價 沽 貨 。 但 我 情 願 繼 續 持 有 ， 就 當 是 一 些 最 終 有 機 會 發 力 的 長 期 股 權 或 窩 輪 ， 因 為 沽 貨 拿 到 的 ， 實 在 少 得 可 憐 。
東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。
2009年4月25日 星期六
如何投資內地A股？
財華社香港新聞中心/記者張國棟報道。
目前，內地A股市場仍未對外完全開放，一向以來最直接投資A股方式，便是購買已在中港兩地上市的港股，近年更興起投資追蹤A股表現的A股交易所買賣基金(ETF)，在港上市的相關的基金已達5隻，現時，香港有關機構正努力促成香港的基金經理也可以直接獲發QFII額度，向香港投資者提供更直接投資於A股的A股ETF，而非投資於A股市場延拓產品的A股ETF。
雖然，內地今年首季國內生產總值為6.1%，是10年以來最差，市場估計中央為求「保八」，將繼4萬億元人民幣救市方案後，可能在本年下旬推出第二輪刺激經濟方案，將更有助拉動A股牛市重臨，其實從上證綜合指數看，由去年11月跌至1,700點低位後，到目前已輾轉上升至2,600點，指數累計升幅達50%，摩通亞太區首席經濟師龔方雄較早前更樂觀預測，上證綜指未來兩個月更可上漲到2,800點至3,000點，而投資銀行野村亦看好內地經濟，並將第3季及第4季的經濟增長分別上調至8.5%及9.8%。
踏入今年，投資者已開始注視A股ETF，由於其買賣靈活，收費亦較傳統基金為低，因此A股ETF交投轉為活躍，年初入市者已賺逾30%，然而，投資A股ETF，不同於投資於股票，可以跑贏大市，因此回報率並非最高，目前，有5隻投資A股的相關基金在港掛牌，分別為屬於ETF的i股新華富時A50中國指數基金(02823-HK)、標智滬深300指數基金(02827-HK)及標智上證50指數基金(03024-HK)，另兩隻則屬於封閉型基金，包括招商局中國基金(00133-HK)及中國翔龍基金(00820-HK)。
但是，投資ETF亦非完全等同與A股大市同步，由於內地A股市場尚未完全開放，外資投資A股額度亦設有限制，因此在香港買賣的A股ETF，都不是直接投資在A股，而是發行單一或一籃子A股的延拓產品，以複製像直接投資A股般的回報，因此存在追蹤誤差，例如上證50指數上升2%，理論上該ETF亦應升2%，但目前未必可以達到這要求。
此外，投資A股ETF亦非全無風險，一般來說ETF的基金經理，須透過使用擁有QFII額度的參與證券商，發行A股延拓產品，同時發行商會利用抵押品或本身的證券投資組合來減低風險，但抵押品只是減低有關的風險而不是完全消除，即使基金持有抵押品，亦要視乎抵押品提供者最終會否履行責任，假若一旦行使這些抵押品的權利時，該ETF亦可能會因為抵押品大幅貶值而蒙受重大損失，因此投資ETF的投資者需面對一定風險。
例如，上證50的管理人為中銀保誠，比聯是發行商，負責票據的贖回及發行，比聯會為ETF向中銀保誠提供90%的抵押品，而標智滬深300的金融產品，逾95%來自德銀，同由中銀保誠資產管理出任基金經理，抵押品水平則為85%，因此，兩者的抵押品均不能完全抵消風險。雖然，市場對內地經濟及A股復蘇有憧憬，但外圍市況仍會持續影響內地表現，因此投資A股ETF，必須了解追蹤誤差、參與證券商的風險、資產淨值、流通量、基金定位、管理費，以及環球經濟走向等，才決定投資，同時，由於ETF不是股票，不宜作短線炒賣，因為ETF並非如傳統基金持有實貨。
目前，本港上市的A股ETF主要為A50、滬深300及上證50等3隻指數基金，其中A50於04年11月上市，由巴克萊出任基金經理，參與證券商共有9家，該ETF主要追蹤新華富時中國A50指數的回報，指數包括在上海及深圳上市，市值排名最高的50隻A股；而滬深300則在07年7月上市，指數覆蓋範圍為遍及上海及深圳證券交易所的300隻A股；剛於本月15日掛牌的上證50，主要追蹤上證50隻最大型且具良好流通性的A股，股份約佔上交所70%的市值。
此外，投資於A股及相關資產的封閉式基金包括翔龍基金及招商局中國基金，前者投資包括A、B、H股、紅籌股，以及其他在內地進行大部分業務活動的股份；後者所投資的股票有A股、H股以及沒有上市的證券，目前兩者價格較其資產淨值很多時出現折讓，故較宜長線投資。英皇證券資料研究部副總裁林建華表示，近期愈來愈多投資者參與A股ETF買賣，尤其是A50為最活躍，更被視為股票般買賣，而且經常性出現溢價，反映投資者對該基金異常看好，但由於A股已從低位上升不少，現時欲參與A股ETF，並不合適，A股料有回吐壓力，較宜待到5至6月才入市較佳，他又認為，適逢今年是建國60周年，國慶前A股會升至高位，今年9月上證綜指升至3,000點亦不為奇。
他說，投資者欲投資A股的相關基金買賣，最好先進行資料搜集，先了解每一隻基金所持的股份，市值以及流動性等資料，因不同基金會有不同投資組合，舉例說A50囊括了上海及深圳最大50家上市企業來組成指數，他建議，投資者可考慮在A股回落後，吸納A50及招商局中國基金，前者因為有不少衍生工具發行，價格具波動性，因此備受機構投資者及散戶喜愛，後者則流通量表現不錯。
目前，成交量計算香港已成為亞洲區第2大的ETF市場，預計未來ETF的發展將可以為投資者提供一個更方便的渠道接觸內地及台灣股票市場。
目前，內地A股市場仍未對外完全開放，一向以來最直接投資A股方式，便是購買已在中港兩地上市的港股，近年更興起投資追蹤A股表現的A股交易所買賣基金(ETF)，在港上市的相關的基金已達5隻，現時，香港有關機構正努力促成香港的基金經理也可以直接獲發QFII額度，向香港投資者提供更直接投資於A股的A股ETF，而非投資於A股市場延拓產品的A股ETF。
雖然，內地今年首季國內生產總值為6.1%，是10年以來最差，市場估計中央為求「保八」，將繼4萬億元人民幣救市方案後，可能在本年下旬推出第二輪刺激經濟方案，將更有助拉動A股牛市重臨，其實從上證綜合指數看，由去年11月跌至1,700點低位後，到目前已輾轉上升至2,600點，指數累計升幅達50%，摩通亞太區首席經濟師龔方雄較早前更樂觀預測，上證綜指未來兩個月更可上漲到2,800點至3,000點，而投資銀行野村亦看好內地經濟，並將第3季及第4季的經濟增長分別上調至8.5%及9.8%。
踏入今年，投資者已開始注視A股ETF，由於其買賣靈活，收費亦較傳統基金為低，因此A股ETF交投轉為活躍，年初入市者已賺逾30%，然而，投資A股ETF，不同於投資於股票，可以跑贏大市，因此回報率並非最高，目前，有5隻投資A股的相關基金在港掛牌，分別為屬於ETF的i股新華富時A50中國指數基金(02823-HK)、標智滬深300指數基金(02827-HK)及標智上證50指數基金(03024-HK)，另兩隻則屬於封閉型基金，包括招商局中國基金(00133-HK)及中國翔龍基金(00820-HK)。
但是，投資ETF亦非完全等同與A股大市同步，由於內地A股市場尚未完全開放，外資投資A股額度亦設有限制，因此在香港買賣的A股ETF，都不是直接投資在A股，而是發行單一或一籃子A股的延拓產品，以複製像直接投資A股般的回報，因此存在追蹤誤差，例如上證50指數上升2%，理論上該ETF亦應升2%，但目前未必可以達到這要求。
此外，投資A股ETF亦非全無風險，一般來說ETF的基金經理，須透過使用擁有QFII額度的參與證券商，發行A股延拓產品，同時發行商會利用抵押品或本身的證券投資組合來減低風險，但抵押品只是減低有關的風險而不是完全消除，即使基金持有抵押品，亦要視乎抵押品提供者最終會否履行責任，假若一旦行使這些抵押品的權利時，該ETF亦可能會因為抵押品大幅貶值而蒙受重大損失，因此投資ETF的投資者需面對一定風險。
例如，上證50的管理人為中銀保誠，比聯是發行商，負責票據的贖回及發行，比聯會為ETF向中銀保誠提供90%的抵押品，而標智滬深300的金融產品，逾95%來自德銀，同由中銀保誠資產管理出任基金經理，抵押品水平則為85%，因此，兩者的抵押品均不能完全抵消風險。雖然，市場對內地經濟及A股復蘇有憧憬，但外圍市況仍會持續影響內地表現，因此投資A股ETF，必須了解追蹤誤差、參與證券商的風險、資產淨值、流通量、基金定位、管理費，以及環球經濟走向等，才決定投資，同時，由於ETF不是股票，不宜作短線炒賣，因為ETF並非如傳統基金持有實貨。
目前，本港上市的A股ETF主要為A50、滬深300及上證50等3隻指數基金，其中A50於04年11月上市，由巴克萊出任基金經理，參與證券商共有9家，該ETF主要追蹤新華富時中國A50指數的回報，指數包括在上海及深圳上市，市值排名最高的50隻A股；而滬深300則在07年7月上市，指數覆蓋範圍為遍及上海及深圳證券交易所的300隻A股；剛於本月15日掛牌的上證50，主要追蹤上證50隻最大型且具良好流通性的A股，股份約佔上交所70%的市值。
此外，投資於A股及相關資產的封閉式基金包括翔龍基金及招商局中國基金，前者投資包括A、B、H股、紅籌股，以及其他在內地進行大部分業務活動的股份；後者所投資的股票有A股、H股以及沒有上市的證券，目前兩者價格較其資產淨值很多時出現折讓，故較宜長線投資。英皇證券資料研究部副總裁林建華表示，近期愈來愈多投資者參與A股ETF買賣，尤其是A50為最活躍，更被視為股票般買賣，而且經常性出現溢價，反映投資者對該基金異常看好，但由於A股已從低位上升不少，現時欲參與A股ETF，並不合適，A股料有回吐壓力，較宜待到5至6月才入市較佳，他又認為，適逢今年是建國60周年，國慶前A股會升至高位，今年9月上證綜指升至3,000點亦不為奇。
他說，投資者欲投資A股的相關基金買賣，最好先進行資料搜集，先了解每一隻基金所持的股份，市值以及流動性等資料，因不同基金會有不同投資組合，舉例說A50囊括了上海及深圳最大50家上市企業來組成指數，他建議，投資者可考慮在A股回落後，吸納A50及招商局中國基金，前者因為有不少衍生工具發行，價格具波動性，因此備受機構投資者及散戶喜愛，後者則流通量表現不錯。
目前，成交量計算香港已成為亞洲區第2大的ETF市場，預計未來ETF的發展將可以為投資者提供一個更方便的渠道接觸內地及台灣股票市場。
渣打(2888)擬印度上市集資10億美元
財華社香港新聞中心。
據《華爾街日報》引述消息指，渣打集團計劃在印度上市集資最少10億美元，並已委託高盛、瑞銀及美林等銀行研究。
渣打發言人稱，印度是首要考慮的市場，現階段正評估各種方案，未有最後決定。渣打目前在印度擁有超過80間分行，是當地最大的外資銀行之一；而印度業務是渣打第二最大盈利貢獻地區，去年稅前盈利達9.43億美元。
據《華爾街日報》引述消息指，渣打集團計劃在印度上市集資最少10億美元，並已委託高盛、瑞銀及美林等銀行研究。
渣打發言人稱，印度是首要考慮的市場，現階段正評估各種方案，未有最後決定。渣打目前在印度擁有超過80間分行，是當地最大的外資銀行之一；而印度業務是渣打第二最大盈利貢獻地區，去年稅前盈利達9.43億美元。
裁員無影腳 VS 搵工跳槽
我有一位朋友，他在中環銀行上班。某天下午4:30，他的辦公室內線電話突然響起來，然後有一位HR(人力資源部) 的同事，很溫柔地跟他說：「請您下來大堂，有件事想跟您談一談。」聽完這個電話後，他 以平常心的態度去面對，結果，便跌落這個陷阱。
當我的朋友步入大堂，便發現有一位HR的高層，交一封信給他，緊握著朋友的手臂，然後安撫他說：「對不起，公司要裁員，我真的沒有辦法，但同時也希望低調一點。你接了這封信後，請你交出員工證，你便可以回家了。」
我朋友聽完後，突然間有一股寒氣湧上胸口，腦海裡一片空白，血壓不斷上升，心跳得「砰砰聲」，不明白被裁的人是自己。在這一剎那，朋友問：「在辦公室內，我還有手機等等的個人用品，我可以先收拾嗎？」那位HR高層跟他這樣說：「其實我們已經有專人，正在辦公室清理你的私人物品，並已安排速遞運送到你家中，你現在可以回家收拾。」我聽完這件事後，心想：「怎麼現在的銀行，炒魷也炒得這麼陰濕？」我相信他們也是為了避開傳媒的耳目，或不希望刺激員工的負面情緒，才出此下策。試想像：當明早上班，其他未被裁的員工，發現原本坐在旁邊的同事不見了，自然就會令謠言滿天飛，結果便弄巧反拙，製造白色恐怖。
結構性裁員不分好壞
在金融海嘯下的社會，你可能會發現，同一座商業大廈，或同一幢銀行，上下兩層，會突然間有一半員工消失了，而正在上班的，也活在恐懼的裁員潮板塊中。我現向大家作出以下呼籲：
首先，你肯定不能控制自己是否被「開刀」的那一位。因為今天的裁員潮，跟以往的已不相同。往時可能有員工做得不好，或態度不合作，與上司不咬弦，而成為被裁的目標，但今天則是一種結構性的裁員潮：不管你是誰，也有可能中伏。原因是機構要削減成本，不理好壞，只會「一刀切」，但同時，你在心情上，也要作出平和的準備，更要明白一個道理：就算被裁員，並不是自己做得不好，而是公司的問題，也是公司的損失。
第二，萬一你不幸被裁了，不要覺得這是一個好時機放放假，應該立刻努力尋找工作。第三，你要轉工或找工作，在這個經濟環境下，最能幫助你，就是你的朋友。在我第一本書《上位七式》上，我曾經引用過1974年，美國權威社會學家Mark Granovetter做了一個實驗，叫「搵工跳槽」(Getting A Job) ，他嘗試找出在人際網絡裡面，究竟哪類型朋友會更容易幫助我們轉工？實驗結果卻是，56%成功找到工作的實驗者，是由疏離的朋友幫忙，反而透過相熟朋友而找到工作的，只有18.8%。如果要轉工或搵工，最幫到你的朋友，可能並不是你身邊最熟悉的那一班。雖然我的新書《職場求生必殺技》還未出，不過，為了幫大家解困，我會率先在明天跟大家分享在《失業篇》中的一篇文章 - 失業情緒病，請大家密切留意。
黃毅力
當我的朋友步入大堂，便發現有一位HR的高層，交一封信給他，緊握著朋友的手臂，然後安撫他說：「對不起，公司要裁員，我真的沒有辦法，但同時也希望低調一點。你接了這封信後，請你交出員工證，你便可以回家了。」
我朋友聽完後，突然間有一股寒氣湧上胸口，腦海裡一片空白，血壓不斷上升，心跳得「砰砰聲」，不明白被裁的人是自己。在這一剎那，朋友問：「在辦公室內，我還有手機等等的個人用品，我可以先收拾嗎？」那位HR高層跟他這樣說：「其實我們已經有專人，正在辦公室清理你的私人物品，並已安排速遞運送到你家中，你現在可以回家收拾。」我聽完這件事後，心想：「怎麼現在的銀行，炒魷也炒得這麼陰濕？」我相信他們也是為了避開傳媒的耳目，或不希望刺激員工的負面情緒，才出此下策。試想像：當明早上班，其他未被裁的員工，發現原本坐在旁邊的同事不見了，自然就會令謠言滿天飛，結果便弄巧反拙，製造白色恐怖。
結構性裁員不分好壞
在金融海嘯下的社會，你可能會發現，同一座商業大廈，或同一幢銀行，上下兩層，會突然間有一半員工消失了，而正在上班的，也活在恐懼的裁員潮板塊中。我現向大家作出以下呼籲：
首先，你肯定不能控制自己是否被「開刀」的那一位。因為今天的裁員潮，跟以往的已不相同。往時可能有員工做得不好，或態度不合作，與上司不咬弦，而成為被裁的目標，但今天則是一種結構性的裁員潮：不管你是誰，也有可能中伏。原因是機構要削減成本，不理好壞，只會「一刀切」，但同時，你在心情上，也要作出平和的準備，更要明白一個道理：就算被裁員，並不是自己做得不好，而是公司的問題，也是公司的損失。
第二，萬一你不幸被裁了，不要覺得這是一個好時機放放假，應該立刻努力尋找工作。第三，你要轉工或找工作，在這個經濟環境下，最能幫助你，就是你的朋友。在我第一本書《上位七式》上，我曾經引用過1974年，美國權威社會學家Mark Granovetter做了一個實驗，叫「搵工跳槽」(Getting A Job) ，他嘗試找出在人際網絡裡面，究竟哪類型朋友會更容易幫助我們轉工？實驗結果卻是，56%成功找到工作的實驗者，是由疏離的朋友幫忙，反而透過相熟朋友而找到工作的，只有18.8%。如果要轉工或搵工，最幫到你的朋友，可能並不是你身邊最熟悉的那一班。雖然我的新書《職場求生必殺技》還未出，不過，為了幫大家解困，我會率先在明天跟大家分享在《失業篇》中的一篇文章 - 失業情緒病，請大家密切留意。
黃毅力
建行(939)首季因維持高撥備淨利跌逾10%
財華社香港新聞中心。
建設銀行首席財務官龐秀生在北京一論壇時表示，今年第一季淨利潤跌超過10%，主要是該行維持去年第四季的高撥備水平；不過他預計全年業績將會超過市場的預期。建行將於今日稍後公布首季業績。
建設銀行首席財務官龐秀生在北京一論壇時表示，今年第一季淨利潤跌超過10%，主要是該行維持去年第四季的高撥備水平；不過他預計全年業績將會超過市場的預期。建行將於今日稍後公布首季業績。
東尼 - 天下第一倉 : 復甦之路仍遠
有 人 可 能 會 輕 蔑 恒 隆 地 產 （ 101 ） 主 席 陳 啟 宗 的 自 誇 和 自 以 為 是 ， 但 在 一 片 負 面 氣 氛 中 ， 遇 到 一 個 樂 觀 的 人 ， 感 覺 清 新 。 而 且 令 人 放 心 相 信 ， 悲 觀 主 義 並 非 無 處 不 在 。
該 公 司 ○ 八 年 下 半 年 的 業 績 之 所 以 引 起 我 的 注 意 ， 皆 因 那 是 首 次 有 地 產 發 展 商 表 示 旗 下 物 業 升 值 ， 雖 然 有 很 多 人 認 為 內 地 樓 市 已 經 超 買 及 供 過 於 求 。
有 朋 友 對 這 份 估 值 抱 有 懷 疑 態 度 ， 因 為 他 不 能 想 像 世 界 上 有 任 何 地 方 的 樓 價 ， 在 此 期 間 會 上 升 。 但 恒 隆 在 資 產 負 債 表 上 所 顯 示 的 六 百 億 元 物 業 ， 卻 增 值 了 九 億 元 ， 由 於 香 港 物 業 減 值 約 十 九 億 元 ， 意 味 該 公 司 內 地 ， 主 要 在 上 海 的 物 業 ， 有 二 十 八 億 元 重 估 收 益 。
新 地 現 價 合 理
作 為 首 批 大 舉 進 軍 內 地 的 發 展 商 ， 陳 先 生 值 得 表 揚 ， 而 他 亦 獲 得 了 豐 厚 回 報 。 相 比 之 下 ， 新 地 同 期 的 投 資 物 業 減 值 了 五 十 億 元 ， 在 去 年 底 總 值 一 千 五 百 五 十 億 元 ， 但 在 ○ 七 年 同 期 ， 其 物 業 重 估 收 益 達 五 十 億 元 。
讀 者 應 該 知 道 我 一 向 反 對 把 物 業 重 估 的 影 響 計 入 損 益 表 內 ， 我 認 為 透 過 資 產 負 債 表 內 的 撥 備 及 儲 備 作 出 調 整 ， 然 後 反 映 在 資 產 淨 值 上 ， 更 能 表 達 公 司 的 真 實 業 績 。 因 為 這 些 盈 利 或 虧 損 根 本 未 實 現 ， 很 多 時 公 司 更 無 意 把 這 些 物 業 沽 出 ， 但 在 損 益 表 上 反 映 盈 虧 ， 卻 會 誤 導 投 資 者 。
所 以 ， 新 地 去 年 下 半 年 的 盈 利 由 一 百 三 十 六 億 元 ， 下 降 至 七 億 元 ， 但 扣 除 物 業 重 估 後 ， 則 只 是 由 六 十 二 億 元 跌 至 四 十 五 億 元 。 以 每 股 八 十 五 元 計 算 ， 新 地 的 市 值 約 為 二 千 一 百 二 十 億 元 ， 與 其 二 千 一 百 八 十 億 元 資 產 值 相 近 。 我 預 期 它 的 基 礎 盈 利 ， 在 未 來 三 年 平 均 約 為 一 百 二 十 億 元 至 一 百 八 十 億 元 ， 現 價 合 理 ， 但 不 算 超 吸 引 。 唯 新 地 現 時 努 力 建 立 國 內 據 點 ， 前 景 可 冀 。
港 股 升 得 太 快
至 於 恒 隆 在 物 業 上 的 升 值 ， 可 以 從 瑞 房 的 業 績 上 得 到 合 理 解 讀 ， 瑞 房 的 物 業 ， 最 少 在 上 海 的 ， 估 值 同 樣 上 升 。 瑞 房 是 我 們 投 資 組 合 中 的 重 要 持 股 ， 股 價 跌 了 不 少 ， 我 們 的 買 入 價 約 五 元 ， 它 一 度 升 至 近 十 二 元 ， 但 在 去 年 十 一 月 ， 市 場 謠 傳 公 司 借 貸 續 期 有 問 題 ， 在 這 段 最 黑 暗 的 日 子 ， 其 股 價 曾 插 穿 一 元 半 。 幸 好 ， 這 些 灰 暗 的 日 子 已 經 過 去 ， 我 重 燃 對 這 間 公 司 的 希 望 ， 在 未 來 三 至 五 年 內 ， 套 用 基 金 經 理 Peter Lynch 的 說 法 ， 這 最 少 是 一 個 三 壘 安 打 （ 棒 球 術 語 ） 。 瑞 房 減 少 了 末 期 息 ， 這 是 意 料 中 事 ， 因 為 它 大 部 分 的 發 展 將 在 未 來 三 年 落 成 ， 而 且 它 已 每 十 股 送 一 紅 股 。
現 階 段 ， 香 港 股 市 升 得 太 快 ， 雖 然 中 資 股 仍 然 非 常 吸 引 ， 特 別 是 一 些 大 型 的 中 資 銀 行 ， 唯 在 今 次 的 調 整 中 ， 垃 圾 股 的 升 幅 比 真 正 的 寶 藏 高 。 例 如 ， 很 多 人 追 捧 中 國 東 方 航 空 （ 670 ） ， 其 股 價 比 去 年 十 一 月 時 上 升 一 倍 ， 儘 管 它 有 政 府 支 持 ， 但 市 值 只 得 六 十 億 元 ， 而 且 正 在 破 產 邊 緣 。
現 時 很 多 企 業 的 ○ 八 年 業 績 好 像 已 經 見 底 ， 但 同 時 有 不 少 企 業 需 要 較 長 時 間 才 能 康 復 。 世 界 各 地 亦 不 是 一 致 認 為 最 壞 的 時 間 已 過 去 ， 市 場 上 大 多 數 的 人 仍 然 是 半 信 半 疑 ， 復 甦 之 路 仍 然 險 阻 重 重 。
東 尼 Tony Measor在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。
該 公 司 ○ 八 年 下 半 年 的 業 績 之 所 以 引 起 我 的 注 意 ， 皆 因 那 是 首 次 有 地 產 發 展 商 表 示 旗 下 物 業 升 值 ， 雖 然 有 很 多 人 認 為 內 地 樓 市 已 經 超 買 及 供 過 於 求 。
有 朋 友 對 這 份 估 值 抱 有 懷 疑 態 度 ， 因 為 他 不 能 想 像 世 界 上 有 任 何 地 方 的 樓 價 ， 在 此 期 間 會 上 升 。 但 恒 隆 在 資 產 負 債 表 上 所 顯 示 的 六 百 億 元 物 業 ， 卻 增 值 了 九 億 元 ， 由 於 香 港 物 業 減 值 約 十 九 億 元 ， 意 味 該 公 司 內 地 ， 主 要 在 上 海 的 物 業 ， 有 二 十 八 億 元 重 估 收 益 。
新 地 現 價 合 理
作 為 首 批 大 舉 進 軍 內 地 的 發 展 商 ， 陳 先 生 值 得 表 揚 ， 而 他 亦 獲 得 了 豐 厚 回 報 。 相 比 之 下 ， 新 地 同 期 的 投 資 物 業 減 值 了 五 十 億 元 ， 在 去 年 底 總 值 一 千 五 百 五 十 億 元 ， 但 在 ○ 七 年 同 期 ， 其 物 業 重 估 收 益 達 五 十 億 元 。
讀 者 應 該 知 道 我 一 向 反 對 把 物 業 重 估 的 影 響 計 入 損 益 表 內 ， 我 認 為 透 過 資 產 負 債 表 內 的 撥 備 及 儲 備 作 出 調 整 ， 然 後 反 映 在 資 產 淨 值 上 ， 更 能 表 達 公 司 的 真 實 業 績 。 因 為 這 些 盈 利 或 虧 損 根 本 未 實 現 ， 很 多 時 公 司 更 無 意 把 這 些 物 業 沽 出 ， 但 在 損 益 表 上 反 映 盈 虧 ， 卻 會 誤 導 投 資 者 。
所 以 ， 新 地 去 年 下 半 年 的 盈 利 由 一 百 三 十 六 億 元 ， 下 降 至 七 億 元 ， 但 扣 除 物 業 重 估 後 ， 則 只 是 由 六 十 二 億 元 跌 至 四 十 五 億 元 。 以 每 股 八 十 五 元 計 算 ， 新 地 的 市 值 約 為 二 千 一 百 二 十 億 元 ， 與 其 二 千 一 百 八 十 億 元 資 產 值 相 近 。 我 預 期 它 的 基 礎 盈 利 ， 在 未 來 三 年 平 均 約 為 一 百 二 十 億 元 至 一 百 八 十 億 元 ， 現 價 合 理 ， 但 不 算 超 吸 引 。 唯 新 地 現 時 努 力 建 立 國 內 據 點 ， 前 景 可 冀 。
港 股 升 得 太 快
至 於 恒 隆 在 物 業 上 的 升 值 ， 可 以 從 瑞 房 的 業 績 上 得 到 合 理 解 讀 ， 瑞 房 的 物 業 ， 最 少 在 上 海 的 ， 估 值 同 樣 上 升 。 瑞 房 是 我 們 投 資 組 合 中 的 重 要 持 股 ， 股 價 跌 了 不 少 ， 我 們 的 買 入 價 約 五 元 ， 它 一 度 升 至 近 十 二 元 ， 但 在 去 年 十 一 月 ， 市 場 謠 傳 公 司 借 貸 續 期 有 問 題 ， 在 這 段 最 黑 暗 的 日 子 ， 其 股 價 曾 插 穿 一 元 半 。 幸 好 ， 這 些 灰 暗 的 日 子 已 經 過 去 ， 我 重 燃 對 這 間 公 司 的 希 望 ， 在 未 來 三 至 五 年 內 ， 套 用 基 金 經 理 Peter Lynch 的 說 法 ， 這 最 少 是 一 個 三 壘 安 打 （ 棒 球 術 語 ） 。 瑞 房 減 少 了 末 期 息 ， 這 是 意 料 中 事 ， 因 為 它 大 部 分 的 發 展 將 在 未 來 三 年 落 成 ， 而 且 它 已 每 十 股 送 一 紅 股 。
現 階 段 ， 香 港 股 市 升 得 太 快 ， 雖 然 中 資 股 仍 然 非 常 吸 引 ， 特 別 是 一 些 大 型 的 中 資 銀 行 ， 唯 在 今 次 的 調 整 中 ， 垃 圾 股 的 升 幅 比 真 正 的 寶 藏 高 。 例 如 ， 很 多 人 追 捧 中 國 東 方 航 空 （ 670 ） ， 其 股 價 比 去 年 十 一 月 時 上 升 一 倍 ， 儘 管 它 有 政 府 支 持 ， 但 市 值 只 得 六 十 億 元 ， 而 且 正 在 破 產 邊 緣 。
現 時 很 多 企 業 的 ○ 八 年 業 績 好 像 已 經 見 底 ， 但 同 時 有 不 少 企 業 需 要 較 長 時 間 才 能 康 復 。 世 界 各 地 亦 不 是 一 致 認 為 最 壞 的 時 間 已 過 去 ， 市 場 上 大 多 數 的 人 仍 然 是 半 信 半 疑 ， 復 甦 之 路 仍 然 險 阻 重 重 。
東 尼 Tony Measor在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。
2009年4月22日 星期三
先入為主
我有一位認識了15年的朋友，我見證着他由初戀到分手，再拍拖，再分手，不下數10次。到了今天，他已經36歲，他擇偶的條件，基本上這些年來也是不變，那就是長直髮、肥胖、大眼、要有K awai(可愛)的感覺，但不需要美麗。
在一次聚會中，我問他：「高的女子你又不要，瘦的你也不要，老是尋尋覓覓，都是一模一樣的女伴，她們跟你的初戀女朋友，都是差不多的特徵。」當我把所有共通點，都列舉在他面前時，他突然間也覺得：「為何我這樣，擺脫不了初戀情人的陰影？繼而影響了我過去15年的擇偶條件？」
這就是人類的天性——先入為主。這個天性每天都不自覺地，影響着我們擇偶及喜好的決定。其實早在1930年，已經有一位名叫康納德．洛倫茲（Konrad Lorenz）(1903-1989)的動物行為學家，曾經用一些灰鵝來當實驗：他把灰鵝的蛋分為兩組孵化，一組由母鵝孵化，另一組由孵化箱孵化，結果由孵化箱孵化出來的小灰鵝，把洛倫茲當成了媽媽，他走到哪兒，小灰鵝也跟到哪兒。動物從親代來的視覺和聲音刺激，造成牠們對親代在心中留有深刻印象，牠們本能地跟着親代的過程。
這種現象，在心理學來說，名叫「銘印」（Imprinting）現象。跟我們所說的先入為主，是同一意義及意思。人類多少也受銘印作用的影響，我們在日常生活裏的喜好，所選擇的事物、朋友或配偶，可能跟我們第一身遇上的朋友及父母，有某程度上的關係，便形成一個主觀印象，繼而影響日後自身的決定，如果將上述的親代，改成為對初戀的回憶(或心中最愛的那個人)，那就是愛情的銘印效應。
銘印現象是不能改變的事實，在發生後會帶給當事人一個指標，對將來發生的事情，或者遇見的人，會用這個指標去評核或審查。這是一個完全主觀及不自覺的自然思想，而在行為上，也會不斷去尋覓當天第一個銘印的形象。我的那位朋友，就是「患上」這種愛情的銘印效應。
每個人的生命歷程，不論在何時，皆有可能產生影響我們往後生活的「銘印」，可是往往有許多人常被負面銘印所控制，卻不自知。因此，我們所有的人都需要心靈溝通，清除過去受影響的負面銘印，才可以改善生活、改變未來。
在一次聚會中，我問他：「高的女子你又不要，瘦的你也不要，老是尋尋覓覓，都是一模一樣的女伴，她們跟你的初戀女朋友，都是差不多的特徵。」當我把所有共通點，都列舉在他面前時，他突然間也覺得：「為何我這樣，擺脫不了初戀情人的陰影？繼而影響了我過去15年的擇偶條件？」
這就是人類的天性——先入為主。這個天性每天都不自覺地，影響着我們擇偶及喜好的決定。其實早在1930年，已經有一位名叫康納德．洛倫茲（Konrad Lorenz）(1903-1989)的動物行為學家，曾經用一些灰鵝來當實驗：他把灰鵝的蛋分為兩組孵化，一組由母鵝孵化，另一組由孵化箱孵化，結果由孵化箱孵化出來的小灰鵝，把洛倫茲當成了媽媽，他走到哪兒，小灰鵝也跟到哪兒。動物從親代來的視覺和聲音刺激，造成牠們對親代在心中留有深刻印象，牠們本能地跟着親代的過程。
這種現象，在心理學來說，名叫「銘印」（Imprinting）現象。跟我們所說的先入為主，是同一意義及意思。人類多少也受銘印作用的影響，我們在日常生活裏的喜好，所選擇的事物、朋友或配偶，可能跟我們第一身遇上的朋友及父母，有某程度上的關係，便形成一個主觀印象，繼而影響日後自身的決定，如果將上述的親代，改成為對初戀的回憶(或心中最愛的那個人)，那就是愛情的銘印效應。
銘印現象是不能改變的事實，在發生後會帶給當事人一個指標，對將來發生的事情，或者遇見的人，會用這個指標去評核或審查。這是一個完全主觀及不自覺的自然思想，而在行為上，也會不斷去尋覓當天第一個銘印的形象。我的那位朋友，就是「患上」這種愛情的銘印效應。
每個人的生命歷程，不論在何時，皆有可能產生影響我們往後生活的「銘印」，可是往往有許多人常被負面銘印所控制，卻不自知。因此，我們所有的人都需要心靈溝通，清除過去受影響的負面銘印，才可以改善生活、改變未來。
Laughing哥啟示小角色，大作為
最近無綫一套電線劇熱爆，連小弟沒有「電視撈飯」的習慣，都知道內裏有一位男演員紅透半邊天，經仔細查看，才發現那位當紅演員不是有型有款的男主角陳鍵鋒或吳卓羲，而是大配角謝天華。他最 初以奸角Laughing哥出場，但實情卻是臥底，令觀眾始料不及，結果大受歡迎。
我撥了數個電話，向一位無綫情報員收集意見，了解一下這位Laughing哥，為甚麼會這麼成功？一查之下，才得知這位仁兄從前只是做伴舞，而1996年的《古惑仔》一片，成為他的事業轉捩點，《古》創下2,000萬票房，系列共6集，他拍足5集，令知名度大增，及後有機會參與《雪狼湖》音樂劇，從而被無綫戲劇製作部總監曾勵珍賞識，吸納為無綫藝員，慢慢由小配角變成大配角。
據聞他對每一部劇集也做了許多工夫，不論戲份如何，他都會揣摩整份劇本內的角色，非常勤力，結果估也估不到，一個奸角都可以令觀眾有這麼大反應，就如我當日的《知命．改命》所說的一樣，人「知命」並不重要，最重要的是改變命運──「改命」。
在我們人生的心路歷程裏，都有着一些不可改變的事實，一一被規範，例如你出生的背景，我們的父母，兄弟姐妹們是誰，以及出生的年代，我們永不可以改變，我們能夠改變的，就是在這個框架裏，扮演好自己的角色。
如果你出身草根階層，便要努力讀書，考取學歷，然後在事業上努力拼搏，這樣就不會有人歧視你；如果你的職位低微，就應該要像當年謝天華一樣，即使只是伴舞一角，也要勤勤力力，做好自己Dancer的角色，然後一步一步上位至小配角，再慢慢走向大配角之路，到最後，才能在今時今日紅得發紫，一時無兩，風頭蓋過一眾有型有款的主角。
他成功的關鍵只有八個字「盡力而為，永不言敗」。每位成功的人，背後都有許多辛酸史，你要找第一個伯樂，就要找對合天時，合地利，合人和的景象，你要得到這三大條件，就要不斷裝備自己，不要鬆懈，因為運氣，永遠只會留給有準備的人。
在職場上，千萬不要低估自己的能力，儘管你現時只是一個小角色，你也不應感到自卑，但如果你一直都相信自己只是一個小角色，永不抬頭的話，那你真的已經到了盡頭，沒有希望了。
只要你永不言敗，願意虛心學習，有耐性與毅力，一定會等到伯樂，並有出人頭地的一天。話雖如此，我也對這位謝天華，作出以下的警誡：記着，上位容易，坐位難，不可以因一時的成功，而沾沾自喜，理應用戰戰兢兢，如履薄冰的心態，把日後每個機會，都發揮得淋漓盡致。
在來臨的文章裏，我會教大家「上位」及如何坐穩位，到最後，我更會總結許多「快上位，快落位」的故事，讓大家加以警惕。
我撥了數個電話，向一位無綫情報員收集意見，了解一下這位Laughing哥，為甚麼會這麼成功？一查之下，才得知這位仁兄從前只是做伴舞，而1996年的《古惑仔》一片，成為他的事業轉捩點，《古》創下2,000萬票房，系列共6集，他拍足5集，令知名度大增，及後有機會參與《雪狼湖》音樂劇，從而被無綫戲劇製作部總監曾勵珍賞識，吸納為無綫藝員，慢慢由小配角變成大配角。
據聞他對每一部劇集也做了許多工夫，不論戲份如何，他都會揣摩整份劇本內的角色，非常勤力，結果估也估不到，一個奸角都可以令觀眾有這麼大反應，就如我當日的《知命．改命》所說的一樣，人「知命」並不重要，最重要的是改變命運──「改命」。
在我們人生的心路歷程裏，都有着一些不可改變的事實，一一被規範，例如你出生的背景，我們的父母，兄弟姐妹們是誰，以及出生的年代，我們永不可以改變，我們能夠改變的，就是在這個框架裏，扮演好自己的角色。
如果你出身草根階層，便要努力讀書，考取學歷，然後在事業上努力拼搏，這樣就不會有人歧視你；如果你的職位低微，就應該要像當年謝天華一樣，即使只是伴舞一角，也要勤勤力力，做好自己Dancer的角色，然後一步一步上位至小配角，再慢慢走向大配角之路，到最後，才能在今時今日紅得發紫，一時無兩，風頭蓋過一眾有型有款的主角。
他成功的關鍵只有八個字「盡力而為，永不言敗」。每位成功的人，背後都有許多辛酸史，你要找第一個伯樂，就要找對合天時，合地利，合人和的景象，你要得到這三大條件，就要不斷裝備自己，不要鬆懈，因為運氣，永遠只會留給有準備的人。
在職場上，千萬不要低估自己的能力，儘管你現時只是一個小角色，你也不應感到自卑，但如果你一直都相信自己只是一個小角色，永不抬頭的話，那你真的已經到了盡頭，沒有希望了。
只要你永不言敗，願意虛心學習，有耐性與毅力，一定會等到伯樂，並有出人頭地的一天。話雖如此，我也對這位謝天華，作出以下的警誡：記着，上位容易，坐位難，不可以因一時的成功，而沾沾自喜，理應用戰戰兢兢，如履薄冰的心態，把日後每個機會，都發揮得淋漓盡致。
在來臨的文章裏，我會教大家「上位」及如何坐穩位，到最後，我更會總結許多「快上位，快落位」的故事，讓大家加以警惕。
2009年4月20日 星期一
工商銀行
《經濟通通訊社２０日專訊》
工商銀行表示，截至０９年３月底，該行企業網銀客戶數接近１６０萬戶，其中大多數為中小企業，０８年全年的交易量突破１１０萬億元人民幣。
為更好地服務中小企業，工行將於２００９年４月２０日至１０月３１日期間開展中小企業網上
銀行專項服務活動。
另外截至３月３１日，工行客戶存款餘額已超８﹒９萬億元（人民幣．下同），比年初增加９５
００多億元，成為全球客戶存款第一的商業銀行。
工行發布的新聞稿表示，如果算入金融同業存款，其存款則為９﹒７８萬億元。分析人士指出，存款穩定增長是中國經濟快速健康發展和社會財富持續積累的真實反映。相比其它宏觀經濟指標，存款的增加更直接體現了所在國經濟、金融的發展狀況，反映了居民和企業財富收入與現金流量的增加。
工行表示，將繼續堅持穩健可持續的發展模式，鞏固全球存款第一的競爭優勢，同時大力發展中間業務，加快國際化和綜合化發展的步伐，以創新推進多元化經營。
目前，工行公司客戶數量達３１０萬戶，個人客戶為１﹒９億。
工商銀行表示，截至０９年３月底，該行企業網銀客戶數接近１６０萬戶，其中大多數為中小企業，０８年全年的交易量突破１１０萬億元人民幣。
為更好地服務中小企業，工行將於２００９年４月２０日至１０月３１日期間開展中小企業網上
銀行專項服務活動。
另外截至３月３１日，工行客戶存款餘額已超８﹒９萬億元（人民幣．下同），比年初增加９５
００多億元，成為全球客戶存款第一的商業銀行。
工行發布的新聞稿表示，如果算入金融同業存款，其存款則為９﹒７８萬億元。分析人士指出，存款穩定增長是中國經濟快速健康發展和社會財富持續積累的真實反映。相比其它宏觀經濟指標，存款的增加更直接體現了所在國經濟、金融的發展狀況，反映了居民和企業財富收入與現金流量的增加。
工行表示，將繼續堅持穩健可持續的發展模式，鞏固全球存款第一的競爭優勢，同時大力發展中間業務，加快國際化和綜合化發展的步伐，以創新推進多元化經營。
目前，工行公司客戶數量達３１０萬戶，個人客戶為１﹒９億。
匯豐有意增持該行至１９﹒９％
《經濟通通訊社２０日專訊》
據外電報道，交通銀行 (０３３２８)董事長胡懷邦表示，交行將獲匯控（００００５）增持股權０﹒７５％至持股１９﹒９％。
報道稱，交行更可能與匯控合作成立國內首家合資信用卡公司，並尋求於內地經營證券、資產管理及保險等業務，成為境內外全牌照的全能的銀行。
另外，胡氏指，交行最近已獲批於悉尼 及舊金山設立兩個分支機構。
據外電報道，交通銀行 (０３３２８)董事長胡懷邦表示，交行將獲匯控（００００５）增持股權０﹒７５％至持股１９﹒９％。
報道稱，交行更可能與匯控合作成立國內首家合資信用卡公司，並尋求於內地經營證券、資產管理及保險等業務，成為境內外全牌照的全能的銀行。
另外，胡氏指，交行最近已獲批於悉尼 及舊金山設立兩個分支機構。
2009年4月16日 星期四
東尼 - 天 下 第 一 倉 : 重 估 = 亂 估
長 線 一 百 萬 元 基 金 升 值 372% 我 由 衷 的 希 望 ， 股 市 最 壞 的 時 候 已 經 過 去 。 香 港 現 時 的 氣 氛 ， 相 較 九 八 年 亞 洲 金 融 風 暴 及 ○ 三 年 沙 士 也 要 好 ， 這 可 能 要 歸 功 於 內 地 刺 激 經 濟 的 措 施 。東尼 中 國 有 無 數 的 基 建 工 程 ， 而 且 極 多 元 化 ， 包 括 天 橋 路 軌 、 高 速 公 路 ， 以 至 醫 院 學 校 等 。 趁 工 資 便 宜 ， 為 有 需 要 的 工 程 開 水 喉 ， 可 減 少 失 業 ， 繼 而 為 飲 食 、 服 裝 及 醫 療 等 各 行 各 業 ， 提 供 收 益 。
記 得 打 仗 的 時 候 ， 一 名 前 線 戰 士 ， 背 後 起 碼 有 九 名 後 勤 人 員 提 供 協 助 。 一 名 有 生 產 力 的 工 人 ， 同 樣 間 接 創 造 了 十 個 職 位 ， 例 如 負 責 送 遞 的 辦 公 室 助 理 ， 以 及 負 責 推 廣 的 銷 售 員 等 ， 其 家 庭 又 有 住 房 、 教 育 、 飲 食 、 清 潔 及 醫 療 等 需 要 ， 為 數 之 多 ， 不 能 盡 錄 。
因 此 我 認 為 ， 中 國 會 利 用 目 前 相 對 呆 滯 的 就 業 市 場 ， 來 提 升 人 民 的 生 活 水 平 ， 當 出 口 復 甦 時 ， 生 活 水 平 肯 定 已 大 大 提 升 。
美 國 勞 動 市 場 有 改 善
至 於 美 國 ， 雖 然 創 造 職 位 能 改 善 就 業 市 場 情 況 ， 只 要 有 反 彈 的 迹 象 ， 復 甦 步 伐 會 較 預 期 快 。 一 眾 美 國 和 中 國 的 銀 行 ， 今 年 首 季 業 績 似 乎 不 錯 ， 但 作 為 比 較 基 準 的 ○ 八 年 ， 其 實 較 往 年 大 為 遜 色 。
經 歷 一 輪 斷 供 潮 ， 以 及 汽 車 銷 售 銳 減 之 後 ， 美 國 經 濟 出 現 一 大 缺 口 ， 正 等 待 修 補 。 雖 然 新 屋 動 工 數 字 已 經 銳 減 ， 樓 市 仍 需 時 復 原 。
我 相 信 美 國 經 濟 不 會 有 爆 炸 性 的 增 長 ， 但 終 有 復 甦 的 一 天 ， 環 球 經 濟 亦 如 是 。 按 市 值 入 賬 的 會 計 準 則 ， 令 股 市 跌 幅 被 誇 大 ， 宏 利 便 是 最 佳 例 子 ， 其 手 上 的 長 期 金 融 資 產 ， 到 二 ○ 一 五 年 才 會 到 期 ， 惟 近 期 大 幅 跌 價 ， 即 使 到 期 前 肯 定 可 以 回 升 至 原 有 水 平 ， 管 理 層 仍 須 作 大 額 的 減 值 撥 備 。 在 業 績 報 告 中 ， 宏 利 的 行 政 總 裁 認 為 ， 這 些 撥 備 將 來 有 望 回 撥 。
希 慎 盈 利 增 長 穩 定 未 來 有 大 量 回 撥
但 滙 豐 及 其 他 大 型 銀 行 ， 由 金 融 海 嘯 爆 發 至 今 到 底 有 多 少 永 久 性 的 減 值 損 失 ？ 當 中 到 底 又 有 多 少 ， 將 來 可 按 會 計 準 則 作 出 回 撥 ？ 無 論 如 何 ， 屆 時 投 資 者 又 會 將 這 些 由 回 撥 產 生 的 所 謂 盈 利 ， 當 成 炒 高 股 價 的 理 據 。
將 物 業 升 值 當 盈 利 入 賬 的 做 法 ， 很 早 之 前 我 已 提 出 反 對 。 以 希 慎 為 例 ， 這 做 法 大 大 扭 曲 了 該 公 司 的 盈 利 。
過 去 五 年 ， 希 慎 的 盈 利 增 長 不 算 壯 觀 ， 但 卻 相 當 穩 定 。 不 過 ， 計 及 物 業 重 估 後 ， 盈 利 便 完 全 走 樣 。 如 果 來 年 物 業 價 格 下 跌 ， 希 慎 更 會 錄 得 虧 損 。 其 總 資 產 淨 值 有 三 百 四 十 億 元 ； 若 物 業 價 格 下 跌 一 成 ， 即 使 業 務 盈 利 有 十 億 元 ， 計 及 物 業 重 估 後 ， 仍 會 虧 損 約 二 十 五 億 元 。
不 幸 地 ， 到 底 各 家 公 司 的 減 值 損 失 應 如 何 計 算 ， 是 否 永 久 性 ， 或 者 將 來 會 否 回 撥 等 等 ， 投 資 者 都 無 從 稽 考 。 但 我 敢 打 賭 ， 多 間 備 受 打 擊 的 銀 行 ， 其 減 值 損 失 大 部 分 終 會 回 撥 ， 我 相 信 滙 豐 是 其 中 之 一 。
東 尼 Tony Measor
記 得 打 仗 的 時 候 ， 一 名 前 線 戰 士 ， 背 後 起 碼 有 九 名 後 勤 人 員 提 供 協 助 。 一 名 有 生 產 力 的 工 人 ， 同 樣 間 接 創 造 了 十 個 職 位 ， 例 如 負 責 送 遞 的 辦 公 室 助 理 ， 以 及 負 責 推 廣 的 銷 售 員 等 ， 其 家 庭 又 有 住 房 、 教 育 、 飲 食 、 清 潔 及 醫 療 等 需 要 ， 為 數 之 多 ， 不 能 盡 錄 。
因 此 我 認 為 ， 中 國 會 利 用 目 前 相 對 呆 滯 的 就 業 市 場 ， 來 提 升 人 民 的 生 活 水 平 ， 當 出 口 復 甦 時 ， 生 活 水 平 肯 定 已 大 大 提 升 。
美 國 勞 動 市 場 有 改 善
至 於 美 國 ， 雖 然 創 造 職 位 能 改 善 就 業 市 場 情 況 ， 只 要 有 反 彈 的 迹 象 ， 復 甦 步 伐 會 較 預 期 快 。 一 眾 美 國 和 中 國 的 銀 行 ， 今 年 首 季 業 績 似 乎 不 錯 ， 但 作 為 比 較 基 準 的 ○ 八 年 ， 其 實 較 往 年 大 為 遜 色 。
經 歷 一 輪 斷 供 潮 ， 以 及 汽 車 銷 售 銳 減 之 後 ， 美 國 經 濟 出 現 一 大 缺 口 ， 正 等 待 修 補 。 雖 然 新 屋 動 工 數 字 已 經 銳 減 ， 樓 市 仍 需 時 復 原 。
我 相 信 美 國 經 濟 不 會 有 爆 炸 性 的 增 長 ， 但 終 有 復 甦 的 一 天 ， 環 球 經 濟 亦 如 是 。 按 市 值 入 賬 的 會 計 準 則 ， 令 股 市 跌 幅 被 誇 大 ， 宏 利 便 是 最 佳 例 子 ， 其 手 上 的 長 期 金 融 資 產 ， 到 二 ○ 一 五 年 才 會 到 期 ， 惟 近 期 大 幅 跌 價 ， 即 使 到 期 前 肯 定 可 以 回 升 至 原 有 水 平 ， 管 理 層 仍 須 作 大 額 的 減 值 撥 備 。 在 業 績 報 告 中 ， 宏 利 的 行 政 總 裁 認 為 ， 這 些 撥 備 將 來 有 望 回 撥 。
希 慎 盈 利 增 長 穩 定 未 來 有 大 量 回 撥
但 滙 豐 及 其 他 大 型 銀 行 ， 由 金 融 海 嘯 爆 發 至 今 到 底 有 多 少 永 久 性 的 減 值 損 失 ？ 當 中 到 底 又 有 多 少 ， 將 來 可 按 會 計 準 則 作 出 回 撥 ？ 無 論 如 何 ， 屆 時 投 資 者 又 會 將 這 些 由 回 撥 產 生 的 所 謂 盈 利 ， 當 成 炒 高 股 價 的 理 據 。
將 物 業 升 值 當 盈 利 入 賬 的 做 法 ， 很 早 之 前 我 已 提 出 反 對 。 以 希 慎 為 例 ， 這 做 法 大 大 扭 曲 了 該 公 司 的 盈 利 。
過 去 五 年 ， 希 慎 的 盈 利 增 長 不 算 壯 觀 ， 但 卻 相 當 穩 定 。 不 過 ， 計 及 物 業 重 估 後 ， 盈 利 便 完 全 走 樣 。 如 果 來 年 物 業 價 格 下 跌 ， 希 慎 更 會 錄 得 虧 損 。 其 總 資 產 淨 值 有 三 百 四 十 億 元 ； 若 物 業 價 格 下 跌 一 成 ， 即 使 業 務 盈 利 有 十 億 元 ， 計 及 物 業 重 估 後 ， 仍 會 虧 損 約 二 十 五 億 元 。
不 幸 地 ， 到 底 各 家 公 司 的 減 值 損 失 應 如 何 計 算 ， 是 否 永 久 性 ， 或 者 將 來 會 否 回 撥 等 等 ， 投 資 者 都 無 從 稽 考 。 但 我 敢 打 賭 ， 多 間 備 受 打 擊 的 銀 行 ， 其 減 值 損 失 大 部 分 終 會 回 撥 ， 我 相 信 滙 豐 是 其 中 之 一 。
東 尼 Tony Measor
2009年4月9日 星期四
東尼 - 天 下 第 一 倉 :滙 豐 宏 利 兩 生 花
以 環 球 經 濟 的 基 本 因 素 ， 來 預 測 股 市 的 短 期 走 勢 ， 有 時 未 必 奏 效 。 如 今 市 況 造 好 ， 其 實 是 供 求 定 律 在 背 後 發 功 ： 股 票 的 供 應 太 少 ， 但 需 求 卻 大 大 增 加 ， 原 因 是 人 們 收 取 了 大 量 現 金 股 息 。
過 去 一 個 月 ， 大 市 表 現 理 想 ， 即 使 公 司 盈 利 減 少 ， 失 業 率 上 升 ， 一 眾 經 濟 分 析 員 齊 齊 唱 淡 ， 但 恒 生 指 數 仍 由 三 月 十 日 的 一 萬 一 千 三 百 點 ， 徐 徐 升 至 四 月 三 日 的 一 萬 四 千 五 百 點 ， 升 幅 高 達 兩 成 八 ， 教 許 多 投 資 者 都 摸 不 着 頭 腦 。 事 實 上 ， 市 場 上 永 遠 存 在 賣 家 ， 他 們 的 現 金 可 能 另 有 用 處 ， 譬 如 讀 書 ， 或 者 置 業 ， 甚 至 是 剛 剛 失 業 及 其 他 各 式 各 樣 的 原 因 ， 導 致 他 們 資 金 短 缺 選 擇 套 現 。 此 外 ， 還 有 一 批 打 算 投 機 獲 利 的 炒 家 ， 希 望 沽 貨 後 ， 將 來 可 以 用 低 價 買 回 股 票 。
而 且 刻 下 失 業 率 上 升 ， 部 分 人 對 前 景 感 到 悲 觀 ， 造 就 他 們 受 驚 不 敢 坐 貨 。市 場 出 現 超 賣經 過 近 月 的 風 浪 ， 以 及 滙 豐 的 供 股 陰 霾 ， 不 少 投 資 者 已 經 沽 貨 離 場 ， 令 市 場 出 現 超 賣 ， 可 以 賣 的 股 票 已 經 通 通 賣 光 。
這 批 投 資 者 現 時 手 持 大 量 現 金 ， 不 知 應 投 資 在 哪 裡 。 若 他 們 曾 收 取 股 息 ， 手 上 的 現 金 更 加 豐 厚 。 每 年 這 個 時 候 ， 正 是 派 息 季 節 ， 而 特 別 在 今 年 ， 市 場 上 有 大 量 的 熱 錢 ， 正 在 等 待 機 會 。
刻 下 的 情 況 ， 正 是 太 多 的 金 錢 ， 追 逐 太 少 的 股 票 。現 時 市 況 如 此 低 迷 ， 市 盈 率 卻 不 算 太 高 ， 加 上 公 司 盈 利 仍 在 低 位 徘 徊 ， 故 此 只 要 眼 前 的 困 境 過 去 之 後 ， 便 會 即 時 作 出 反 彈 。
未 來 的 曙 光 已 經 愈 來 愈 清 晰 ， 即 使 公 司 盈 利 和 失 業 率 尚 未 改 善 ， 但 美 國 樓 價 、 商 品 和 金 屬 價 格 都 一 致 造 好 ， 反 映 經 濟 正 在 開 始 復 甦 。現 價 入 市 賺 錢 機 會 大以 現 價 買 入 股 票 ， 長 遠 而 言 ， 虧 損 的 機 會 很 微 ， 賺 錢 的 機 會 卻 可 以 很 高 。 但 若 你 只 打 算 短 炒 ， 則 很 大 機 會 失 望 而 回 ， 因 為 目 前 的 市 況 仍 然 不 太 穩 定 。
我 們 的 組 合 ， 由 ○ 七 年 十 月 總 值 九 百 萬 元 的 高 峰 ， 跌 至 今 年 三 月 只 值 三 百 萬 元 的 低 位 ， 不 但 嚇 怕 了 讀 者 ， 就 連 我 自 己 也 嚇 了 一 跳 。 三 月 初 的 時 候 ， 組 合 的 兩 大 基 石 ， 滙 豐 和 宏 利 分 別 跌 至 三 十 三 元 和 五 十 六 元 ， 實 實 在 在 觸 動 了 我 的 神 經 。 ○ 七 年 股 市 戰 戰 兢 兢 ， 當 時 我 重 新 評 估 市 況 ， 發 現 股 價 太 貴 ， 但 我 認 為 這 兩 家 巨 企 可 以 憑 藉 豐 厚 的 派 息 ， 足 以 抵 擋 市 場 壓 力 ， 因 此 放 心 持 有 。 可 惜 事 與 願 違 ， 無 論 以 短 線 還 是 以 中 線 而 言 ， 這 都 是 錯 誤 抉 擇 。
但 我 仍 然 相 當 頑 固 ， 我 深 信 這 兩 家 公 司 最 終 可 以 填 補 一 切 損 失 ， 這 或 者 需 要 三 至 四 年 的 時 間 ， 之 後 其 股 價 自 然 會 節 節 上 升 ， 因 為 公 司 盈 利 會 比 以 往 更 多 。 我 相 信 滙 豐 最 壞 的 時 期 已 過 ， 但 我 對 宏 利 下 一 期 的 派 息 不 甚 樂 觀 。 宏 利 今 年 的 派 息 或 許 會 有 所 減 少 ， 下 月 公 布 的 業 績 ， 甚 至 可 能 不 派 息 ， 這 或 者 是 趁 低 買 入 宏 利 的 好 機 會 。
但 若 季 度 派 息 維 持 有 二 角 六 仙 加 幣 的 話 ， 相 信 其 股 價 可 以 大 幅 回 升 。滙 豐 宏 利 有 前 景我 預 期 滙 豐 在 二 ○ 一 一 年 ， 盈 利 可 達 到 一 千 七 百 億 港 元 ， 若 曙 光 來 得 更 早 ， 這 個 數 字 可 更 快 達 標 。 這 個 盈 利 預 測 數 字 ， 其 實 與 ○ 七 及 ○ 八 年 扣 除 呆 壞 賬 前 的 盈 利 數 字 相 差 不 遠 ， 唯 一 不 同 之 處 ， 是 滙 豐 已 增 發 新 股 ， 每 股 盈 利 變 得 大 幅 攤 薄 了 ， 因 此 我 不 認 為 滙 豐 的 股 價 ， 短 期 內 能 重 回 一 百 元 大 關 。
但 無 論 如 何 ， 我 由 始 至 終 是 滙 豐 的 死 硬 派 ， 儘 管 我 對 其 短 線 的 股 價 曾 暴 跌 ， 以 及 低 價 供 股 ， 皆 實 在 感 到 遺 憾 。 至 於 宏 利 ， 我 認 為 其 盈 利 增 長 可 以 維 持 過 往 的 速 度 ， 加 上 有 些 競 爭 對 手 已 經 出 局 ， 其 增 長 理 應 加 速 。 我 相 信 ， 當 某 日 牛 市 重 臨 的 時 候 ， 宏 利 股 價 可 以 重 返 三 百 五 十 元 的 高 位 。
過 去 一 個 月 ， 大 市 表 現 理 想 ， 即 使 公 司 盈 利 減 少 ， 失 業 率 上 升 ， 一 眾 經 濟 分 析 員 齊 齊 唱 淡 ， 但 恒 生 指 數 仍 由 三 月 十 日 的 一 萬 一 千 三 百 點 ， 徐 徐 升 至 四 月 三 日 的 一 萬 四 千 五 百 點 ， 升 幅 高 達 兩 成 八 ， 教 許 多 投 資 者 都 摸 不 着 頭 腦 。 事 實 上 ， 市 場 上 永 遠 存 在 賣 家 ， 他 們 的 現 金 可 能 另 有 用 處 ， 譬 如 讀 書 ， 或 者 置 業 ， 甚 至 是 剛 剛 失 業 及 其 他 各 式 各 樣 的 原 因 ， 導 致 他 們 資 金 短 缺 選 擇 套 現 。 此 外 ， 還 有 一 批 打 算 投 機 獲 利 的 炒 家 ， 希 望 沽 貨 後 ， 將 來 可 以 用 低 價 買 回 股 票 。
而 且 刻 下 失 業 率 上 升 ， 部 分 人 對 前 景 感 到 悲 觀 ， 造 就 他 們 受 驚 不 敢 坐 貨 。市 場 出 現 超 賣經 過 近 月 的 風 浪 ， 以 及 滙 豐 的 供 股 陰 霾 ， 不 少 投 資 者 已 經 沽 貨 離 場 ， 令 市 場 出 現 超 賣 ， 可 以 賣 的 股 票 已 經 通 通 賣 光 。
這 批 投 資 者 現 時 手 持 大 量 現 金 ， 不 知 應 投 資 在 哪 裡 。 若 他 們 曾 收 取 股 息 ， 手 上 的 現 金 更 加 豐 厚 。 每 年 這 個 時 候 ， 正 是 派 息 季 節 ， 而 特 別 在 今 年 ， 市 場 上 有 大 量 的 熱 錢 ， 正 在 等 待 機 會 。
刻 下 的 情 況 ， 正 是 太 多 的 金 錢 ， 追 逐 太 少 的 股 票 。現 時 市 況 如 此 低 迷 ， 市 盈 率 卻 不 算 太 高 ， 加 上 公 司 盈 利 仍 在 低 位 徘 徊 ， 故 此 只 要 眼 前 的 困 境 過 去 之 後 ， 便 會 即 時 作 出 反 彈 。
未 來 的 曙 光 已 經 愈 來 愈 清 晰 ， 即 使 公 司 盈 利 和 失 業 率 尚 未 改 善 ， 但 美 國 樓 價 、 商 品 和 金 屬 價 格 都 一 致 造 好 ， 反 映 經 濟 正 在 開 始 復 甦 。現 價 入 市 賺 錢 機 會 大以 現 價 買 入 股 票 ， 長 遠 而 言 ， 虧 損 的 機 會 很 微 ， 賺 錢 的 機 會 卻 可 以 很 高 。 但 若 你 只 打 算 短 炒 ， 則 很 大 機 會 失 望 而 回 ， 因 為 目 前 的 市 況 仍 然 不 太 穩 定 。
我 們 的 組 合 ， 由 ○ 七 年 十 月 總 值 九 百 萬 元 的 高 峰 ， 跌 至 今 年 三 月 只 值 三 百 萬 元 的 低 位 ， 不 但 嚇 怕 了 讀 者 ， 就 連 我 自 己 也 嚇 了 一 跳 。 三 月 初 的 時 候 ， 組 合 的 兩 大 基 石 ， 滙 豐 和 宏 利 分 別 跌 至 三 十 三 元 和 五 十 六 元 ， 實 實 在 在 觸 動 了 我 的 神 經 。 ○ 七 年 股 市 戰 戰 兢 兢 ， 當 時 我 重 新 評 估 市 況 ， 發 現 股 價 太 貴 ， 但 我 認 為 這 兩 家 巨 企 可 以 憑 藉 豐 厚 的 派 息 ， 足 以 抵 擋 市 場 壓 力 ， 因 此 放 心 持 有 。 可 惜 事 與 願 違 ， 無 論 以 短 線 還 是 以 中 線 而 言 ， 這 都 是 錯 誤 抉 擇 。
但 我 仍 然 相 當 頑 固 ， 我 深 信 這 兩 家 公 司 最 終 可 以 填 補 一 切 損 失 ， 這 或 者 需 要 三 至 四 年 的 時 間 ， 之 後 其 股 價 自 然 會 節 節 上 升 ， 因 為 公 司 盈 利 會 比 以 往 更 多 。 我 相 信 滙 豐 最 壞 的 時 期 已 過 ， 但 我 對 宏 利 下 一 期 的 派 息 不 甚 樂 觀 。 宏 利 今 年 的 派 息 或 許 會 有 所 減 少 ， 下 月 公 布 的 業 績 ， 甚 至 可 能 不 派 息 ， 這 或 者 是 趁 低 買 入 宏 利 的 好 機 會 。
但 若 季 度 派 息 維 持 有 二 角 六 仙 加 幣 的 話 ， 相 信 其 股 價 可 以 大 幅 回 升 。滙 豐 宏 利 有 前 景我 預 期 滙 豐 在 二 ○ 一 一 年 ， 盈 利 可 達 到 一 千 七 百 億 港 元 ， 若 曙 光 來 得 更 早 ， 這 個 數 字 可 更 快 達 標 。 這 個 盈 利 預 測 數 字 ， 其 實 與 ○ 七 及 ○ 八 年 扣 除 呆 壞 賬 前 的 盈 利 數 字 相 差 不 遠 ， 唯 一 不 同 之 處 ， 是 滙 豐 已 增 發 新 股 ， 每 股 盈 利 變 得 大 幅 攤 薄 了 ， 因 此 我 不 認 為 滙 豐 的 股 價 ， 短 期 內 能 重 回 一 百 元 大 關 。
但 無 論 如 何 ， 我 由 始 至 終 是 滙 豐 的 死 硬 派 ， 儘 管 我 對 其 短 線 的 股 價 曾 暴 跌 ， 以 及 低 價 供 股 ， 皆 實 在 感 到 遺 憾 。 至 於 宏 利 ， 我 認 為 其 盈 利 增 長 可 以 維 持 過 往 的 速 度 ， 加 上 有 些 競 爭 對 手 已 經 出 局 ， 其 增 長 理 應 加 速 。 我 相 信 ， 當 某 日 牛 市 重 臨 的 時 候 ， 宏 利 股 價 可 以 重 返 三 百 五 十 元 的 高 位 。
2009年4月8日 星期三
特首：人民幣結算隨時上馬
(明報)
行政長官 曾蔭權 說，香港已經為人民幣結算做好準備，隨時可以上馬，開展工作。
曾蔭權歡迎國務院決定在上海市和廣東省內四城市開展跨境貿易人民幣結算試點，他說，香港將會是首個配合以人民幣結算的地點，對香港來說，在金融和兩地貿易方面都有莫大裨益。
他說，香港發展人民幣結算有很大空間，計劃適用於進出口和轉口，包括有三大優點：其一就是企業可以按實際需要以人民幣結算，減輕匯率變動的風險，在金融危機下可以改善經營環境；其二就是，可為香港銀行帶來新的業務，提供相關服務；其三就是，可以令香港儲備中的人民幣，有更大用途，增加人民幣的流動性。
曾蔭權又說，本港銀行的設施、電腦系統及硬件等，已完成壓力測試，政府稍後亦會與金管局，商討落實細節，相信香港的人民幣結算也很快可以實施。(
行政長官 曾蔭權 說，香港已經為人民幣結算做好準備，隨時可以上馬，開展工作。
曾蔭權歡迎國務院決定在上海市和廣東省內四城市開展跨境貿易人民幣結算試點，他說，香港將會是首個配合以人民幣結算的地點，對香港來說，在金融和兩地貿易方面都有莫大裨益。
他說，香港發展人民幣結算有很大空間，計劃適用於進出口和轉口，包括有三大優點：其一就是企業可以按實際需要以人民幣結算，減輕匯率變動的風險，在金融危機下可以改善經營環境；其二就是，可為香港銀行帶來新的業務，提供相關服務；其三就是，可以令香港儲備中的人民幣，有更大用途，增加人民幣的流動性。
曾蔭權又說，本港銀行的設施、電腦系統及硬件等，已完成壓力測試，政府稍後亦會與金管局，商討落實細節，相信香港的人民幣結算也很快可以實施。(
2009年4月7日 星期二
渣打提早贖回次級債，最多涉１２５億元
渣打集團 （０２８８８）宣布，向持有其發行的兩批次級債券投資者，提供以現金提早贖回，及以新發行並可計入一級資本比率的英鎊優先債換取次級債方式，回購該兩批次級債，藉此強化集團一級資本率。
如投資者悉數換取新發行優先債及參與現金回購，渣打最多需動用資金約１６億美元 或１２４﹒８億港元，惟最終金額視乎債券持有人的決定。
如投資者悉數換取新發行優先債及參與現金回購，渣打最多需動用資金約１６億美元 或１２４﹒８億港元，惟最終金額視乎債券持有人的決定。
2009年4月6日 星期一
工商銀行
工商銀行 主要經營範圍包括中國銀行業監督管理委員會（以下簡稱「銀監會」）批准經營的人民幣及外幣的存款、貸款、支付結算等在內的商業銀行業務及境外機構所在地有關監管機構所批准經營的業務。
業務回顧
截至2008年12月31日止年度與國內外同行們一樣，在過去極不尋常的一年裏，工商銀行也經受了來自全球金融風暴的嚴峻挑戰。令我們感到欣慰的是，通過全行上下積極應對，共克時艱，本行在複雜多變的經營環境下繼續呈現出較強的競爭發展、抵禦風險和業績成長能力，向股東、投資者、存款人和全社會交出了一份合格答卷。
在急劇變化的經營環境中繼續保持了盈利的良好成長。在受歷史罕見國際金融危機、資本市場低迷、利率調整以及特大自然災害等諸多減收增支因素影響的情況下，本行通過加快創新發展，調整經營結構，抓好開源節流，使稅後利潤再創歷史新高，達到1,112.26億元，同比增長35.2%，延續了自2003年引入國際審計以來的高盈利增長勢頭。
良好的經營業績得益於本行不斷優化的收益結構，2008年在名義利差不斷收窄的情況下，主要依靠經營結構的改善使淨利息收益率(NIM)達到2.95%，比上年提高0.15個百分點；手續費及佣金淨收入440.02億元，佔營業收入的比重達14.19%。 順應宏觀經濟運行大勢，充分發揮大銀行在國民經濟生活中的重要作用。在過去的一年裏，我們主動加強信貸政策與國家財政政策、產業政策、區域政策的銜接配合，把握好信貸投放總量和結構。2008年三季度後，根據國家宏觀調控方向、重點和力度的變化，及時擴大了信貸規模；四季度又進一步加快了貸款投放進度。全年境內分行新增人民幣貸款5,367.65億元，同比多增1,900.65億元，增幅為14.3%，貸款增量居同業首位，著力支持了國家重點項目建設、符合國家產業政策的重點行業和重點客戶；積極支持了中小企業發展和擴大消費，全年境內分行中小企業貸款和個人貸款分別新增2,008.42億元和772.29億元，佔全部新增貸款的51.8%；支持了自主創新和節能環保等領域，控制了高耗能、高污染和產能過剩行業的貸款投放，以金融摃桿手段推動了環境保護和資源節約。
在日趨激烈的市場競爭中實現了各項業務的健康快速發展。適應客戶資金流的變化，及時調整經營策略，實現了存款業務和理財業務的協調增長。
全年新增客戶存款13,250.33億元，創歷史最好水平，同比多增7,530.10億元，增量佔比市場第一；銀行類理財產品發行總量達21,297億元，遙遙領先同業。各類新興業務繼續快速健康發展，各項主要指標均居國內同業的首位。
全年承銷各類債券52隻，承銷金額達1,646億元，繼續保持債券承銷發行第一大行的地位；託管資產規模連續十年居國內第一，在基金管理、代理保險等領域均保持市場領先優勢；企業年金業務主要項目市場佔有率接近50%，是國內最大的企業年金服務機構；銀行卡發卡量超過2.38億張，年消費額近8,000億元，其中信用卡發卡量突破3,900萬張，年消費額超過2,500億元，市場領先優勢進一步擴大。
電子銀行產品功能和服務模式不斷推陳出新，離櫃業務交易量佔比提高至43.1%，既提高了服務效率，又降低了經營成本。 在應對國際金融危機的衝擊中有效控制了風險。堅持審慎經營的方針，加大內部評級法成果在信用風險領域的應用，風險管理水平進一步提升，使本行在這場席捲全球的特大金融危機中實現了整體風險可控的目標。
2008年初以來，我們根據國際金融市場變化情況及時調整投資策略，優化投資組合品種和幣種結構，大幅減持了涉險外幣債券，並用減持獲得的現金對低風險債券進行波段操作，獲取了一定收益，有效抵補了減持的損失並成功避免了可能出現的更大風險。2008年末，本行不良貸款餘額下降72.92億元，不良率下降0.45個百分點至2.29%，連續9年實現了不良貸款絕對額和佔比的「雙下降」；撥備覆蓋率達到了130.15%，同比提高26.65個百分點，抗風險能力進一步增強。
在奧運金融服務的嚴格檢驗中提升了服務水平和品牌影響力。我們秉承「以客戶為中心」的現代服務理念，以開展「奧運服務年」為契機，大力提升服務水平，持續改進客戶服務，奧運期間實現了「零事故」和「零投訴」，為奧運會成功舉辦做出了積極貢獻。同時，為滿足社會日益增長的多元化金融服務需求，2008年本行推出了私人銀行服務，累計建成財富管理中心100家、貴賓理財中心3,000家，對一大批營業網點進行了全面改造，電子銀行服務網絡更加健全，分層分區服務體系基本形成，客戶服務更加精細化和個性化；科技創新繼續保持同業優勢地位，一批重點項目投產運行，面向未來的第四代應用系統的建設已正式啟動；產品創新加快，擁有各類金融產品2,055個，成為國內金融產品數量最多、門類最齊全的銀行機構之一。
服務的全面改進，使廣大客戶真切感受到工商銀行的新理念和新價值。 憂則興，預則立。我們清醒地認識到，2009年將會是本行股改以來面臨困難較大、挑戰嚴峻的一年，同時又是蘊含重大發展機遇的一年。我們將進一步堅定信心，砥礪勇氣，全面推進本行新一輪三年發展規劃的實施，以積極進取的姿態迎接各種挑戰，努力在複雜環境中實現健康平穩快速發展，在建設國際一流現代金融企業的道路上邁出新步伐、譜寫新篇章。
業務回顧
截至2008年12月31日止年度與國內外同行們一樣，在過去極不尋常的一年裏，工商銀行也經受了來自全球金融風暴的嚴峻挑戰。令我們感到欣慰的是，通過全行上下積極應對，共克時艱，本行在複雜多變的經營環境下繼續呈現出較強的競爭發展、抵禦風險和業績成長能力，向股東、投資者、存款人和全社會交出了一份合格答卷。
在急劇變化的經營環境中繼續保持了盈利的良好成長。在受歷史罕見國際金融危機、資本市場低迷、利率調整以及特大自然災害等諸多減收增支因素影響的情況下，本行通過加快創新發展，調整經營結構，抓好開源節流，使稅後利潤再創歷史新高，達到1,112.26億元，同比增長35.2%，延續了自2003年引入國際審計以來的高盈利增長勢頭。
良好的經營業績得益於本行不斷優化的收益結構，2008年在名義利差不斷收窄的情況下，主要依靠經營結構的改善使淨利息收益率(NIM)達到2.95%，比上年提高0.15個百分點；手續費及佣金淨收入440.02億元，佔營業收入的比重達14.19%。 順應宏觀經濟運行大勢，充分發揮大銀行在國民經濟生活中的重要作用。在過去的一年裏，我們主動加強信貸政策與國家財政政策、產業政策、區域政策的銜接配合，把握好信貸投放總量和結構。2008年三季度後，根據國家宏觀調控方向、重點和力度的變化，及時擴大了信貸規模；四季度又進一步加快了貸款投放進度。全年境內分行新增人民幣貸款5,367.65億元，同比多增1,900.65億元，增幅為14.3%，貸款增量居同業首位，著力支持了國家重點項目建設、符合國家產業政策的重點行業和重點客戶；積極支持了中小企業發展和擴大消費，全年境內分行中小企業貸款和個人貸款分別新增2,008.42億元和772.29億元，佔全部新增貸款的51.8%；支持了自主創新和節能環保等領域，控制了高耗能、高污染和產能過剩行業的貸款投放，以金融摃桿手段推動了環境保護和資源節約。
在日趨激烈的市場競爭中實現了各項業務的健康快速發展。適應客戶資金流的變化，及時調整經營策略，實現了存款業務和理財業務的協調增長。
全年新增客戶存款13,250.33億元，創歷史最好水平，同比多增7,530.10億元，增量佔比市場第一；銀行類理財產品發行總量達21,297億元，遙遙領先同業。各類新興業務繼續快速健康發展，各項主要指標均居國內同業的首位。
全年承銷各類債券52隻，承銷金額達1,646億元，繼續保持債券承銷發行第一大行的地位；託管資產規模連續十年居國內第一，在基金管理、代理保險等領域均保持市場領先優勢；企業年金業務主要項目市場佔有率接近50%，是國內最大的企業年金服務機構；銀行卡發卡量超過2.38億張，年消費額近8,000億元，其中信用卡發卡量突破3,900萬張，年消費額超過2,500億元，市場領先優勢進一步擴大。
電子銀行產品功能和服務模式不斷推陳出新，離櫃業務交易量佔比提高至43.1%，既提高了服務效率，又降低了經營成本。 在應對國際金融危機的衝擊中有效控制了風險。堅持審慎經營的方針，加大內部評級法成果在信用風險領域的應用，風險管理水平進一步提升，使本行在這場席捲全球的特大金融危機中實現了整體風險可控的目標。
2008年初以來，我們根據國際金融市場變化情況及時調整投資策略，優化投資組合品種和幣種結構，大幅減持了涉險外幣債券，並用減持獲得的現金對低風險債券進行波段操作，獲取了一定收益，有效抵補了減持的損失並成功避免了可能出現的更大風險。2008年末，本行不良貸款餘額下降72.92億元，不良率下降0.45個百分點至2.29%，連續9年實現了不良貸款絕對額和佔比的「雙下降」；撥備覆蓋率達到了130.15%，同比提高26.65個百分點，抗風險能力進一步增強。
在奧運金融服務的嚴格檢驗中提升了服務水平和品牌影響力。我們秉承「以客戶為中心」的現代服務理念，以開展「奧運服務年」為契機，大力提升服務水平，持續改進客戶服務，奧運期間實現了「零事故」和「零投訴」，為奧運會成功舉辦做出了積極貢獻。同時，為滿足社會日益增長的多元化金融服務需求，2008年本行推出了私人銀行服務，累計建成財富管理中心100家、貴賓理財中心3,000家，對一大批營業網點進行了全面改造，電子銀行服務網絡更加健全，分層分區服務體系基本形成，客戶服務更加精細化和個性化；科技創新繼續保持同業優勢地位，一批重點項目投產運行，面向未來的第四代應用系統的建設已正式啟動；產品創新加快，擁有各類金融產品2,055個，成為國內金融產品數量最多、門類最齊全的銀行機構之一。
服務的全面改進，使廣大客戶真切感受到工商銀行的新理念和新價值。 憂則興，預則立。我們清醒地認識到，2009年將會是本行股改以來面臨困難較大、挑戰嚴峻的一年，同時又是蘊含重大發展機遇的一年。我們將進一步堅定信心，砥礪勇氣，全面推進本行新一輪三年發展規劃的實施，以積極進取的姿態迎接各種挑戰，努力在複雜環境中實現健康平穩快速發展，在建設國際一流現代金融企業的道路上邁出新步伐、譜寫新篇章。
2009年4月2日 星期四
東尼 : 天 下 第 一 倉 : 大 難 不 死 必 有 後 福
市 場 中 人 的 共 識 是 ： 去 年 的 金 融 海 嘯 ， 不 是 人 所 懼 怕 的 世 界 末 日 ； 雨 過 天 晴 的 日 子 ， 已 經 近 在 眼 前 。 之 不 過 ， 風 暴 不 會 眨 眼 間 消 逝 ， 到 底 何 時 才 能 看 見 曙 光 ， 可 謂 眾 說 紛 紜 。
惟 曙 光 終 究 會 出 現 ， 也 許 是 今 年 ， 或 者 是 明 年 ， 總 有 一 天 會 看 到 。 市 場 的 氣 氛 已 經 大 大 改 善 ， 股 價 有 望 回 升 。 我 們 的 組 合 受 銀 行 及 金 融 股 拖 累 ， 表 現 不 濟 ， 特 別 是 今 年 三 月 初 ， 組 合 市 值 曾 跌 至 三 百 萬 元 左 右 。 惟 滙 豐 已 經 慢 慢 從 供 股 陰 霾 中 走 出 來 ； 宏 利 被 瘋 狂 洗 倉 後 ， 股 價 亦 已 喘 定 ， 現 在 輪 到 一 眾 中 資 銀 行 股 反 彈 ， 其 中 三 家 包 含 在 此 組 合 。 我 們 手 上 共 有 十 五 萬 股 中 行 、 十 萬 股 工 行 ， 以 及 五 萬 股 交 行 ， 市 值 合 共 超 過 一 百 萬 元 ， 佔 組 合 四 分 之 一 。
再 加 上 滙 豐 和 宏 利 ， 全 數 行 使 供 股 權 之 後 ， 持 股 市 值 高 達 二 百 萬 元 ， 佔 組 合 半 壁 江 山 。撇 賬 金 額 或 被 高 估這 些 銀 行 去 年 賺 錢 較 往 年 多 ， 卻 於 最 後 一 季 作 天 文 數 字 的 撇 賬 。 而 大 部 分 的 所 謂 呆 壞 賬 ， 均 於 去 年 最 後 一 季 才 出 現 ， 令 人 懷 疑 ， 到 底 這 是 因 為 銀 行 的 借 貸 政 策 太 寬 鬆 ， 還 是 它 們 想 壓 低 去 年 盈 利 ， 好 讓 今 年 盈 利 更 容 易 錄 得 增 長 ？ 我 認 為 兩 者 皆 是 。
中 行 公 布 了 去 年 的 撇 賬 金 額 ， 實 際 數 字 與 同 行 差 不 多 ， 它 們 審 批 貸 款 的 工 作 做 得 很 差 ， 但 我 估 計 來 年 盈 利 仍 有 所 增 長 。 中 行 現 價 二 元 六 角 半 ， 市 值 六 千 七 百 億 元 ， 去 年 賺 七 百 二 十 億 港 元 ， 市 盈 率 九 點 三 倍 。 截 至 去 年 底 ， 其 每 股 資 產 淨 值 為 二 元 人 民 幣 ， 市 賬 率 一 倍 二 。
工 行 現 價 四 元 二 角 ， 去 年 盈 利 一 千 二 百 四 十 億 港 元 ， 市 值 一 萬 四 千 億 元 ， 市 盈 率 十 一 點 三 倍 ； 截 至 去 年 底 ， 其 每 股 資 產 淨 值 為 一 元 八 角 人 民 幣 ， 市 賬 率 兩 倍 。 交 行 現 價 五 元 七 角 半 ， 市 值 二 千 八 百 億 元 ， 去 年 賺 二 百 八 十 億 元 人 民 幣 ， 市 盈 率 九 倍 ， 每 股 資 產 淨 值 為 三 元 六 分 人 民 幣 ， 市 賬 率 一 倍 七 。
投 資 首 選 交 行換 轉 是 天 下 太 平 的 時 候 ， 這 些 中 資 銀 行 肯 定 被 視 為 便 宜 貨 ， 而 我 的 想 法 至 今 不 變 。 或 許 有 人 會 質 疑 其 管 理 ， 因 管 理 層 調 來 調 去 ， 處 事 手 法 未 必 與 銀 行 自 身 的 文 化 一 致 ， 但 暫 時 沒 有 可 抱 怨 的 理 據 。 以 現 價 看 ， 工 行 較 其 他 兩 大 銀 行 昂 貴 ， 但 市 場 對 各 家 銀 行 的 態 度 不 一 。 即 使 以 基 本 分 析 而 言 ， 中 行 現 價 最 便 宜 ， 以 前 景 看 卻 未 必 是 最 好 的 投 資 對 象 。 要 我 押 注 的 話 ， 我 會 選 交 行 ， 雖 然 交 行 最 早 宣 布 要 撇 賬 ， 但 金 額 最 少 ， 這 可 能 由 於 銀 行 政 策 的 差 異 ， 又 或 者 手 持 兩 成 股 權 的 大 股 東 滙 豐 ， 已 向 其 灌 輸 傳 統 智 慧 。 無 論 如 何 ， 我 甚 少 以 賤 價 賣 出 好 股 票 ， 而 我 亦 找 不 到 原 因 ， 要 現 價 沽 出 中 資 銀 行 股 ， 又 或 是 佔 組 合 比 重 甚 高 的 滙 豐 。
至 於 市 盈 率 十 一 倍 ， 市 賬 率 兩 倍 的 工 行 ， 仍 然 是 長 線 投 資 中 國 的 上 選 。 我 會 耐 心 等 待 股 價 有 日 回 升 至 正 常 水 平 。
惟 曙 光 終 究 會 出 現 ， 也 許 是 今 年 ， 或 者 是 明 年 ， 總 有 一 天 會 看 到 。 市 場 的 氣 氛 已 經 大 大 改 善 ， 股 價 有 望 回 升 。 我 們 的 組 合 受 銀 行 及 金 融 股 拖 累 ， 表 現 不 濟 ， 特 別 是 今 年 三 月 初 ， 組 合 市 值 曾 跌 至 三 百 萬 元 左 右 。 惟 滙 豐 已 經 慢 慢 從 供 股 陰 霾 中 走 出 來 ； 宏 利 被 瘋 狂 洗 倉 後 ， 股 價 亦 已 喘 定 ， 現 在 輪 到 一 眾 中 資 銀 行 股 反 彈 ， 其 中 三 家 包 含 在 此 組 合 。 我 們 手 上 共 有 十 五 萬 股 中 行 、 十 萬 股 工 行 ， 以 及 五 萬 股 交 行 ， 市 值 合 共 超 過 一 百 萬 元 ， 佔 組 合 四 分 之 一 。
再 加 上 滙 豐 和 宏 利 ， 全 數 行 使 供 股 權 之 後 ， 持 股 市 值 高 達 二 百 萬 元 ， 佔 組 合 半 壁 江 山 。撇 賬 金 額 或 被 高 估這 些 銀 行 去 年 賺 錢 較 往 年 多 ， 卻 於 最 後 一 季 作 天 文 數 字 的 撇 賬 。 而 大 部 分 的 所 謂 呆 壞 賬 ， 均 於 去 年 最 後 一 季 才 出 現 ， 令 人 懷 疑 ， 到 底 這 是 因 為 銀 行 的 借 貸 政 策 太 寬 鬆 ， 還 是 它 們 想 壓 低 去 年 盈 利 ， 好 讓 今 年 盈 利 更 容 易 錄 得 增 長 ？ 我 認 為 兩 者 皆 是 。
中 行 公 布 了 去 年 的 撇 賬 金 額 ， 實 際 數 字 與 同 行 差 不 多 ， 它 們 審 批 貸 款 的 工 作 做 得 很 差 ， 但 我 估 計 來 年 盈 利 仍 有 所 增 長 。 中 行 現 價 二 元 六 角 半 ， 市 值 六 千 七 百 億 元 ， 去 年 賺 七 百 二 十 億 港 元 ， 市 盈 率 九 點 三 倍 。 截 至 去 年 底 ， 其 每 股 資 產 淨 值 為 二 元 人 民 幣 ， 市 賬 率 一 倍 二 。
工 行 現 價 四 元 二 角 ， 去 年 盈 利 一 千 二 百 四 十 億 港 元 ， 市 值 一 萬 四 千 億 元 ， 市 盈 率 十 一 點 三 倍 ； 截 至 去 年 底 ， 其 每 股 資 產 淨 值 為 一 元 八 角 人 民 幣 ， 市 賬 率 兩 倍 。 交 行 現 價 五 元 七 角 半 ， 市 值 二 千 八 百 億 元 ， 去 年 賺 二 百 八 十 億 元 人 民 幣 ， 市 盈 率 九 倍 ， 每 股 資 產 淨 值 為 三 元 六 分 人 民 幣 ， 市 賬 率 一 倍 七 。
投 資 首 選 交 行換 轉 是 天 下 太 平 的 時 候 ， 這 些 中 資 銀 行 肯 定 被 視 為 便 宜 貨 ， 而 我 的 想 法 至 今 不 變 。 或 許 有 人 會 質 疑 其 管 理 ， 因 管 理 層 調 來 調 去 ， 處 事 手 法 未 必 與 銀 行 自 身 的 文 化 一 致 ， 但 暫 時 沒 有 可 抱 怨 的 理 據 。 以 現 價 看 ， 工 行 較 其 他 兩 大 銀 行 昂 貴 ， 但 市 場 對 各 家 銀 行 的 態 度 不 一 。 即 使 以 基 本 分 析 而 言 ， 中 行 現 價 最 便 宜 ， 以 前 景 看 卻 未 必 是 最 好 的 投 資 對 象 。 要 我 押 注 的 話 ， 我 會 選 交 行 ， 雖 然 交 行 最 早 宣 布 要 撇 賬 ， 但 金 額 最 少 ， 這 可 能 由 於 銀 行 政 策 的 差 異 ， 又 或 者 手 持 兩 成 股 權 的 大 股 東 滙 豐 ， 已 向 其 灌 輸 傳 統 智 慧 。 無 論 如 何 ， 我 甚 少 以 賤 價 賣 出 好 股 票 ， 而 我 亦 找 不 到 原 因 ， 要 現 價 沽 出 中 資 銀 行 股 ， 又 或 是 佔 組 合 比 重 甚 高 的 滙 豐 。
至 於 市 盈 率 十 一 倍 ， 市 賬 率 兩 倍 的 工 行 ， 仍 然 是 長 線 投 資 中 國 的 上 選 。 我 會 耐 心 等 待 股 價 有 日 回 升 至 正 常 水 平 。
2009年4月1日 星期三
放假做甚麼？
在即將來臨的長假期內，你會做甚麼呢？你有甚麼打算？你會如何利用閒暇？每次我在長假期，都一定會找1-2本書去閱讀，或安排好一切節目，盡量令自己在悠長假期裏，變得充實，不至游手好閒。
不過，由於我那本《知命．改命》已經賣出接近一萬本，也到了改版之時，我會在這個假期裏，盡量捉錯字，並作一些設計上的調整，同時，也希望所有讀者能電郵給我，告訴我這本書，有甚麼地方可以做得更加好，還有的是，投票選出，內裏有哪一篇文章，是你們最喜歡的。此外，我亦有一本新書，會在這個假期去好好準備。這本新書主要是用來協助在職人士及應屆畢業生，告訴他們在這金融海嘯下，應如何找出求生必殺技。
我還會檢討新一年，第一季完結後，我整年的大計，看看是否在時間表內順利進行，在每個階段內都順利完成。還記得，我曾經跟大家說過我的實踐星際藍圖「STaRs」，你要令到夢想可成真，其中的關鍵是，你要不斷去檢視實踐的速度，時常查看進度時間表，不能怠慢，也不能中途放棄，要有一個可持續性的習慣，也要有毅力，這樣，必然可以水到渠成，事半功倍，這樣，每年你一定有一些精進及自我超越的成果。
早在假期之前，我已經把時間表填得滿密，至於你呢？你又會做甚麼呢？我相信大部分人都會趁假期好好休息，富有的，便會出外旅行；想省錢的，便會唱K或留在家中休息。特別是接近清明與復活節的期間，健康的一群，便會趁假期去行山。
但大家有沒有想過，留在家中休息，出外唱K，或飲酒，都可能是你日常假期會做的事，都市人每天都是營營役役，你會否趁假期，好好思考一下自己的人生定義？會否再想想自己的過去及將來呢？或者找回一些已疏遠的親戚，與久未聯絡的朋友，出來聚聚，這也是一件美事，甚至可以做一些你平日不會做的事，突破自己的界限，例如你是個沉默寡言，不苟言笑的人，你可以參與一些研討會或分享會，跟不同的人高談闊論一番，藉此也可認識多點不同圈子的朋友，總好過浪費了這些假期，不斷重複你過往習慣做的事。
希望大家在放假之前，可以好好檢討一下，看看會否找出一些空間及時間，去檢討過去這3個月，及這2009年內要執行的大計，是否有怠慢或已忘記了。今晚，我會在無線電視8點正的「香港力量」為親愛的讀者打氣，Gangbaidei (努力奮鬥) ！
黃毅力
不過，由於我那本《知命．改命》已經賣出接近一萬本，也到了改版之時，我會在這個假期裏，盡量捉錯字，並作一些設計上的調整，同時，也希望所有讀者能電郵給我，告訴我這本書，有甚麼地方可以做得更加好，還有的是，投票選出，內裏有哪一篇文章，是你們最喜歡的。此外，我亦有一本新書，會在這個假期去好好準備。這本新書主要是用來協助在職人士及應屆畢業生，告訴他們在這金融海嘯下，應如何找出求生必殺技。
我還會檢討新一年，第一季完結後，我整年的大計，看看是否在時間表內順利進行，在每個階段內都順利完成。還記得，我曾經跟大家說過我的實踐星際藍圖「STaRs」，你要令到夢想可成真，其中的關鍵是，你要不斷去檢視實踐的速度，時常查看進度時間表，不能怠慢，也不能中途放棄，要有一個可持續性的習慣，也要有毅力，這樣，必然可以水到渠成，事半功倍，這樣，每年你一定有一些精進及自我超越的成果。
早在假期之前，我已經把時間表填得滿密，至於你呢？你又會做甚麼呢？我相信大部分人都會趁假期好好休息，富有的，便會出外旅行；想省錢的，便會唱K或留在家中休息。特別是接近清明與復活節的期間，健康的一群，便會趁假期去行山。
但大家有沒有想過，留在家中休息，出外唱K，或飲酒，都可能是你日常假期會做的事，都市人每天都是營營役役，你會否趁假期，好好思考一下自己的人生定義？會否再想想自己的過去及將來呢？或者找回一些已疏遠的親戚，與久未聯絡的朋友，出來聚聚，這也是一件美事，甚至可以做一些你平日不會做的事，突破自己的界限，例如你是個沉默寡言，不苟言笑的人，你可以參與一些研討會或分享會，跟不同的人高談闊論一番，藉此也可認識多點不同圈子的朋友，總好過浪費了這些假期，不斷重複你過往習慣做的事。
希望大家在放假之前，可以好好檢討一下，看看會否找出一些空間及時間，去檢討過去這3個月，及這2009年內要執行的大計，是否有怠慢或已忘記了。今晚，我會在無線電視8點正的「香港力量」為親愛的讀者打氣，Gangbaidei (努力奮鬥) ！
黃毅力
2009年3月31日 星期二
救港男，補港女
先跟大家開估，就是菲律賓女孩。她們的姻緣十分悲慘，為了維持家計，獨自離鄉別井當家傭，每月電匯金錢養家，但很不幸地，有許多菲律賓男人，都喜歡出外「滾」，這是普遍的社會風氣，更嚴重的，老公可能會 在婚外情背後，再次誕下兒女，但家傭也「死死地氣」繼續匯錢給丈夫，讓他們買奶粉。
最近我寫了數篇關於港女的文章，迴響十分之大，希望我能夠加入討論區，一起「數臭」港女。如果每一個討論，都是客觀及理性，並帶出一些可以改變的新觀點，這是好事，但純粹謾罵，我則認為是浪費時間，特別是在上班之時，在討論區流連，絕對是費時失事兼戇居！
在媒體上看見的「港男，港女」問題，只是屬於極端的一面，絕不能反映客觀的事實，港男該要檢討一下，問問自己：為何要「數臭」港女？生你出來的媽媽也是港女，你的姐妹都是港女，你會否在討論區上「數臭」自己的娘親或家人呢？
再反過來看，放這麼多時間在討論區吹水，唱衰港女，倒不如用多些時間武裝自己，令自己成為一個頂天立地，有志氣，有能力的港男吧，屆時你的選擇，會有天那麼闊，海水那麼多，不愁無女，那為何還要不斷交叉感染，走向激進的一面，卻又無補於事，繼續孤單寂寞呢？
我媽媽曾說過「男以才為貌」，你有沒有才華，或沒有錢「財」，又怎能令女士傾慕你，對你產生安全感呢？如果你現在仍是一無所有，你便好好裝備自己吧，不要再浪費青春，繼續討論這個問題，而是應該去找答案。有許多男未婚，女未嫁的都是好人，所以娶賢妻，嫁好老公，不能以國籍或社會文化去釐定，香港男子也不應「一竹篙打一船人」，標籤港女為「惡女」。
香港女性也更加要自我檢討一下，別人初次約會妳，請不要立刻主觀地認為，對方一定是追求妳，如果你能力比男方強，妳也要體諒對方，不要時時刻刻展示妳的「高姿態」，妳要他們一方面又要有紳士風度，另一方面也要懂得「找數」，而自己卻大搖大擺，覺得這些是必然，這是甚麼道理？在吃飯看戲等等的消費，理應要AA制，不要搵男人笨。
就算在約會時，發覺對方不合心意，也不應在說話上中傷他，說話也要留有一條線，他日好相見，所謂「結怨如服毒，日久必發」，實在不要這麼戇居，這樣只會將自己「港女」的形象，演變成惡女，到最後妳也只會自食惡果。
真正的愛，並不是用金錢、用外表的包裝，或職場上的地位來衡量，如果這就是你求偶的標準，我也無話可說。人與人相處，特別是初次相識的對象，實在要學懂相敬如賓，所以，我也準備了一套「救港男，補港女」的7大必殺技，在適當的時間，會再跟大家分享。同時，也希望大家能夠給予一些意見。
如果你想將整個系列重溫一次，你可以電郵給我，但希望大家看完文章後，也會緊記：做人處世，要學懂包容，雖然我的觀點，未必一定是正確，但我的出發點，都是希望大家放下歧見，希望有一天，能夠看見港男與港女，佳偶天成，終成眷屬，開枝散葉，令自身父母能弄孫為樂，而你亦找到自身的「長途伴侶」。
黃毅力
最近我寫了數篇關於港女的文章，迴響十分之大，希望我能夠加入討論區，一起「數臭」港女。如果每一個討論，都是客觀及理性，並帶出一些可以改變的新觀點，這是好事，但純粹謾罵，我則認為是浪費時間，特別是在上班之時，在討論區流連，絕對是費時失事兼戇居！
在媒體上看見的「港男，港女」問題，只是屬於極端的一面，絕不能反映客觀的事實，港男該要檢討一下，問問自己：為何要「數臭」港女？生你出來的媽媽也是港女，你的姐妹都是港女，你會否在討論區上「數臭」自己的娘親或家人呢？
再反過來看，放這麼多時間在討論區吹水，唱衰港女，倒不如用多些時間武裝自己，令自己成為一個頂天立地，有志氣，有能力的港男吧，屆時你的選擇，會有天那麼闊，海水那麼多，不愁無女，那為何還要不斷交叉感染，走向激進的一面，卻又無補於事，繼續孤單寂寞呢？
我媽媽曾說過「男以才為貌」，你有沒有才華，或沒有錢「財」，又怎能令女士傾慕你，對你產生安全感呢？如果你現在仍是一無所有，你便好好裝備自己吧，不要再浪費青春，繼續討論這個問題，而是應該去找答案。有許多男未婚，女未嫁的都是好人，所以娶賢妻，嫁好老公，不能以國籍或社會文化去釐定，香港男子也不應「一竹篙打一船人」，標籤港女為「惡女」。
香港女性也更加要自我檢討一下，別人初次約會妳，請不要立刻主觀地認為，對方一定是追求妳，如果你能力比男方強，妳也要體諒對方，不要時時刻刻展示妳的「高姿態」，妳要他們一方面又要有紳士風度，另一方面也要懂得「找數」，而自己卻大搖大擺，覺得這些是必然，這是甚麼道理？在吃飯看戲等等的消費，理應要AA制，不要搵男人笨。
就算在約會時，發覺對方不合心意，也不應在說話上中傷他，說話也要留有一條線，他日好相見，所謂「結怨如服毒，日久必發」，實在不要這麼戇居，這樣只會將自己「港女」的形象，演變成惡女，到最後妳也只會自食惡果。
真正的愛，並不是用金錢、用外表的包裝，或職場上的地位來衡量，如果這就是你求偶的標準，我也無話可說。人與人相處，特別是初次相識的對象，實在要學懂相敬如賓，所以，我也準備了一套「救港男，補港女」的7大必殺技，在適當的時間，會再跟大家分享。同時，也希望大家能夠給予一些意見。
如果你想將整個系列重溫一次，你可以電郵給我，但希望大家看完文章後，也會緊記：做人處世，要學懂包容，雖然我的觀點，未必一定是正確，但我的出發點，都是希望大家放下歧見，希望有一天，能夠看見港男與港女，佳偶天成，終成眷屬，開枝散葉，令自身父母能弄孫為樂，而你亦找到自身的「長途伴侶」。
黃毅力
2009年3月30日 星期一
港女很「可愛」
港男近年不斷謾罵港女，在討論區把港女說得一文不值，如果我現在給港男一個新選擇，讓你選擇完美老婆，除了香港女性外，還有日本、馬來西亞及上海的女孩，你會怎樣選擇？想一想後，才繼續看下文吧。
大部分人首選的答案是日本，第二，馬來西亞，第三，香港，第四，上海。不過，日本女孩其實是最差的選擇，港男喜歡日本妹，可能是因為他們在青年期，不斷受到日本AV女郎四仔(色情光碟)的荼毒，以為他們每位也擁有魔鬼身材，天使面孔，溫柔可愛，但糖衣背後，她們婚後會奉行「一家兩制」，「共產」你的財富！當日本男士貢獻薪水後，香港學生的零用錢可能比他們多，慘不忍睹。大家都有一個錯覺，以為日本男人能夠天天外出喝酒應酬，實在是一個福份，但在日本傳統裏，女人不希望男人這麼早歸家，這樣不單顯得他在職場上沒有作為，而且丈夫太早歸家，她們便要做許多家務。
至於馬來西亞，其實應該是最好的選擇，當中華人佔了大多數的比例，大多都是福建或潮州人，大多數都捱得又慳家。他們的家庭傳統教養重男輕女， 所以當地的女孩子較為內斂，即使受到西方文化的影響，在相對的情形之下，她們也是比較賢淑。
而上海女人，實質上可能是「中國小霸王」。由於她們較為剛烈、直性情、懂得耍手段及主控性的能力強，所以丈夫只有當老婆奴的份兒。當中有一小部分，在你們結了婚，她拿了香港身份證後，便作出一連串「要錢不要人」的部署，然後把你踢出門口，落閘放狗，保證你到最後會一無所有！
反觀香港女性，其實她們是「鱷魚頭，老襯底」，表面強悍，但其實內裏賢淑，你可以留意她們的一個共通點，就是十分顧家，不論在經濟或時間上，也是以家人為先。如果港男能夠以真誠、坦白，不造作的態度，並獻上你的真愛，我相信港女並不是你們想像中那麼貪慕虛榮，而且很「可愛」。
到最後，我給港男猜猜，世上還有一種女孩，賢良淑德，會為了家庭不斷外出工作，並給你100%自由度。如果你包二奶，還「搞出人命」的話，她們更會給你「奶粉」錢，這種女人，你知道是誰嗎？你想娶嗎？明天開估吧。
黃毅力
大部分人首選的答案是日本，第二，馬來西亞，第三，香港，第四，上海。不過，日本女孩其實是最差的選擇，港男喜歡日本妹，可能是因為他們在青年期，不斷受到日本AV女郎四仔(色情光碟)的荼毒，以為他們每位也擁有魔鬼身材，天使面孔，溫柔可愛，但糖衣背後，她們婚後會奉行「一家兩制」，「共產」你的財富！當日本男士貢獻薪水後，香港學生的零用錢可能比他們多，慘不忍睹。大家都有一個錯覺，以為日本男人能夠天天外出喝酒應酬，實在是一個福份，但在日本傳統裏，女人不希望男人這麼早歸家，這樣不單顯得他在職場上沒有作為，而且丈夫太早歸家，她們便要做許多家務。
至於馬來西亞，其實應該是最好的選擇，當中華人佔了大多數的比例，大多都是福建或潮州人，大多數都捱得又慳家。他們的家庭傳統教養重男輕女， 所以當地的女孩子較為內斂，即使受到西方文化的影響，在相對的情形之下，她們也是比較賢淑。
而上海女人，實質上可能是「中國小霸王」。由於她們較為剛烈、直性情、懂得耍手段及主控性的能力強，所以丈夫只有當老婆奴的份兒。當中有一小部分，在你們結了婚，她拿了香港身份證後，便作出一連串「要錢不要人」的部署，然後把你踢出門口，落閘放狗，保證你到最後會一無所有！
反觀香港女性，其實她們是「鱷魚頭，老襯底」，表面強悍，但其實內裏賢淑，你可以留意她們的一個共通點，就是十分顧家，不論在經濟或時間上，也是以家人為先。如果港男能夠以真誠、坦白，不造作的態度，並獻上你的真愛，我相信港女並不是你們想像中那麼貪慕虛榮，而且很「可愛」。
到最後，我給港男猜猜，世上還有一種女孩，賢良淑德，會為了家庭不斷外出工作，並給你100%自由度。如果你包二奶，還「搞出人命」的話，她們更會給你「奶粉」錢，這種女人，你知道是誰嗎？你想娶嗎？明天開估吧。
黃毅力
美國國務院國際資訊局《美國參考》
特約撰稿人Burton Bollag
特約撰稿人Burton Bollag
華盛頓──89歲的愛琳·霍布森(Irene Hobson)仍記得上個世紀30年代大蕭條時期的困苦情景。例如，在她家所在的華盛頓的一個普通街區，不斷有男人在人行道上邊走邊叫賣蘋果。她的母親靠為別人洗衣服來掙錢養家。她回憶說："請我母親洗衣服的人會送衣服給她。" 所以，這使她和四個兄弟姐妹有衣穿。
今天，隨著失業率的上升和經濟進一步衰退，越來越多的人擔心大蕭條會在美國重演──那時有四分之一的勞動力失業，數百萬計的美國人陷入貧困。
今天，隨著失業率的上升和經濟進一步衰退，越來越多的人擔心大蕭條會在美國重演──那時有四分之一的勞動力失業，數百萬計的美國人陷入貧困。
據CNN/輿論調查公司(CNN/Opinion Research Corporation)於3月17日公佈的一項調查，在被調查者中，45%的人認為明年可能會出現類似於30年代的大蕭條，而2008年12月持這一看法的應答者為38%。
對大蕭條的定義是，國內生產總值(GDP)──即一個國家產出的全部產品和服務的總值──持續下滑10％以上。經濟衰退則指相對較小幅度、持續時間較短的經濟下降。自從二次世界大戰以來，美國遠未出現過任何近似大蕭條的情況。最嚴重的經濟衰退發生在1973年到1975年，當時實際國內生產總值下降了4.9%。
美國高層官員表示，出現大蕭條的危險極其微小。美聯儲(Federal Reserve)主席本·伯南克(Ben Bernanke)在接受哥倫比亞廣播公司（CBS）電視節目《60分鐘》（60 Minutes）的採訪時──他很少接受媒體採訪──指出，大蕭條的風險已被"避免"。
但是，目前的危機仍與30年代有令人不安的相似之處。當時與現在一樣，銀行倒閉，企業和消費者得到信貸越來越難。當時與現在一樣，股票市場的大幅下降使股權人的財富急劇減少。在過去17個月裏，道瓊工業平均指數(Dow Jones Industrial Average)跌落了52%。在股票市場1929年達到高峰值後的三年內，股票下跌了89%。
奧巴馬總統的一位主要經濟顧問克莉絲蒂娜·羅默(Christina D. Romer)說，早年的危機要嚴重得多。她通過比較幾個關鍵指數說明這點。例如，美國的失業率現在達到8.1%，但是在30年代危機最嚴重時，失業率達到將近25%。在30年代，沒有現在這麼多的社會保險網來緩解失業造成的影響。今天的國內生產總值比高峰期下降了2%，而在大蕭條時期，國內生產總值在1929年至1933年期間下降了25%以上。
這兩次危機的一個關鍵區別是政府的應對措施。大多數經濟學家指出，在大蕭條的最初幾年，政府採取的政策更加重了危機。由於經濟下降，銀行難以追回貸款，人們驚恐不安，紛紛從銀行取出存款，從而導致將近50%的銀行關門倒閉。生產、借貸和個人財富全面崩潰。
在1929年發生危機後的頭幾年，政府採取了保守措施，緊縮貨幣供應，任憑銀行倒閉，沒有採取多少刺激經濟增長的措施。位於紐約市的哥倫比亞大學政治經濟學教授沙雷恩·奧哈洛倫(Sharyn O'Halloran)說："胡佛總統(Herbert Hoover)當時認為，經濟下滑是好事，可以淘汰無效經濟活動。"
這種無為政策到1933年佛蘭克林·羅斯福(Franklin Roosevelt)當選總統才發生變化。羅斯福總統實施新政(New Deal)，通過大規模政府開支創造就業，並恢復了一些經濟活動。
面對當前的危機，美國政府採取了積極應對行動。2008年秋，政府官員發出嚴重警告，若不採取行動，將可能導致大蕭條再次發生。政府因此拿出數千億美元來拯救銀行和保險公司。奧巴馬總統自1月份上任以來，擴充了這項政策，施行了大規模的刺激方案。
面對當前的危機，美國政府採取了積極應對行動。2008年秋，政府官員發出嚴重警告，若不採取行動，將可能導致大蕭條再次發生。政府因此拿出數千億美元來拯救銀行和保險公司。奧巴馬總統自1月份上任以來，擴充了這項政策，施行了大規模的刺激方案。
與30年代不同的另一個方面是，美國及其貿易夥伴在努力抵制保護主義。在30年代發生大蕭條時，包括美國在內的很多國家試圖通過提高進口商品的關稅來保護本國工業。這種做法導致世界貿易災難性收縮，進一步加深和延長了危機。
今天，世界貿易在近30年來第一次開始出現收縮，但是與30年代不同的是，各國政府今天在努力協調政策，並保證不向保護主義的壓力讓步。奧巴馬總統的經濟助理羅默說，干預主義手段大大降低了出現新一次蕭條的危險。她說，與30年代相比，"我們所採取的應對政策要好得多。"而且，"我們有一位新總統說：'我要千方百計全力應對。
2009年3月29日 星期日
索羅斯：G20成拯救全球經濟關鍵，英或向IMF求助
財華社香港新聞中心。
國際著名投資者索羅斯警告，二十國集團(G20)會是拯救全球經濟避免進入全面大蕭條成敗關鍵，絕不能成為空談的場合，若峰會不在發展中國家問題上採取積極的行動，那一部分世界將會出現嚴重崩潰。
不過，他對峰會不存厚望，因為與會國家有不同意見，而峰會一旦失敗收場，世界經濟就會陷入嚴重低潮，可能比1929年大蕭條更嚴重。此外，他對英國前景同樣感到悲觀，英國政府未來可能要向國際貨幣基金會(IMF)求助。
國際著名投資者索羅斯警告，二十國集團(G20)會是拯救全球經濟避免進入全面大蕭條成敗關鍵，絕不能成為空談的場合，若峰會不在發展中國家問題上採取積極的行動，那一部分世界將會出現嚴重崩潰。
不過，他對峰會不存厚望，因為與會國家有不同意見，而峰會一旦失敗收場，世界經濟就會陷入嚴重低潮，可能比1929年大蕭條更嚴重。此外，他對英國前景同樣感到悲觀，英國政府未來可能要向國際貨幣基金會(IMF)求助。
2009年3月27日 星期五
人民幣結算 港滬同步辦
(星島日報 報道)中央決定在二○二○年將上海 建設成為國際金融中心的同時，據悉，國務院快將宣布由香港和上海作為人民幣貿易結算的試點。港府消息透露，在上海重新定位後，香港無法獨享人民幣結算或發債等業務。接近中央政府的消息亦指出，為確保上海的經濟增長，會在金融、航運及興建迪士尼 樂園等政策作出支持。特首曾蔭權 昨承認，港滬將會成為競爭對手，但他有信心香港會成為亞太時區內最具實力國際金融中心。
曾蔭權月初出席全國人大 及政協會議時，率先透露中央落實以香港作為人民幣貿易結算的試點。有關政策現正等待國務院的批准，預計快將落實。但有消息透露，中央在批准香港進行人民幣貿易結算的同時，亦會批准上海進行人民幣貿易結算。接近中央政府的消息人士則解釋，國務院早前已宣布，對廣東和長三角地區與港澳地區、廣西和雲南與東盟的貨物貿易進行人民幣結算試點。
因此，有關人民幣貿易結算的政策與最近有關上海建設成為國際金融中心的決定無關。
消息人士說，根據中央的決定，上海的確會成為人民幣國際化業務的重鎮。他解釋，中央提出將上海建設為國際金融中心和航運中心，是因為上海作為中國經濟發展的火車頭，有需要催谷其經濟高速發展，對全國經濟作出貢獻，因此中央會在政策上全力給予支持，包括迪士尼樂園 的興建，亦會很快批出，他認為香港人對於中央在這方面政策上的傾斜，要有所準備。
面對上海正摩拳擦掌發展國際金融中心業務，特首曾蔭權昨日承認，香港與上海將來會成為競爭對手，正如香港現在面對東京 、首爾 、新加坡 的競爭一樣，「最重要是在眾多金融中心中，誰能真正成為亞洲時區內最重要的國際金融中心」。他指出，在南北美洲，有多倫多、芝加哥、巴西 利亞、里約熱內盧等多個金融中心，但大家公認紐約 是最重要的金融中心；在歐洲時區內，則以倫敦 為西歐市場最重要的金融中心。
他表明，「我們要對國家希望培植上海為金融中心，我們是值得驕傲、值得鼓勵、亦值得跟他配合，但我們要知道香港一定要維持為亞洲時區內最佳、最重要金融中心的地位，不停要為此而努力。」
財經事務及庫務局 局長陳家強 在另一個場合亦指出，政府歡迎上海發展成為國際金融中心，但他相信香港憑其多年以來建立的法制以及金融中心的規模，香港是不怕面對全方位和多方面的競爭，應該歡迎上海發展金融業務。
他補充，人民幣總有一天可以自由兌換，及成為重要的國際貨幣，目前香港正等待人民幣貿易結算方面的好消息，「單看香港和上海的定位，香港是有優勢的，而且良性競爭對香港是好事，對上海也是好事，香港會繼續強化本身優勢，發展國際金融中心多方面的業務。」
香港總商會 發表聲明，表示今次是國家首次正式確定上海將成為國際金融中心，中央政府亦鼓勵不同地區優勢互補和戰略合作。該會認為這是正面的發展，並可創造出雙贏局面。
曾蔭權月初出席全國人大 及政協會議時，率先透露中央落實以香港作為人民幣貿易結算的試點。有關政策現正等待國務院的批准，預計快將落實。但有消息透露，中央在批准香港進行人民幣貿易結算的同時，亦會批准上海進行人民幣貿易結算。接近中央政府的消息人士則解釋，國務院早前已宣布，對廣東和長三角地區與港澳地區、廣西和雲南與東盟的貨物貿易進行人民幣結算試點。
因此，有關人民幣貿易結算的政策與最近有關上海建設成為國際金融中心的決定無關。
消息人士說，根據中央的決定，上海的確會成為人民幣國際化業務的重鎮。他解釋，中央提出將上海建設為國際金融中心和航運中心，是因為上海作為中國經濟發展的火車頭，有需要催谷其經濟高速發展，對全國經濟作出貢獻，因此中央會在政策上全力給予支持，包括迪士尼樂園 的興建，亦會很快批出，他認為香港人對於中央在這方面政策上的傾斜，要有所準備。
面對上海正摩拳擦掌發展國際金融中心業務，特首曾蔭權昨日承認，香港與上海將來會成為競爭對手，正如香港現在面對東京 、首爾 、新加坡 的競爭一樣，「最重要是在眾多金融中心中，誰能真正成為亞洲時區內最重要的國際金融中心」。他指出，在南北美洲，有多倫多、芝加哥、巴西 利亞、里約熱內盧等多個金融中心，但大家公認紐約 是最重要的金融中心；在歐洲時區內，則以倫敦 為西歐市場最重要的金融中心。
他表明，「我們要對國家希望培植上海為金融中心，我們是值得驕傲、值得鼓勵、亦值得跟他配合，但我們要知道香港一定要維持為亞洲時區內最佳、最重要金融中心的地位，不停要為此而努力。」
財經事務及庫務局 局長陳家強 在另一個場合亦指出，政府歡迎上海發展成為國際金融中心，但他相信香港憑其多年以來建立的法制以及金融中心的規模，香港是不怕面對全方位和多方面的競爭，應該歡迎上海發展金融業務。
他補充，人民幣總有一天可以自由兌換，及成為重要的國際貨幣，目前香港正等待人民幣貿易結算方面的好消息，「單看香港和上海的定位，香港是有優勢的，而且良性競爭對香港是好事，對上海也是好事，香港會繼續強化本身優勢，發展國際金融中心多方面的業務。」
香港總商會 發表聲明，表示今次是國家首次正式確定上海將成為國際金融中心，中央政府亦鼓勵不同地區優勢互補和戰略合作。該會認為這是正面的發展，並可創造出雙贏局面。
2009年3月26日 星期四
東尼 : 天 下 第 一 倉 : 宏 利 上 望 五 百 元
問 ： 你 的 投 資 組 合 中 ， 幾 乎 所 有 股 票 也 要 蝕 錢 ， 為 何 仍 有 兩 倍 半 回 報 ？
答 ： 這 組 合 由 九 九 年 以 一 百 萬 元 開 始 ， 能 滾 存 至 現 時 的 三 百 八 十 萬 元 ， 除 了 因 為 有 股 息 收 入 外 ， 其 餘 則 來 自 歷 年 沽 貨 賺 到 的 收 益 。可 能 這 是 空 中 樓 閣 ， 惟 只 要 追 溯 歷 史 ， 你 便 會 發 現 股 市 大 升 後 通 常 會 狂 瀉 ， 瀉 後 便 再 回 升 ， 永 無 休 止 。 而 升 市 的 幅 度 往 往 較 跌 市 大 得 多 ， 跌 市 最 多 令 本 金 全 失 ， 但 牛 市 卻 有 一 倍 ， 甚 至 五 倍 的 升 幅 ， 我 便 曾 在 本 欄 列 出 數 據 引 證 。
宏 利 股 價 約 八 十 元 ， 兩 年 前 則 曾 試 過 三 百 五 十 元 ， 比 現 在 高 三 倍 。 這 段 時 間 內 ， 宏 利 的 確 出 現 虧 損 ， 惟 主 因 是 手 上 的 投 資 須 按 市 價 入 賬 ， 要 作 出 撥 備 。 實 際 上 ， 宏 利 持 有 的 投 資 大 多 屬 債 券 ， 現 價 雖 然 比 成 本 價 低 ， 但 只 要 持 有 至 到 期 日 ， 便 能 收 回 本 金 及 利 息 。
宏 利 的 壽 險 銷 售 仍 會 上 升 ， 儘 管 部 分 投 資 者 在 海 嘯 期 間 怕 得 凍 結 供 款 ， 但 只 要 雨 過 天 青 ， 兩 年 後 宏 利 的 盈 利 及 股 息 定 能 回 升 ， 所 以 八 十 元 的 股 價 平 得 荒 謬 。 我 深 信 宏 利 股 價 在 十 年 內 會 升 逾 三 百 五 十 元 ， 甚 至 超 越 五 百 元 。 滙 豐 的 情 況 亦 類 同 ， 刻 下 盈 利 處 於 低 水 平 ， 但 在 二 ○ 一 ○ 或 二 ○ 一 一 年 ， 將 遞 增 至 二 千 億 元 水 平 ， 即 使 單 靠 股 息 也 帶 來 豐 厚 回 報 ， 股 價 亦 能 重 返 一 百 五 十 元 。
我 對 組 合 內 的 其 他 股 票 亦 信 心 十 足 。 我 不 會 預 測 它 們 未 來 股 價 ， 但 我 認 為 一 定 較 現 價 高 。 股 市 在 短 時 間 內 突 然 暴 瀉 ， 我 堅 信 股 票 的 價 格 不 會 一 直 偏 低 。
問 ： 你 對 交 通 銀 行 剛 公 布 的 業 績 有 何 看 法 ？
從 中 可 推 斷 其 他 中 資 銀 行 的 盈 利 嗎 ？ 你 最 看 好 哪 一 間 中 資 銀 行 ？
答 ： 交 行 公 布 了 亮 麗 業 績 ， 去 年 盈 利 達 二 百 八 十 五 億 元 人 民 幣 ， 以 現 價 計 算 ， 市 盈 率 僅 七 點 八 倍 。 儘 管 未 來 兩 年 經 營 環 境 可 能 有 點 困 難 ， 但 我 堅 信 五 年 內 ， 交 行 的 盈 利 會 有 大 幅 增 長 。 憑 着 交 行 的 潛 力 ， 以 及 和 滙 豐 的 緊 密 關 係 ， 其 市 盈 率 應 值 十 五 倍 ， 全 年 派 息 二 十 分 人 民 幣 亦 不 錯 。
由 此 看 來 ， 其 他 中 資 銀 行 的 表 現 應 該 也 不 錯 ， 惟 很 難 定 論 哪 一 間 最 好 。
中 行 價 錢 最 平 ， 惟 盈 利 增 長 較 慢 ， 工 行 和 建 行 相 對 穩 建 ， 增 長 較 中 行 佳 ； 而 交 行 經 營 最 熟 練 ， 而 且 規 模 較 為 有 利 。 四 間 中 資 銀 行 我 皆 喜 歡 ， 刻 下 我 傾 向 交 行 多 一 點 。
問 ： 我 以 每 股 一 毫 二 仙 買 入 星 獅 地 產 （ 535 ） ， 你 認 為 我 應 該 沽 星 獅 換 馬 瑞 房 嗎 ？
答 ： 星 獅 現 價 企 穩 於 七 仙 ， 每 股 資 產 淨 值 高 達 二 十 四 仙 ， 即 其 股 價 比 實 際 價 值 低 很 多 ， 這 是 內 房 股 的 通 病 ， 瑞 房 亦 然 ， 其 每 股 資 產 淨 值 約 四 元 ， 但 股 價 只 得 兩 元 。 星 獅 是 新 加 坡 藍 籌 企 業 星 獅 集 團 的 子 公 司 ， 坐 擁 大 量 現 金 應 對 金 融 海 嘯 ， 相 信 能 安 然 渡 過 這 次 風 暴 。 不 過 它 不 夠 野 心 ， 只 是 一 間 市 值 低 於 五 億 元 的 小 公 司 。 瑞 房 市 值 達 九 十 億 元 ， 比 星 獅 大 得 多 ， 較 具 野 心 ， 投 資 又 多 元 化 ， 可 惜 不 及 星 獅 安 全 。
我 相 信 瑞 房 能 提 供 較 高 回 報 ， 而 且 大 股 東 羅 康 瑞 以 往 一 直 善 待 股 東 ， 星 獅 則 比 較 安 穩 。 在 現 市 況 ， 兩 者 也 變 得 投 機 ， 你 希 望 安 全 一 點 ， 還 是 投 資 期 較 長 ， 但 回 報 較 多 呢 ？ 只 有 你 本 人 才 清 楚 答 案 。
東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。
答 ： 這 組 合 由 九 九 年 以 一 百 萬 元 開 始 ， 能 滾 存 至 現 時 的 三 百 八 十 萬 元 ， 除 了 因 為 有 股 息 收 入 外 ， 其 餘 則 來 自 歷 年 沽 貨 賺 到 的 收 益 。可 能 這 是 空 中 樓 閣 ， 惟 只 要 追 溯 歷 史 ， 你 便 會 發 現 股 市 大 升 後 通 常 會 狂 瀉 ， 瀉 後 便 再 回 升 ， 永 無 休 止 。 而 升 市 的 幅 度 往 往 較 跌 市 大 得 多 ， 跌 市 最 多 令 本 金 全 失 ， 但 牛 市 卻 有 一 倍 ， 甚 至 五 倍 的 升 幅 ， 我 便 曾 在 本 欄 列 出 數 據 引 證 。
宏 利 股 價 約 八 十 元 ， 兩 年 前 則 曾 試 過 三 百 五 十 元 ， 比 現 在 高 三 倍 。 這 段 時 間 內 ， 宏 利 的 確 出 現 虧 損 ， 惟 主 因 是 手 上 的 投 資 須 按 市 價 入 賬 ， 要 作 出 撥 備 。 實 際 上 ， 宏 利 持 有 的 投 資 大 多 屬 債 券 ， 現 價 雖 然 比 成 本 價 低 ， 但 只 要 持 有 至 到 期 日 ， 便 能 收 回 本 金 及 利 息 。
宏 利 的 壽 險 銷 售 仍 會 上 升 ， 儘 管 部 分 投 資 者 在 海 嘯 期 間 怕 得 凍 結 供 款 ， 但 只 要 雨 過 天 青 ， 兩 年 後 宏 利 的 盈 利 及 股 息 定 能 回 升 ， 所 以 八 十 元 的 股 價 平 得 荒 謬 。 我 深 信 宏 利 股 價 在 十 年 內 會 升 逾 三 百 五 十 元 ， 甚 至 超 越 五 百 元 。 滙 豐 的 情 況 亦 類 同 ， 刻 下 盈 利 處 於 低 水 平 ， 但 在 二 ○ 一 ○ 或 二 ○ 一 一 年 ， 將 遞 增 至 二 千 億 元 水 平 ， 即 使 單 靠 股 息 也 帶 來 豐 厚 回 報 ， 股 價 亦 能 重 返 一 百 五 十 元 。
我 對 組 合 內 的 其 他 股 票 亦 信 心 十 足 。 我 不 會 預 測 它 們 未 來 股 價 ， 但 我 認 為 一 定 較 現 價 高 。 股 市 在 短 時 間 內 突 然 暴 瀉 ， 我 堅 信 股 票 的 價 格 不 會 一 直 偏 低 。
問 ： 你 對 交 通 銀 行 剛 公 布 的 業 績 有 何 看 法 ？
從 中 可 推 斷 其 他 中 資 銀 行 的 盈 利 嗎 ？ 你 最 看 好 哪 一 間 中 資 銀 行 ？
答 ： 交 行 公 布 了 亮 麗 業 績 ， 去 年 盈 利 達 二 百 八 十 五 億 元 人 民 幣 ， 以 現 價 計 算 ， 市 盈 率 僅 七 點 八 倍 。 儘 管 未 來 兩 年 經 營 環 境 可 能 有 點 困 難 ， 但 我 堅 信 五 年 內 ， 交 行 的 盈 利 會 有 大 幅 增 長 。 憑 着 交 行 的 潛 力 ， 以 及 和 滙 豐 的 緊 密 關 係 ， 其 市 盈 率 應 值 十 五 倍 ， 全 年 派 息 二 十 分 人 民 幣 亦 不 錯 。
由 此 看 來 ， 其 他 中 資 銀 行 的 表 現 應 該 也 不 錯 ， 惟 很 難 定 論 哪 一 間 最 好 。
中 行 價 錢 最 平 ， 惟 盈 利 增 長 較 慢 ， 工 行 和 建 行 相 對 穩 建 ， 增 長 較 中 行 佳 ； 而 交 行 經 營 最 熟 練 ， 而 且 規 模 較 為 有 利 。 四 間 中 資 銀 行 我 皆 喜 歡 ， 刻 下 我 傾 向 交 行 多 一 點 。
問 ： 我 以 每 股 一 毫 二 仙 買 入 星 獅 地 產 （ 535 ） ， 你 認 為 我 應 該 沽 星 獅 換 馬 瑞 房 嗎 ？
答 ： 星 獅 現 價 企 穩 於 七 仙 ， 每 股 資 產 淨 值 高 達 二 十 四 仙 ， 即 其 股 價 比 實 際 價 值 低 很 多 ， 這 是 內 房 股 的 通 病 ， 瑞 房 亦 然 ， 其 每 股 資 產 淨 值 約 四 元 ， 但 股 價 只 得 兩 元 。 星 獅 是 新 加 坡 藍 籌 企 業 星 獅 集 團 的 子 公 司 ， 坐 擁 大 量 現 金 應 對 金 融 海 嘯 ， 相 信 能 安 然 渡 過 這 次 風 暴 。 不 過 它 不 夠 野 心 ， 只 是 一 間 市 值 低 於 五 億 元 的 小 公 司 。 瑞 房 市 值 達 九 十 億 元 ， 比 星 獅 大 得 多 ， 較 具 野 心 ， 投 資 又 多 元 化 ， 可 惜 不 及 星 獅 安 全 。
我 相 信 瑞 房 能 提 供 較 高 回 報 ， 而 且 大 股 東 羅 康 瑞 以 往 一 直 善 待 股 東 ， 星 獅 則 比 較 安 穩 。 在 現 市 況 ， 兩 者 也 變 得 投 機 ， 你 希 望 安 全 一 點 ， 還 是 投 資 期 較 長 ， 但 回 報 較 多 呢 ？ 只 有 你 本 人 才 清 楚 答 案 。
東 尼 Tony Measor
在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。 他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。
2009年3月25日 星期三
中國人壽
國壽轉攻個人及長期保費業務，冀升內涵價值
財華社香港新聞中心。
中國人壽(02628-HK)董事長楊超，出席業績記者會時表示，公司今年目標是調整保費收入結構，拓展高效益的個人及長期性保費收入，冀能透過優化業務結構提升核心及內涵價值，但亦同時會減低銀保銷售力度。
中國人壽總裁萬峰表示，該公司於今年初已落實轉型，轉型重點是將短期期交轉為長期期交業務，並擴大個人及分散性的保險業務，而該公司1月份10年期期交保費按年有大幅增長，而5年期交保費亦有明顯增長，表現均超過預期，他指未來會續以分紅式的傳統保險型業務為主。
國壽總精算師邵慧中指出，去年內涵價值按年跌0.44元(人民幣，下同)至8.49元，因其淨資產受中國股市大幅回落所影響，而今年內涵價值仍要視乎中國股市表現而定，但料再大跌空間有限，而他亦指業務轉型，可令今年的新業務價值可健康發展。
財華社香港新聞中心。
中國人壽(02628-HK)董事長楊超，出席業績記者會時表示，公司今年目標是調整保費收入結構，拓展高效益的個人及長期性保費收入，冀能透過優化業務結構提升核心及內涵價值，但亦同時會減低銀保銷售力度。
中國人壽總裁萬峰表示，該公司於今年初已落實轉型，轉型重點是將短期期交轉為長期期交業務，並擴大個人及分散性的保險業務，而該公司1月份10年期期交保費按年有大幅增長，而5年期交保費亦有明顯增長，表現均超過預期，他指未來會續以分紅式的傳統保險型業務為主。
國壽總精算師邵慧中指出，去年內涵價值按年跌0.44元(人民幣，下同)至8.49元，因其淨資產受中國股市大幅回落所影響，而今年內涵價值仍要視乎中國股市表現而定，但料再大跌空間有限，而他亦指業務轉型，可令今年的新業務價值可健康發展。
港女—你係咪想溝我？(二)
有一天，在「日光日白」的情形之下，我跟一位做生意相識的朋友，來個Business lunch(商務午餐)。她名叫Jessica，是一位事業有成的女強人，用望遠鏡看，她貌似林志玲，皮膚雪白，身 上瀰漫着Chanel No.5的香水，芬芳撲鼻，手挽着用天價炒買回來的淺紫色，Hermes Birkin手袋，她的唯一「缺點」，就是她已經38歲。
當我們點過菜後，我連頭盤的沙律也未吃完，就被她的一句說話嚇壞。她突然放下刀叉，好像面試一般，鬼上身一樣，用認真的眼神看着我，問我一個意想不到的問題，她說：「Eric，你是否想溝我？」我聽到後，差點被沙律嗆死！
在驚訝的情境下，我也突然面紅，我面紅的原因，並不是因為我心虧，也不是我真的想追求這位女性，而是我想不到，在光天化日的環境下，簡簡單單地吃Business lunch，竟然會爆出一個這麼嚴肅的問題。她問問題的方法，比我黃毅力更加直接，她的表情告訴我：這是個很急切的問題，一定要立刻回答，否則你的沙律全餐不用吃了！
於是，我用一微秒的時間，停一停，深呼吸，想一想，應怎樣回答她。那時我在想：她能夠把這個問題說出口，一定有她的假設—我想追求她。不過實情卻是，我絕對沒有這樣想過，但我又不想傷她的自尊心，那我應該如何回答是好呢？
在我回答她之前，我先吞了一口唾液，來潤 滑我的食道，以免再被沙律嗆到，然後，我放下刀叉，跟她說：「Jessica，這是我第一次跟妳吃飯，如果我真的想追求妳，我傾向性選擇跟你吃晚飯，卻不是午餐；另外，我是一個已婚的男人，我相信我沒有這樣的條件去追求妳，不過，我倒是很有興趣告訴妳，我從來沒有想過這個問題，也不明白，為何妳會這麼突然說出這番說話，殺我一個措手不及呢？」
她聽到後，來一個黯然的眼神，然後向我滔滔不絕地道出一些她過往的故事。原來，她曾經受過情傷，以致浪費了許多青春和時間，跟一些沒有結果的人拍拖，雖然現時的樣子也保養得很好，但畢竟已38歲了，錯過許多能夠結婚的機會。她說：「我看見身邊許多朋友，都已成了婚，也孕育出他們的愛情結晶品，但反觀自己，卻一無所有，每天回家，面對父母，也看見他們流露出擔心的眼神。大時大節，當自己孤單一人，特別是情人節，聖誕節之時，百感交集，十分難過。」
於是，我問她：「如果剛才我說：是啊，我想追妳，那妳可以接受嗎？妳會怎辦？」她說：「我也不知怎樣回答，可能我真的是情急了一點。」我說：「對了，你們這些所謂的現代女性，經常認為Time is money，以為時間是最寶貴，天天在倒數，怕嫁不出，一遇上異性，相約吃飯，就會第一時間假設：他是否想溝我？」
其實，這是反映現代女性急於尋找終身伴侶的現象，我明白單身女士要面對社會、家庭及同輩的壓力，於是急於「找個伴」，不過，事實告訴我們，有關感情或緣分，絕對是欲速則不達，不能夠用錢去買，也不能操之過急，更不能刻意，理應要懂得隨遇而安。香港有許多女性，對感情事缺乏安全感，不單過分着眼於成果，還有一點過分熱切及現實的角度，但不幸地，香港女性的能力及成熟程度，相信比許多男性都較為高，能力也相對地較強，在擇偶條件方面，自然要求會高了一點。
不過，找伴侶並不是找工作，並不能以「人望高處，水向低流」的理性態度去尋找。要知道一個好男人，關鍵並不是他的入息，也不是他的樣貌，而是他對妳有多愛護，有多忠誠，這樣，你需要時間去了解，並不能憑一次或兩次的約會，就能找到新答案。
後記：在這個情形之下，我們做了「好姐妹」，到最後，她也找到了真伴侶，並且結婚了。
當我們點過菜後，我連頭盤的沙律也未吃完，就被她的一句說話嚇壞。她突然放下刀叉，好像面試一般，鬼上身一樣，用認真的眼神看着我，問我一個意想不到的問題，她說：「Eric，你是否想溝我？」我聽到後，差點被沙律嗆死！
在驚訝的情境下，我也突然面紅，我面紅的原因，並不是因為我心虧，也不是我真的想追求這位女性，而是我想不到，在光天化日的環境下，簡簡單單地吃Business lunch，竟然會爆出一個這麼嚴肅的問題。她問問題的方法，比我黃毅力更加直接，她的表情告訴我：這是個很急切的問題，一定要立刻回答，否則你的沙律全餐不用吃了！
於是，我用一微秒的時間，停一停，深呼吸，想一想，應怎樣回答她。那時我在想：她能夠把這個問題說出口，一定有她的假設—我想追求她。不過實情卻是，我絕對沒有這樣想過，但我又不想傷她的自尊心，那我應該如何回答是好呢？
在我回答她之前，我先吞了一口唾液，來潤 滑我的食道，以免再被沙律嗆到，然後，我放下刀叉，跟她說：「Jessica，這是我第一次跟妳吃飯，如果我真的想追求妳，我傾向性選擇跟你吃晚飯，卻不是午餐；另外，我是一個已婚的男人，我相信我沒有這樣的條件去追求妳，不過，我倒是很有興趣告訴妳，我從來沒有想過這個問題，也不明白，為何妳會這麼突然說出這番說話，殺我一個措手不及呢？」
她聽到後，來一個黯然的眼神，然後向我滔滔不絕地道出一些她過往的故事。原來，她曾經受過情傷，以致浪費了許多青春和時間，跟一些沒有結果的人拍拖，雖然現時的樣子也保養得很好，但畢竟已38歲了，錯過許多能夠結婚的機會。她說：「我看見身邊許多朋友，都已成了婚，也孕育出他們的愛情結晶品，但反觀自己，卻一無所有，每天回家，面對父母，也看見他們流露出擔心的眼神。大時大節，當自己孤單一人，特別是情人節，聖誕節之時，百感交集，十分難過。」
於是，我問她：「如果剛才我說：是啊，我想追妳，那妳可以接受嗎？妳會怎辦？」她說：「我也不知怎樣回答，可能我真的是情急了一點。」我說：「對了，你們這些所謂的現代女性，經常認為Time is money，以為時間是最寶貴，天天在倒數，怕嫁不出，一遇上異性，相約吃飯，就會第一時間假設：他是否想溝我？」
其實，這是反映現代女性急於尋找終身伴侶的現象，我明白單身女士要面對社會、家庭及同輩的壓力，於是急於「找個伴」，不過，事實告訴我們，有關感情或緣分，絕對是欲速則不達，不能夠用錢去買，也不能操之過急，更不能刻意，理應要懂得隨遇而安。香港有許多女性，對感情事缺乏安全感，不單過分着眼於成果，還有一點過分熱切及現實的角度，但不幸地，香港女性的能力及成熟程度，相信比許多男性都較為高，能力也相對地較強，在擇偶條件方面，自然要求會高了一點。
不過，找伴侶並不是找工作，並不能以「人望高處，水向低流」的理性態度去尋找。要知道一個好男人，關鍵並不是他的入息，也不是他的樣貌，而是他對妳有多愛護，有多忠誠，這樣，你需要時間去了解，並不能憑一次或兩次的約會，就能找到新答案。
後記：在這個情形之下，我們做了「好姐妹」，到最後，她也找到了真伴侶，並且結婚了。
2009年3月24日 星期二
港女—你係咪想溝我？
今日睇都市日報 , 睇到有一編 黃毅力先生寫有關港女被標籤的問題！我好認同而家香港的女孩是這樣 , 幸好本人身邊的女性朋友不是這樣！
許多香港女性，都有兩個錯誤的觀念。
第一：她們沒有靜觀其變的心。當有男人邀約，就會假設：他是否想追求我？當覺得自己被人追求之時，就會把自己放在高位，用主觀的角度去檢視對方，卻不是在平等的環境下互相尊重；
第二，她們要男人「剛柔並重」：「剛」是指男人上進、有事業心、有錢有成就；「柔」則指男人要專一、體貼及溫柔，會負責提手袋，付錢和管接送。
從男人角度去想：他們今天可以約A，明天可以約B，後天可以約C，如果A和B都一樣要男人「剛柔並重」，而他遇上的那一個C，既不用管接送，連吃飯結賬能接受AA制的，那他也會有禮貌一點，盡一些風度，送她回家等等，這就是禮尚往來，相敬如賓的人際關係。每一位香港女性，都應該用這個態度，去面對初約會的男人，卻不是嚇走他，或破壞自己的形象，被標籤為港女。
其實，只要大家都各讓一步，互相尊重對方，就會有一個友善的開始，不單止可以跟對方做到朋友，就算不能結成姻緣，彼此也能建立良好的口碑，日後，當對方知道你還是單身，或者會介紹一個，比自己更適合你的人，讓你認識，繼而發展起來呢？
(待續)
許多香港女性，都有兩個錯誤的觀念。
第一：她們沒有靜觀其變的心。當有男人邀約，就會假設：他是否想追求我？當覺得自己被人追求之時，就會把自己放在高位，用主觀的角度去檢視對方，卻不是在平等的環境下互相尊重；
第二，她們要男人「剛柔並重」：「剛」是指男人上進、有事業心、有錢有成就；「柔」則指男人要專一、體貼及溫柔，會負責提手袋，付錢和管接送。
從男人角度去想：他們今天可以約A，明天可以約B，後天可以約C，如果A和B都一樣要男人「剛柔並重」，而他遇上的那一個C，既不用管接送，連吃飯結賬能接受AA制的，那他也會有禮貌一點，盡一些風度，送她回家等等，這就是禮尚往來，相敬如賓的人際關係。每一位香港女性，都應該用這個態度，去面對初約會的男人，卻不是嚇走他，或破壞自己的形象，被標籤為港女。
其實，只要大家都各讓一步，互相尊重對方，就會有一個友善的開始，不單止可以跟對方做到朋友，就算不能結成姻緣，彼此也能建立良好的口碑，日後，當對方知道你還是單身，或者會介紹一個，比自己更適合你的人，讓你認識，繼而發展起來呢？
(待續)
中國呼籲捨棄美元 另創超主權儲備貨幣
中國呼籲捨棄以美元 作為國際儲備貨幣，丟掉實行數十年的體制，以穩定全球金融環境，並保護中國握有的龐大外匯儲備。
中國人民銀行 行長周小川表示，他主張以國際貨幣基金（IMF）主導的不同體制，取代自二次世界大戰後成為國際儲備貨幣的美元。
根據美國 的統計數字，中國是美國政府公債的最大持有國家，截至今年1月份持有總值達7396億美元。全球最大經濟體美國正竭力應付嚴重經濟衰退，中國稍早前曾對其龐大美國政府公債投資的安全性表達憂慮。
周小川今天在人民銀行網站發表的署名文章中表示，「這次金融危機的爆發並在全球範圍內迅速蔓延，反映出當前國際貨幣體系的內在缺陷和系統性風險」。
20國集團（G20）高峰會即將於4月2日在倫敦 登場，屆時世界各國領袖和包括國際貨幣基金等國際機構，將會討論改革國際金融體系問題。
周小川於高峰會前發表的評論文章提議，IMF的特別提款權（SDR）能充當「超主權儲備貨幣」（super-sovereign reserve currency），因為它不容易受到個別國家各種政策的影響。
俄羅斯 也建議G20高峰會討論創設超國家儲備貨幣問題。IMF於1969年創設SDR作為國際儲備資產，但只供各國政府和國際機構使用。
周小川指出，「改革應從大處著眼，小處著手，循序漸進，尋求共贏」。
但立場超然的中國經濟分析專家謝國忠（Andy Xie）表示，中國這項提議難望有所進展，因為SDR並非以某個政府作為後盾的貨幣體系。
謝國忠指出，此一提議或許是在抗議華盛頓 當局打算購買本身公債高達1兆美元，以稀釋中國持有的美元儲備價值，此舉也升高通貨膨脹的風險。
謝國忠說：「這是悲哀情勢，中國是美國的金主，美國積欠中國太多，但對中國卻有恃無恐，中國成為美國的人質，而不是反過來情形。」（譯者：劉學源）
中國人民銀行 行長周小川表示，他主張以國際貨幣基金（IMF）主導的不同體制，取代自二次世界大戰後成為國際儲備貨幣的美元。
根據美國 的統計數字，中國是美國政府公債的最大持有國家，截至今年1月份持有總值達7396億美元。全球最大經濟體美國正竭力應付嚴重經濟衰退，中國稍早前曾對其龐大美國政府公債投資的安全性表達憂慮。
周小川今天在人民銀行網站發表的署名文章中表示，「這次金融危機的爆發並在全球範圍內迅速蔓延，反映出當前國際貨幣體系的內在缺陷和系統性風險」。
20國集團（G20）高峰會即將於4月2日在倫敦 登場，屆時世界各國領袖和包括國際貨幣基金等國際機構，將會討論改革國際金融體系問題。
周小川於高峰會前發表的評論文章提議，IMF的特別提款權（SDR）能充當「超主權儲備貨幣」（super-sovereign reserve currency），因為它不容易受到個別國家各種政策的影響。
俄羅斯 也建議G20高峰會討論創設超國家儲備貨幣問題。IMF於1969年創設SDR作為國際儲備資產，但只供各國政府和國際機構使用。
周小川指出，「改革應從大處著眼，小處著手，循序漸進，尋求共贏」。
但立場超然的中國經濟分析專家謝國忠（Andy Xie）表示，中國這項提議難望有所進展，因為SDR並非以某個政府作為後盾的貨幣體系。
謝國忠指出，此一提議或許是在抗議華盛頓 當局打算購買本身公債高達1兆美元，以稀釋中國持有的美元儲備價值，此舉也升高通貨膨脹的風險。
謝國忠說：「這是悲哀情勢，中國是美國的金主，美國積欠中國太多，但對中國卻有恃無恐，中國成為美國的人質，而不是反過來情形。」（譯者：劉學源）
2009年3月22日 星期日
東尼天下第一倉 - 檢視組合重磅股
我 的 投 資 組 合 猶 如 經 歷 海 嘯 過 境 的 沙 灘 ， 變 成 一 片 頹 垣 敗 瓦 ， 但 仍 然 有 很 多 人 說 最 壞 的 時 候 還 未 來 臨 。 不 過 ， 我 認 為 組 合 內 的 股 票 ， 雖 然 不 會 極 速 反 彈 ， 數 年 後 表 現 應 該 甚 佳 ， 因 為 它 包 含 了 一 些 以 本 港 為 基 地 、 聲 譽 良 好 及 增 長 型 的 公 司 。 我 依 然 相 信 豐 是 世 界 上 管 理 最 佳 的 銀 行 之 一 ， 現 時 金 融 圈 一 片 混 亂 ， 它 比 其 他 競 爭 對 手 已 犯 得 較 少 錯 誤 。 這 不 代 表 現 時 是 買 入 良 機 ， 惟 我 認 為 憑 豐 在 全 球 的 卓 越 聲 譽 ， 這 會 是 一 項 好 的 長 線 投 資 ， 其 收 入 在 數 年 後 應 能 回 升 ， 股 息 在 今 年 大 減 後 ， 未 來 亦 應 有 驚 人 增 長 。
豐 先 供 後 沽
牛 市 之 中 ， 投 資 者 看 的 是 公 司 盈 利 ， 但 在 重 防 守 的 熊 市 ， 重 視 的 則 是 資 產 價 值 。 現 在 ， 大 家 用 顯 微 鏡 檢 視 豐 ， 不 是 看 它 長 遠 的 盈 利 能 力 ， 而 是 它 資 產 上 的 不 足 之 處 ， 儘 管 這 的 確 是 現 時 環 球 銀 行 業 的 問 題 。 分 析 員 意 圖 把 豐 的 資 產 有 條 不 紊 地 檢 視 ， 奈 何 我 們 大 部 分 人 都 不 精 於 此 道 。 豐 的 總 資 產 達 二 萬 五 千 億 美 元 ， 資 產 淨 值 卻 只 得 九 百 三 十 億 美 元 ！ 令 人 擔 憂 ， 而 且 部 分 資 產 看 來 不 穩 當 ， 加 上 盈 利 由 前 年 的 一 百 九 十 億 美 元 跌 至 去 年 五 十 七 億 美 元 ， 是 其 股 價 急 瀉 的 主 因 。 但 如 果 重 返 牛 市 ， 眼 點 變 成 盈 利 前 景 。 除 非 有 第 二 次 金 融 海 嘯 ， 否 則 豐 在 二 ○ 一 一 年 的 盈 利 應 該 達 二 百 億 美 元 ， 或 每 股 盈 利 逾 一 美 元 。 組 合 的 豐 將 獲 三 千 三 百 三 十 三 股 的 供 股 權 ， 需 花 費 九 萬 三 千 三 百 三 十 元 供 股 ， 故 我 打 算 減 持 三 千 股 豐 ， 因 為 持 有 八 千 股 已 足 夠 。
組 合 年 增 長 一 成 半
我 亦 相 信 宏 利 在 海 嘯 後 的 增 長 會 更 加 強 勁 ， 而 且 已 不 太 擔 心 它 要 供 股 。 但 有 另 一 隱 憂 ， 就 是 它 的 投 資 組 合 包 含 股 票 、 債 券 及 按 揭 相 連 產 品 等 ， 有 二 百 四 十 億 加 元 赤 字 ， 若 市 場 環 境 變 得 更 差 ， 赤 字 將 會 擴 大 。 不 過 ， 宏 利 始 終 是 全 球 數 一 數 二 的 保 險 公 司 ， 故 包 含 豐 及 宏 利 兩 間 世 界 級 巨 無 霸 的 投 資 組 合 ， 理 應 非 常 出 色 ， 在 我 的 投 資 生 涯 中 ， 亦 找 不 到 比 它 們 更 好 的 股 票 。 太 古 的 業 績 ， 在 子 公 司 國 泰 對 沖 燃 油 損 手 導 致 破 紀 錄 虧 蝕 ， 及 撇 除 投 資 重 估 收 益 後 ， 表 現 非 常 差 。 B 股 的 每 股 盈 利 為 七 角 ， 上 週 五 收 市 價 是 八 元 八 角 ， 但 每 股 資 產 淨 值 達 十 八 元 。 若 非 太 古 的 權 益 受 限 於 一 個 極 不 公 平 的 投 票 結 構 ： B 股 股 價 是 A 股 的 五 分 之 一 ， 投 票 權 卻 一 樣 ， 它 將 會 是 極 佳 的 收 購 對 象 ， 雖 然 今 年 盈 利 因 國 泰 而 大 幅 減 少 ， 但 來 年 應 不 復 見 。 惟 地 產 業 務 將 受 困 於 租 金 減 少 ， 同 時 來 自 物 業 重 估 的 收 益 亦 有 可 能 轉 盈 為 虧 。 然 而 ， 太 古 的 地 產 發 展 策 略 進 取 ， 相 信 未 來 仍 會 有 不 俗 利 潤 。 組 合 另 一 隻 的 地 產 股 為 基 ， 它 將 會 像 新 地 （ 16 ） 一 樣 ， 蒙 受 物 業 重 估 的 減 值 損 失 ， 惟 其 股 價 相 對 資 產 淨 值 有 很 大 折 讓 ， 只 要 風 暴 過 去 ， 定 能 重 拾 升 軌 。 這 投 資 組 合 已 有 十 年 歷 史 ， 按 上 週 的 收 市 價 計 算 ， 只 升 值 了 兩 倍 ， 令 人 頗 為 失 望 。 但 我 相 信 它 的 價 值 能 回 升 ， 未 來 就 算 不 作 任 何 變 更 ， 平 均 每 年 也 至 少 有 一 成 半 的 回 報 。
豐 先 供 後 沽
牛 市 之 中 ， 投 資 者 看 的 是 公 司 盈 利 ， 但 在 重 防 守 的 熊 市 ， 重 視 的 則 是 資 產 價 值 。 現 在 ， 大 家 用 顯 微 鏡 檢 視 豐 ， 不 是 看 它 長 遠 的 盈 利 能 力 ， 而 是 它 資 產 上 的 不 足 之 處 ， 儘 管 這 的 確 是 現 時 環 球 銀 行 業 的 問 題 。 分 析 員 意 圖 把 豐 的 資 產 有 條 不 紊 地 檢 視 ， 奈 何 我 們 大 部 分 人 都 不 精 於 此 道 。 豐 的 總 資 產 達 二 萬 五 千 億 美 元 ， 資 產 淨 值 卻 只 得 九 百 三 十 億 美 元 ！ 令 人 擔 憂 ， 而 且 部 分 資 產 看 來 不 穩 當 ， 加 上 盈 利 由 前 年 的 一 百 九 十 億 美 元 跌 至 去 年 五 十 七 億 美 元 ， 是 其 股 價 急 瀉 的 主 因 。 但 如 果 重 返 牛 市 ， 眼 點 變 成 盈 利 前 景 。 除 非 有 第 二 次 金 融 海 嘯 ， 否 則 豐 在 二 ○ 一 一 年 的 盈 利 應 該 達 二 百 億 美 元 ， 或 每 股 盈 利 逾 一 美 元 。 組 合 的 豐 將 獲 三 千 三 百 三 十 三 股 的 供 股 權 ， 需 花 費 九 萬 三 千 三 百 三 十 元 供 股 ， 故 我 打 算 減 持 三 千 股 豐 ， 因 為 持 有 八 千 股 已 足 夠 。
組 合 年 增 長 一 成 半
我 亦 相 信 宏 利 在 海 嘯 後 的 增 長 會 更 加 強 勁 ， 而 且 已 不 太 擔 心 它 要 供 股 。 但 有 另 一 隱 憂 ， 就 是 它 的 投 資 組 合 包 含 股 票 、 債 券 及 按 揭 相 連 產 品 等 ， 有 二 百 四 十 億 加 元 赤 字 ， 若 市 場 環 境 變 得 更 差 ， 赤 字 將 會 擴 大 。 不 過 ， 宏 利 始 終 是 全 球 數 一 數 二 的 保 險 公 司 ， 故 包 含 豐 及 宏 利 兩 間 世 界 級 巨 無 霸 的 投 資 組 合 ， 理 應 非 常 出 色 ， 在 我 的 投 資 生 涯 中 ， 亦 找 不 到 比 它 們 更 好 的 股 票 。 太 古 的 業 績 ， 在 子 公 司 國 泰 對 沖 燃 油 損 手 導 致 破 紀 錄 虧 蝕 ， 及 撇 除 投 資 重 估 收 益 後 ， 表 現 非 常 差 。 B 股 的 每 股 盈 利 為 七 角 ， 上 週 五 收 市 價 是 八 元 八 角 ， 但 每 股 資 產 淨 值 達 十 八 元 。 若 非 太 古 的 權 益 受 限 於 一 個 極 不 公 平 的 投 票 結 構 ： B 股 股 價 是 A 股 的 五 分 之 一 ， 投 票 權 卻 一 樣 ， 它 將 會 是 極 佳 的 收 購 對 象 ， 雖 然 今 年 盈 利 因 國 泰 而 大 幅 減 少 ， 但 來 年 應 不 復 見 。 惟 地 產 業 務 將 受 困 於 租 金 減 少 ， 同 時 來 自 物 業 重 估 的 收 益 亦 有 可 能 轉 盈 為 虧 。 然 而 ， 太 古 的 地 產 發 展 策 略 進 取 ， 相 信 未 來 仍 會 有 不 俗 利 潤 。 組 合 另 一 隻 的 地 產 股 為 基 ， 它 將 會 像 新 地 （ 16 ） 一 樣 ， 蒙 受 物 業 重 估 的 減 值 損 失 ， 惟 其 股 價 相 對 資 產 淨 值 有 很 大 折 讓 ， 只 要 風 暴 過 去 ， 定 能 重 拾 升 軌 。 這 投 資 組 合 已 有 十 年 歷 史 ， 按 上 週 的 收 市 價 計 算 ， 只 升 值 了 兩 倍 ， 令 人 頗 為 失 望 。 但 我 相 信 它 的 價 值 能 回 升 ， 未 來 就 算 不 作 任 何 變 更 ， 平 均 每 年 也 至 少 有 一 成 半 的 回 報 。
2009年3月21日 星期六
大笨象會跳舞
一個神話，說千次即可成真？近來最經典的，叫「有危便有機」。曾幾何時，小商港有一隻大笨象，穩重而敦厚，強壯而保守，大家愛得不得了，據說大笨象懂煉金術，只要買其股票，麻里麻里空，股價慢慢遞升，財產一定增加，包保無死。當時不僅羊咩投資者，連專家、學者和教授亦眾口一辭認定神話是真的，「只有買貴沒有買錯」。奈何牠很高傲，要騎上象背搭順風車，門檻頗高。
有時騎象費忽然下調，大家相信是千載難逢的良機，雖然此時騎象有點顛簸，但不打緊，風雨過後便見陽光。有一天，騎象費跌至100元，「有危便有機，抵呀」，大家搶著去買。然後，跌至90元，「有危便有機，抵呀」，勇者無懼。接著，80元了，「有危便有機 ……」。如是者，70元、60元、50元、40元 ……，眾人用血汗錢築成血肉長城，無奈跌勢仿如永無止境。大家怯了，跳象了，取不回身家也無所謂了，保住性命就好。有危便有機？或許是的，可能有人騎術好，最終能馴服大象，但那人永遠不是你。以前大笨象不會跳舞，現在懂了，還帶你跳落火坑。
有時騎象費忽然下調，大家相信是千載難逢的良機，雖然此時騎象有點顛簸，但不打緊，風雨過後便見陽光。有一天，騎象費跌至100元，「有危便有機，抵呀」，大家搶著去買。然後，跌至90元，「有危便有機，抵呀」，勇者無懼。接著，80元了，「有危便有機 ……」。如是者，70元、60元、50元、40元 ……，眾人用血汗錢築成血肉長城，無奈跌勢仿如永無止境。大家怯了，跳象了，取不回身家也無所謂了，保住性命就好。有危便有機？或許是的，可能有人騎術好，最終能馴服大象，但那人永遠不是你。以前大笨象不會跳舞，現在懂了，還帶你跳落火坑。
2009年3月19日 星期四
金融海嘯下的微調
市道差，金融海嘯的影響已經浮現，許多政府官員及專家常言，最壞的時間還未出現，人心難免偏向悲觀。誠然，經濟差是不爭的事實，生活再艱難也得要過，收入有限的我，唯有在各生活層面作適當的微調。
衣著方面，以前的我多憑直覺喜歡便買；通常在不加思索的情況下，會買下一些不合襯的衣履。回家以後，發覺不好看，便存於衣櫃一角，簇新的衣服最後難逃被丟棄的命運，十分浪費。現在的我，購物態度絕對謹慎，非等到「三折」或「二折」，也不會挑起我半點的購買欲。如果真的須要買，也多會選購大路款式，並再三考慮是否容易配搭及衣服質料是否上乘才買得安心樂意。
飲食方面，我會選擇帶飯，既可減少開出和健康一些，亦會減少無謂的應酬，多些回家吃飯，享受爸爸為我預備的晚餐。
住宿方面，單身的我仍跟家人同住，節省不必要的開支。臨睡及出門前，定必把電源插頭的開關關掉，減省資源的耗費，推動綠色生活。交通方面，到站後，以前會乘車入工業村，而家短程的接駁路線會選擇步行，不會乘搭交通工具。
娛樂消費更要節制，閑來多會閱讀，長線旅行的計畫，會無限期擱置，轉攻短線團，一樣可以遨遊天下，玩個痛快。所以大家要活在當下，不要緬懷過去的名與利，總要向前看，只要心態改變，生活一樣過得寫意滿足。
衣著方面，以前的我多憑直覺喜歡便買；通常在不加思索的情況下，會買下一些不合襯的衣履。回家以後，發覺不好看，便存於衣櫃一角，簇新的衣服最後難逃被丟棄的命運，十分浪費。現在的我，購物態度絕對謹慎，非等到「三折」或「二折」，也不會挑起我半點的購買欲。如果真的須要買，也多會選購大路款式，並再三考慮是否容易配搭及衣服質料是否上乘才買得安心樂意。
飲食方面，我會選擇帶飯，既可減少開出和健康一些，亦會減少無謂的應酬，多些回家吃飯，享受爸爸為我預備的晚餐。
住宿方面，單身的我仍跟家人同住，節省不必要的開支。臨睡及出門前，定必把電源插頭的開關關掉，減省資源的耗費，推動綠色生活。交通方面，到站後，以前會乘車入工業村，而家短程的接駁路線會選擇步行，不會乘搭交通工具。
娛樂消費更要節制，閑來多會閱讀，長線旅行的計畫，會無限期擱置，轉攻短線團，一樣可以遨遊天下，玩個痛快。所以大家要活在當下，不要緬懷過去的名與利，總要向前看，只要心態改變，生活一樣過得寫意滿足。
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